汽车行业周报：行业仍在以去库存为主，零售端淡季不淡

2024年1月21日 汽车行业 核心观点： 分析师 据 乘 联 会 数 据，1月1-14日，乘 用 车 市 场 零 售78.8万 辆，同 比+18%，较 上 月 同 期+6%；1月1-14日，全 国 乘 用 车 厂 商 批发71.5万 辆，同 比+16%，较 上 月 同 期-4%。新 能 源 车 市 场 零 售22.6万 辆，同 比+33%，较 上 月 同 期-21%；1月1-14日，全 国 乘 用 车 厂 商 新 能 源 批 发21.6万 辆，同 比+26%，较 上 月 同 期-32%。 据 乘 联 会 初 步 预 估 ，1月 乘 用 车 零 售 市 场 约 为220.0万 辆 左 右，环 比-6.5%，同 比+70.2%，同 比 高 增 速 主 要 是 由 于 去 年 同 期 邻近 春 节 假 期 带 来 的 低 基 数 效 应 ， 但 销 量 环 比 下 滑 幅 度 较 小 。 新 能 源 零 售预 计80.0万 辆 左 右，环 比-15.3%，渗 透 率 约36.4%。2024开 年 乘 用 车 市场 表 现 出 较 强 韧 性 ， 有 望 取 得“开 门 红”， 主 要 原 因 在 于 ， 一 方 面 ， 相比 于2023年，今 年 燃 油 车 市 场 不 存 在 优 惠 政 策 透 支 效 应，销 量 仅 受 季 节性 影 响 环 比 有 所 下 滑；另 一 方 面，经 销 商 为 抓 住 春 节 前 黄 金 期 销 售 机 会，并 未 显 著 缩 窄 上 年12月 以 来 为 冲 击 年 终 销 量 目 标 而 设 置 的 高 折 扣 率，燃油 车 销 量 支 撑 力 较 强 ， 这 也 是 影 响1月 新 能 源 零 售 渗 透 率 环 比 下 滑 的 主要 因 素 。 在 开 年 首 月 车 市 超 预 期 销 量 的 支 撑 下 ， 预 计 今 年 终 端 库 存 压 力将 显 著 低 于 去 年 ， 据 中 国 流 通 协 会 数 据 ，12月 份 汽 车 经 销 商 综 合 库 存 系数 为1.20， 环 比-16.1%， 同 比+12.1%， 库 存 水 平 在 警 戒 线 之 下 进 一 步 降低，经 销 商 年 末 去 库 进 展 顺 利，且 对 今 年 销 量 的 乐 观 程 度 好 于 去 年 同 期，采 取 一 定 的 补 库 措 施 为 今 年 开 年 的 节 前 黄 金 期 做 准 备 ， 库 存 系 数 同 比 有所 上 涨。从 当 前 销 量 走 势 来 看，我 们 预 计2024年 上 半 年 车 市 销 量 受 政 策影 响 度 明 显 下 滑，季 节 性 波 动 将 较2023年 更 为 平 缓，预 计 终 端 库 存 调 整更 易 保 持 合 理 节 奏 ， 经 销 商 库 存 周 转 压 力 将 明 显 降 低 。 研究助理秦智坤：qinzhikun_yj@chinastock.com.cn 资料来源：同花顺iFind，中国银河证券研究院 相关研究 周 度 行 情 回 顾 本 周 上 证 综 指 、 深 证 成 指 和 沪 深300指 数 涨 跌 幅 分 别 为-1.72%、-2.33%、-0.44%。汽 车 板 块 的 涨 跌 幅 为-4.12%，涨 跌 幅 排 行 位 列30个 行业 中 第21位，受 行 业 价 格 战 加 剧 预 期 影 响，汽 车 板 块 本 周 调 整 幅 度 较 大。 从 分 子 板 块 来 看 ， 商 用 车 、 乘 用 车 、 摩 托 车 及 其 他 、 零 部 件 、 销 售及 服 务 周 涨 跌 幅 分 别 为-2.18%、-3.01%、-3.62%、-5.29%、-6.90%。 估 值 方 面,销 售 及 服 务 、 零 部 件 、 摩 托 车 及 其 他 、 乘 用 车 、 商 用 车 市盈 率 分 别 为35.40x/23.40x/18.07x/16.64x/16.08x。零 部 件、摩 托 车 及 其 他、乘 用 车、商 用 车、销 售 及 服 务 市 净 率 分 别 为2.25x/1.92x/1.72x/1.67x/0.71x。 投 资 建 议 整 车 端 推 荐 广 汽 集 团 、 比 亚 迪 、 长 安 汽 车 、 长 城 汽 车 等 ； 智 能 化 零部 件 推 荐 华 域 汽 车、伯 特 利、德 赛 西 威、中 科 创 达、科 博 达、均 胜 电 子、星 宇 股 份 等 ； 新 能 源 零 部 件 推 荐 法 拉 电 子 、 中 熔 电 气 、 华 纬 科 技 、 精 锻科 技 、 拓 普 集 团 、 旭 升 集 团 等 。 风 险 提 示 1、 汽 车 销 量 不 达 预 期 的 风 险 。2、 芯 片 及 零 部 件 短 缺 导 致 的 产 业 链风 险 。3、 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 。 目录 （一）本周汽车板块涨跌幅位居所有行业第21位，子板块中商用车跌幅最小..................................................................3（二）个股大小非解禁、大宗交易一览......................................................................................................................................5 四、本周重点公司动态........................................................................................................................................................................7 五、投资建议........................................................................................................................................................................................9 一、本周观点更新 据 乘 联 会 数 据，1月1-14日，乘 用 车 市 场 零 售78.8万 辆，同 比+18%，较 上 月 同 期+6%；1月1-14日 ， 全 国 乘 用 车 厂 商 批 发71.5万 辆 ， 同 比+16%， 较 上 月 同 期-4%。 