有色金属行业周报：美联储降息预期回落，锂板块触底反弹

1 vt 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业定期研究 Tabl e_F irst | Tabl e_S ummary 有色金属行业周报（1.15-1.19） 美联储降息预期回落，锂板块触底反弹 投资要点： ➢ 新能源金属：锂市场基本维稳，市场围绕24年长单折扣博弈持续。本周碳酸锂价格基本持稳，精矿价格略降，大厂和下游将围绕24年长单折扣继续展开博弈。供给端，供给端仍然保持稳定，智利抗议事件平息暂未对生产有影响，因为锂价持续低迷，大厂难以接受24年长单较低的折扣，随着远期期货价格升水，海外矿商对锂价乐观致部分精矿定价模式可能所有改变。需求端，电池排产处于淡季，下游依旧保持低价库存，市场仍在期待4月下游补库。锂矿作为电动车/储能产业链最优质的战略资产之一，锂电时代的锂行业高成长并未改变。同时，凭借锂价的强贝塔，19到21年锂矿板块大幅领涨电动车产业链。虽锂价仍未完全见底，但绝对值已处于低位，考虑上一轮股票领先锂价一年，股票已具备提前反转可能。参考19年，虽股票上涨会有波动，但趋势已反转，或已进入锂价越跌股票越买阶段。个股：建议关注：盐湖股份、藏格矿业、天齐锂业、赣锋锂业，其他关注：西藏矿业、江特电机、中矿资源、永兴材料。 ➢ 贵金属：3月降息预期回落，贵金属价格承压。本周美元美债走高，贵金属价格承压。本周美国公布的请失业金人数创2022年9月以来新低，同时美联储官员鹰派发言不断，降低了市场对美联储的降息预期，根据CME FedWatch显示 ，美联 储3月 份降 息可能 性由上 周的80%降至46.2%，美元美债再度走高，压制贵金属价格。我们认为，历年加息尾声到降息之前的阶段黄金表现相对偏强，但关于降息的交易拉扯放大短期波动，整体震荡偏强；长期看，经济复苏的不确定性提振避险情绪，全球央行购金热情不减，黄金维持强势。金价偏强继续带动黄金个股业绩释放，市值产量比可以衡量公司业绩价格弹性，金价上涨周期中，比值相对较小则拥有更高的弹性；市值资源量比较低则资产被低估。个股：建议关注中金黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金，弹性标的关注恒邦股份、玉龙股份、四川黄金、西部黄金、鹏欣资源、中润资源。 ➢ 基本金属：GDP增长低于预期，悲观情绪致基本金属承压。我国四季度GDP同比增长低于预期，市场情绪悲观，基本金属价格承压。铝，临近春节，下游总体消费偏弱，下游铝棒铝板企业产量继续减少，但受季节性备库影响，社会铝锭库存继续下降；从终端消费来看，地产数据表现不佳，但汽车数据持续向好，提振消费情绪；成本端，氧化铝受矿端供应不足影响现货价格持续走高，预焙阳极和电力变动不大，整体行业平均成本上移。我们认为，短期虽然处于消费淡季，但受低库存支撑，铝价下行动力较小；长期，国内天花板+欧洲复产缓+印尼产能落地不确定性较强，而新能源需求仍保持旺盛，全球电解铝供给预计仍有缺口，铝价易涨难跌。个股：电解铝关注中国铝业、神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥；铜矿关注铜陵有色、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信、五矿资源、北方铜业、江西铜业。 ➢ 一周市场回顾：有色（申万）指数跌5.07%，跑赢沪深300。个股涨幅前十：横 店 东 磁 （5.69%） 、 云 路 股 份 （4.58%） 、 株 冶 集 团（3.47%）、 盛 新锂 能（2.23%）、 科达 制 造（0.68%） 、 万里 石（0.04%）、st荣华（0.00%）、中伟股份（-0.23%）、嘉元科技（-0.71%）、石英股份（-0.92%）。 ➢ 风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期 有色金属 2024年1月20日 Tabl e_F irst | Tabl e_ Rat in g 强于大市(维持评级) Tab le_ Fir st | Tab le_ Ch ar t 一年内行业相对大盘走势 1M 6M 12M 绝对表现 -0.72% -14.80% -12.54% 相对表现 （pct） 1.2 0.3 -2.2 团队成员 Tabl e_F irst | Tabl e_A ut hor 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn Tabl e_F irst | Tabl e_ Cont act er 相关报告 【华福有色】20240113周报：通胀预期反复不改降息预期，22年以来首次战略性看多锂板块的反转机会 【华福有色】20240106周报：关于降息的交易拉扯影响短期金属价格，长期仍看好金铝铜 【华福有色】20231223周报：美国通胀再降温，继续推荐黄金 【华福有色】20231216周报：美联储态度转鸽，贵金属和基本金属普涨 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 3,0005,0007,0009,0002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01有色金属（申万)沪深300 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 正文目录 一、 投资策略：美联储降息预期回落，锂板块触底反弹 .................... 1 1.1 新能源金属：锂市场基本维稳，市场围绕24年长单折扣博弈持续 ...........1 1.2 贵金属：3月降息预期回落，贵金属价格承压 ..........................................1 1.3 工业金属：GDP增长低于预期，悲观情绪致基本金属承压.......................2 1.4 其他小金属：节前备采正当时，稀土价格维稳 .........................................2 二、 一周回顾：有色指数跌5.07%，三级子板块中锂跌幅最少 ............... 3 2.1 行业：有色（申万）指数跌5.07%，跑输沪深300 ..................................3 2.2 个股：横店东磁涨幅5.69%，铂力特跌幅21.55% ...................................4 2.3 估值：锂板块当前盈利能力高而估值低位 ................................................4 三、 重大事件： .................................................. 5 3.1 宏观：中国2023年全年GDP增速5.2% .................................................5 3.2 行业：泰国发现锂矿藏，预估锂储量约为1480万吨 ................................6 3.3 个股： 赣锋锂业与韩国现代汽车签署电池级氢氧化锂产品长期供货协议 ..7 四、 有色金属价格及库存 ........................................... 7 4.1 工业金属：工业金属涨跌不一，铜累库 ....................................................7 4.2 贵金属：美元美债走强，贵金属价格下降 ................................................9 4.3 小金属：锂系价格维稳 .......................................................................... 10 五、 风险提示 ................................................... 11 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 图表目录 图表1：申万一级指数涨跌幅 .......................................................................................3 图表2：有色中信三级子版块涨跌幅 .............................................................................3 图表3：有色板块个股涨幅前十 ....................................................................................4 图表4：有色板块个股跌幅前十 ....................................................................................4 图表5：有色行业PE（TTM） .....................................................................................4 图表6：有色板块中信三级子行业PE(TTM) .................................................................4 图表7：有色行业PB（LF） ........................................................................................5 图表8：有色板块中信三级子行业PB（LF） ...............................................................5 图表9：宏观动态 .........................................................................................................5 图表10：行业动态 .......................................................................................................6 图表11：个股动态 .......................................................................................................7 图表12：基本金属价格及涨跌幅 ..................................................................................7 图表13：全球阴极铜库存同比（万吨） .......................................................................8 图表14：全球电解铝库存同比（万吨） ........................