美国货币政策对中东和中亚的溢出效应 ： 冲击、基本面和传播

美国货币政策对中东和中亚的溢出效应：冲击、基本面和传播 乔瓦尼·乌加齐奥和新威宁 WP24 / 14 货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表了这些论文，以引起评论并鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执行董事会或基金组织管理层的观点。 2024JAN IMF工作文件中东和中亚部 美国货币政策对中东和中亚的影响：冲击，基本面和传播 由Amine Mati授权分发 2024年1月 货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表了这些论文，以引起评论并鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执行董事会或基金组织管理层的观点。 摘要：我们实证检验了U。S.通过分解美国对中东和中亚(ME & CA)地区的货币政策溢出效应S.利率变化为两个正交冲击：纯货币政策冲击和信息新闻冲击。使用16个ME＆CA国家的样本，我们发现当利率上升时，两种冲击对该地区具有相反的溢出效应。紧缩性货币政策冲击驱动的紧缩阻碍了增长，而积极信息新闻冲击驱动的紧缩尽管利率较高，但仍促进了增长。基本面较弱的国家面临着来自紧缩性货币政策冲击的更多负面溢出效应，但有时可能会从积极的信息新闻冲击中受益更多。此外，高油价缓解了石油出口国的这两种溢出效应，而全球风险偏好加剧了这两种溢出效应。最后，我们估计了2022年美国经济的影响存在很大程度的异质性。S.中国和CA国家的紧缩周期，基本面较强的石油出口国很好地承受了冲击，基本面较弱的石油进口国受到的打击最大。 推荐引用:Ugazio，Giovanni和Weining Xin（2024），“美国对中东和中亚的货币政策溢出：冲击，基本面和传播”，IMF工作文件24 / 14 工作文件 美国货币政策对中东和中亚的溢出效应：冲击、基本面和传播 Giovanni Ugazio和Weining Xin编写 Contents 1.Introduction.............................................................................................................................................................................................................32.文学review ...............................................................................................................................................................................................................73.Data和方法论..........................................................................................................................................................................................................83.1货币政策冲击和信息新闻冲击...................................................................................................................................................................83.2计量经济学框架.........................................................................................................................................................................................104.聚合的基线结果Sample........................................................................................................................................................................................125.的作用特定国家和全球因素................................................................................................................................................................................145.1.的作用特定国家的基本面........................................................................................................................................................................145.2.全球的作用环境........................................................................................................................................................................................166.The2022紧固效果.................................................................................................................................................................................................187.Conclusion .............................................................................................................................................................................................................20参考文献.....................................................................................................................................................................................................................21附录一冲击系列图和汇总统计Table .......................................................................................................................................................................24附录二.通过支出组件的传输通道GDP ..................................................................................................................................................................26附录三美国货币政策的其他宏观金融影响及信息新闻冲击.................................................................................................................................28附录四：特定国家和全球因素在确定主权溢出方面的作用Spreads.................................................................................................................30附录五：资本账户的作用开放与汇率制度...........................................................................................................................................................33 BOXES 未找到数字条目表。 Figures未找到数字条目表。 TABLES 未找到数字条目表。 1.Introduction 在过去十年的大部分时间里，由于美国和其他发达经济体前所未有的宽松货币政策立场，全球金融状况仍然非常有利。2020年货币支持进一步扩大，以减轻新冠肺炎大流行对全球经济的宏观经济影响。随之而来的大流行后复苏 U.S.经济加上外部因素导致通货膨胀率迅速上升，在2022年达到数十年来的高点。The U.S.美联储（Fed）采取了越来越激进的货币政策紧缩措施，并在2022年连续七次加息425个基点，放松了宽松的货币政策，并导致全球金融状况急剧收紧，尤其是在新兴市场（EM）。 中东和中亚(ME & CA)国家在美国的背景下提高了利率S.货币紧缩-石油出口国和进口国-导致国内金融状况趋紧，而国际资本市场上的主权债券发行在石油进口国中暴跌了80％以上，在石油出口国中暴跌了50％-这也可能是由于油价上涨，因此与2021年相比，融资需求减少。反映了利率上升带来的融资挑战加剧(图1)。 联邦公开市场委员会(FOMC)发布的美国货币政策公告嵌入了有关FOMC对美国经济状况的评估和预测的信息。在文献中,这被称为“美联储信息效应” (Romer和Romer, 2000; Jarocinski和Karadi, 2018;以及Nakamura和Steinsson, 2018)。因此,对U.S.货币政策立场是由两个潜在冲击的相互作用驱动的：(1)纯粹的货币政策冲击，它捕捉到了美国意想不到的货币政策立场转变S.与经济前景正交，因此不包含“美联储信息效应”；（2）信息新闻冲击，嵌入了美联储信息效应，由经济前景变化驱动。 这种冲击分解对于确定美国的溢出效应至关重要。S.货币紧缩，作为紧缩原因的基本解释，对世界经济有着不同的影响。也就是说，虽然由紧缩性货币政策冲击驱动的紧缩会对世界其他地区产生不利的溢出效应，但在某些情况下，由积极信息新闻冲击驱动的紧缩会产生积极的溢出效应，因为美国经济更加光明的背景S.