硅铁：产需驱动不足，利润承压

期货研究 二〇 二2024年1月21日 四年度 硅铁：产需驱动不足，利润承压 国泰君安期货 研报告导读： 锰硅：成本估值支撑，筑底修复 张钰投资咨询从业资格号：Z0019411zhangyu024224@gtjas.com 究1、【走势回顾】上周硅铁2403合约整体偏震荡，收于6,674元/吨，周环比-26元/吨，成交 所 578,040手，持仓218,587手，持仓环比变化-47,263手。上周锰硅主力2403合约偏震荡，收 于6,414元/吨，周环比64元/吨，成交449,561手，持仓187,003手，持仓环比变化-79,206手。 2、【供应】硅铁当周产量为10.68万吨，产量较上周环比变化为-0.12万吨，环比变化率为-1.1%。周开工率为36.95%，较上周环比变化-1.28%。锰硅当周产量为211589吨，产量较上周环比变化为1554吨，环比变化率为0.7%。周开工率为56.86%，较上周环比变化为0.74%。 3、【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所下降，粗钢产量略有收缩。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为76.23%，较上周环比变化0.15%；其在本周的高炉日均铁水产量为221.91万吨，较上周环比变化1.12万吨。 4、【库存】截至本周末，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是71600吨，较半个月前环比变化3800吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是180300吨，较半个月前环比变化- 4700吨。 5、【总结及投资建议】硅铁和锰硅周内整体延续震荡走势。从产业驱动来看，当前硅铁和锰硅供应均维持在较高水平，需求随钢材产量收缩持续走弱，库存均累积在相对高位，双硅产业供需缺口不足、供应相对过剩的现状特征仍有体现，对其利润和价格形成持续抑制。从成本估值来看，顺应产需逻辑引导，双硅价格持续走弱至绝对低位，考虑到其炉料表现相对坚挺，而双硅主产地亏损范围和亏损幅度持续加剧，成本支撑对双硅价格带来的估值修复作用逐渐显现，对双硅价格底部空间形成一定制约。综合来看，产需驱动不足叠加成本估值支撑，双硅当前面临的趋势性多空作用相对有限，短期或继续以筑底修复、低位反复的思路对待。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存7 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 上周硅铁2403合约整体偏震荡，收于6,674元/吨，周环比-26元/吨，成交578,040手，持仓 218,587手，持仓环比变化-47,263手。 上周锰硅2403合约偏震荡，收于6,414元/吨，周环比64元/吨，成交449,561手，持仓 187,003手，持仓环比变化-79,206手。 图1：硅铁主力合约走势图2：锰硅主力合约走势 元/吨硅铁主连 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 元/吨锰硅主连 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货整体偏弱震荡，75B硅铁主产地汇总报价为6350-6450元/吨，较上周环比变化-80~0元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-10~20元/吨。其中，内蒙6517型号硅锰报价6140元/吨，广 西6517型号硅锰报价6360元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 元/吨 硅铁：自然块：75%FeSi：市场价：内蒙古（日） 元/吨 硅锰：FeMn65Si17：市场价：内蒙古（日） 9000 青海 7600 广西 8500 陕西 7400 贵州 8000 宁夏 7200 昆明 7500 甘肃 7000 府谷 7000 天津 6800 6500 6600 6000 6400 5500 6200 5000 6000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 基差 月间价差 双硅价差 硅铁 锰硅 硅铁402-硅铁403 锰硅402-锰硅403 硅铁402-锰硅402 硅铁403-锰硅403 硅铁现货-锰硅现货 2024-01-19 -254 -260 -70 -14 204 260 210 2024-01-12 -236 -224 -64 -6 292 350 280 变动 -18 -36 -6 -8 -88 -90 -70 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2402合约较内蒙地区硅铁现货基差为-254元/吨，较前一周变动-18元/吨。截至本周，锰硅2402合约较内蒙地区硅锰现货基差为-260元/吨，较前一周变动-36元/吨。 月间价差： 截至本周，硅铁2402-2403价差为-70元/吨，较前一周变动-6元/吨。截至本周，锰硅2402-2403价差为-14元/吨，较前一周变动-8元/吨。 双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为210元/吨，较前一周变动-70元/吨。 截至本周，硅铁2402-锰硅2402价差为204元/吨，较前一周变动292元/吨，硅铁2403-锰硅 2403价差为260元/吨，较前一周变动-90元/吨。 