收入高增营销蓄势，产品结构持续优化

《百亚股份(003006)公司研究》

公司业绩亮点

• 全年业绩强劲增长：2023年，百亚股份实现收入21.4亿元，同比增长32.7%，归母净利润2.33亿元，同比增长24.6%。单季度，第四季度收入6.63亿元，同比增长37.5%，净利润0.51亿元，虽同比下降16.7%，但整体业绩稳健增长。

• 电商渠道高速扩张：2023年电商渠道收入达7.44亿元，同比增长100.3%，线下渠道收入12.75亿元，同比增长14.8%。第四季度，电商渠道收入3.11亿元，同比增长110.2%，线下渠道收入3.11亿元，同比增长7.6%，其中核心区域以外省份收入同比增长61.0%。

产品与市场策略

• 产品结构优化：公司持续聚焦卫生巾系列产品，自由点卫生巾产品实现营业收入18.87亿元，同比增长40.9%。自由点中高端系列产品的收入占比快速提升，带动了公司营收与毛利率的增长。

• 市场营销与费用投入：2023年，公司加强品牌建设和市场推广，销售费用率约为31.4%，同比增加6.9个百分点。这一策略有效提升了市场份额，尽管增加了成本，但也促进了品牌影响力和市场竞争力的增强。

财务预测与投资评级

• 盈利预测：预计2024-2025年公司归母净利润分别为2.83亿元、3.41亿元，分别同比增长21.1%、20.7%。

• 估值与评级：当前股价对应2024年的市盈率为22x，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：面临激烈的行业竞争，尤其是来自其他品牌在电商渠道的竞争压力。
• 原材料价格波动：原材料价格的大幅上涨可能影响成本控制和盈利能力。

结论

百亚股份通过聚焦中高端产品、优化产品结构、强化品牌建设和渠道拓展，实现了业绩的稳健增长。电商渠道的高速扩张和线下市场的稳健发展为其提供了广阔的成长空间。随着产品结构的持续优化和品牌影响力的增强，公司有望保持其在卫生巾市场的领先地位，并实现持续增长。然而，未来仍需关注市场竞争动态和原材料成本波动对业绩的影响。