新 能 源 车 市 场零 售22.6万 辆 ， 同 比+33%， 较 上 月 同 期-21%；1月1-14日 ， 全 国 乘 用 车 厂 商 新 能 源 批发21.6万 辆，同 比+26%，较 上 月 同 期-32%。据 乘 联 会 初 步 预 估，1月 乘 用 车 零 售 市 场 约 为220.0万 辆 左 右 ， 环 比-6.5%， 同 比+70.2%， 同 比 高 增 速 主 要 是 由 于 去 年 同 期 邻 近 春 节 假 期 带 来 的低 基 数 效 应 ， 但 销 量 环 比 下 滑 幅 度 较 小 。 新 能 源 零 售 预 计80.0万 辆 左 右 ， 环 比-15.3%， 渗透 率 约36.4%。2024开 年 乘 用 车 市 场 表 现 出 较 强 韧 性，有 望 取 得“开 门 红”，主 要 原 因 在 于，一 方 面 ， 相 比 于2023年 ， 今 年 燃 油 车 市 场 不 存 在 优 惠 政 策 透 支 效 应 ， 销 量 仅 受 季 节 性 影 响环 比 有 所 下 滑 ； 另 一 方 面 ， 经 销 商 为 抓 住 春 节 前 黄 金 期 销 售 机 会 ， 并 未 显 著 缩 窄 上 年12月以 来 为 冲 击 年 终 销 量 目 标 而 设 置 的 高 折 扣 率，燃 油 车 销 量 支 撑 力 较 强，这 也 是 影 响1月 新 能源 零 售 渗 透 率 环 比 下 滑 的 主 要 因 素。在 开 年 首 月 车 市 超 预 期 销 量 的 支 撑 下，预 计 今 年 终 端 库存 压 力 将 显 著 低 于 去 年，据 中 国 流 通 协 会 数 据，12月 份 汽 车 经 销 商 综 合 库 存 系 数 为1.20，环比-16.1%，同 比+12.1%，库 存 水 平 在 警 戒 线 之 下 进 一 步 降 低，经 销 商 年 末 去 库 进 展 顺 利，且对 今 年 销 量 的 乐 观 程 度 好 于 去 年 同 期 ， 采 取 一 定 的 补 库 措 施 为 今 年 开 年 的 节 前 黄 金 期 做 准备 ， 库 存 系 数 同 比 有 所 上 涨 。 从 当 前 销 量 走 势 来 看 ， 我 们 预 计2024年 上 半 年 车 市 销 量 受 政策 影 响 度 明 显 下 滑 ， 季 节 性 波 动 将 较2023年 更 为 平 缓 ， 预 计 终 端 库 存 调 整 更 易 保 持 合 理 节奏 ， 经 销 商 库 存 周 转 压 力 将 明 显 降 低 。 二、行情回顾 （一）本周汽车板块涨跌幅位居所有行业第21位，子板块中商用车跌幅最小 本 周 上 证 综 指、深 证 成 指 和 沪 深300指 数 涨 跌 幅 分 别 为-1.72%、-2.33%、-0.44%。汽 车板 块 的 涨 跌 幅 为-4.12%，涨 跌 幅 排 行 位 列30个 行 业 中 第21位，受 行 业 价 格 战 加 剧 预 期 影 响，汽 车 板 块 本 周 调 整 幅 度 较 大。个 股 情 况 来 看，本 周 行 业 涨 幅 前 五 位 的 公 司 是 深 中 华A、特力A、 金 麒 麟 、 万 安 科 技 、 朗 博 科 技 ， 涨 幅 分 别 为61.07%、10.76%、10.58%、8.97%、8.66%，跌 幅 前 五 位 的 公 司 是*ST中 期 、 威 帝 股 份 、 飞 龙 股 份 、 通 达 电 气 、 雪 龙 集 团 ， 跌 幅 分 别是19.85%、19.19%、17.05%、16.36%、15.21%。 资料来源：同花顺iFinD，中国银河证券研究院 从 分 子 板 块 来 看，商 用 车、乘 用 车、摩 托 车 及 其 他、零 部 件、销 售 及 服 务 周 涨 跌 幅 分 别为-2.18%、-3.01%、-3.62%、-5.29%、-6.90%。 估 值 方 面,销 售 及 服 务 、 零 部 件 、 摩 托 车 及 其 他 、 乘 用 车 、 商 用 车 市 盈 率 分 别为35.40x/23.40x/18.07x/16.64x/16.08x。 零 部 件 、 摩 托 车 及 其 他 、 乘 用 车 、 商 用 车 、 销 售 及 服 务市 净 率 分 别 为2.25x/1.92x/1.72x/1.67x/0.71x。 （二）个股大小非解禁、大宗交易一览 三、行业本周要闻 1、 五 部 门 ： 开 展 智 能 网 联 汽 车“车 路 云 一 体 化”应 用 试 点 工 作 1月17日，工 信 部 等 五 部 门 发 布《关 于 开 展 智 能 网 联 汽 车“车 路 云 一 体 化”应 用 试 点 工作 的 通 知》。《通 知》提 出，试 点 内 容 包 括 建 设 智 能 化 路 侧 基 础 设 施、提 升 车 载 终 端 装 配 率、建 立 城 市 级 服 务 管 理 平 台、开 展 规 模 化 示 范 应 用、探 索 高 精 度 地 图 安 全 应 用、完 善 标 准 及 测试 评 价 体 系 、 建 设 跨 域 身 份 互 认 体 系 、 提 升 道 路 交