硅铁主力 基差 基差 元/吨 18000 硅铁主连 锰硅主力 元/吨 元/吨 基差 锰硅主连 元/吨 200 16000 610200000 5000 0 14000 10000 12000 4000 -200 8000 10000 8000 3000 6000 2000 -400 6000 4000 1000 -600 2000 02000 -800 0 -10000 -1000 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 基差 4000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元吨sf402-sf403sf403-sf404sf402-sf404 400 元/吨sm402-sm403sm403-sm404sm402-sm404 300 300 200 250 200 150 100100 0 2023-09-222023-10-222023-11-222023-12-22 -100 50 0 2023-09-222023-10-222023-11-222023-12-22 -50 -200-100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 700 元/吨sf404-sm404sf403-sm403sf402-sm402 600 500 400 300 200 100 0 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 硅铁现货-锰硅现货 5-46-67-98-119-1310-1611-1812-21 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁当周产量为10.68万吨，产量较上周环比变化为-0.12万吨，环比变化率为-1.1%。周开工率为36.95%，较上周环比变化-1.28%。锰硅本周产量为211589吨，产量较上周环比变化为1554吨，环比变化率为0.7%。周开工率为56.86%，较上周环比变化为0.74%。 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 万吨硅铁：产量：中国（周） 14 吨硅锰：产量：中国（周） 260000 13 240000 12 220000 11 200000 10 180000 9 160000 8 140000 7120000 6100000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 开工率 环比变开化工率 环比变化 % 60环比百分比硅铁生产企业：开工率（周）百分比 55 %%硅锰企业：开工率环比：中国（周）% 3080硅锰企业：开工率：中国（周）15 207010 50 10 45 60 5 0 40 50 0 -10 35 40 -5 30 -20 25 -3300 -10 20 -4200 -15 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所上升，粗钢产量略有收缩。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为76.23%，较上周环比变化0.15%；其在本周的高炉日均铁水产量为221.91万吨，较上周环比变化1.12万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 % 100 95 90 85 80 75 247家钢铁企业：高炉产能利用率：中国（周） 20202021202220232024 万吨 265 255 245 235 225 215 205 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 20202021202220232024 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 195 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至本周末，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是71600吨，较半个月前环比变化3800 吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是180300吨，较半个月前环比变化-4700吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨硅铁：60家样本企业：库存：中国（周） 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 吨硅锰63家样本企业：库存：中国（周） 320000 270000 220000 170000 120000 70000 2000020000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁主力合约盘面利润有所扩张，现货利润有所收缩。锰硅主力盘面利润有所扩张，现货利润有所扩张。以内蒙古地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润为659.25元/吨，较前一周环比变化8.50 元/吨；锰硅主力合约盘面利润为123.7元/吨，较前一周环比变化97.85元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为335.25元/吨，较前一周环比变化-15.50元/吨；锰硅现货利润为-150.3元/吨，较前一周环比变化53.85元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 元/吨 1500 硅铁盘面利润 盘面利润-内蒙青海陕西宁夏甘肃 元/吨 1500 硅铁现货利润 现货利润-内蒙青海陕西宁夏甘肃 1000 1000 500 0 -500 500 0 -500 -1000 -1000-1500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图21：锰硅盘面利润图22：锰硅现货利润 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 锰硅盘面利润 内蒙宁夏广西贵州云南 元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 锰硅现货利润 内蒙宁夏广西贵州云南 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货