不锈钢：增仓资金支撑短期上涨

投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 华安期货投研黑色金属周报 不锈钢:增仓资金支撑短期上涨 核心逻辑： 上周现货价格上涨100元，期货价格14万区间上震荡，基差小幅贴水200元。当前期限结构处于cantango即近低远高的增仓上涨的特点。仓单注册量从12月25日由下降转为上涨。库存方面，受到春节临近，库存消耗减缓，连续两周逐渐累库。总体来看，不锈钢排产维持高位下，当前现货市场充足，现货上涨动力不足，期货出现小幅超涨。 黑色金属团队： 上游库存端，本周钢厂内贸发运有所加快，未来钢厂累库压力会缓慢传导到中下游厂商。钢厂原料端上，镍铁价格有所企稳，最新的原料端镍铁采购价维持在至930元/镍，部分镍铁行业仍然面临亏损停产风险。 作者：刘德勇从业资格证号：F03094242咨询从业资格：Z0020048联系电话：0551-62839752 市场盘面：期货价格的增仓反弹。03合约增仓至11万手，当前05合约持仓量高于季节性，增仓至7万手。当前表明宏观资金看多未来远期市场。 核心观点： 作者：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643 当前期货价格在cantango结构下增仓上涨，同时叠加库存和仓单量堆积，表明当前产业面整体对于市场行情较悲观，但是宏观资金基于未来预期看多未来价格。在持仓量转多下，不锈钢价格短期内仍然处于上涨。 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 华安期货投研黑色金属周报 沪镍：海外减产频传，国内投产不断 核心逻辑： 本周主流精炼镍现货价格小幅下跌，国产品牌下跌约2000元，海外品牌下跌约2000元。沪镍期货价格来到12.8万震荡区间偏弱运行，当前基差小幅贴水1000元附近。 基本面：根据海外镍厂四季度公告，24年海外镍指导产量较2023年均有明显降低。国内镍产量上，镍回收和建设项目不断投产，精炼镍生产即期利润尚存下，未来减产动力不足。当前国内社会库存继续累库，基本面整体偏弱，预计未来反弹高度有限。 黑色金属团队： 作者：刘德勇从业资格证号：F03094242咨询从业资格：Z0020048联系电话：0551-62839752 市场盘面：沪镍总持仓从25万手合约持仓量下降到约20万手。当前减仓反弹结束，期货价格呈现区间震荡。 核心观点： 作者：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643 当前沪镍低位震荡行情，无论成交量和持仓量均低迷。基本面上，下游需求不锈钢钢厂需求并未好转，合金行业需求保持稳定，但在产能持续扩大背景下，未来沪镍仍然反弹乏力 ∟.本周产业要闻 1.本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会库存呈现增量，以300系和400系资源增多为主。 3.不锈钢仓单19日51131吨，较上周53052吨，下跌1921吨 4.在2024年矿产开采行业的新规定下，受到环境许可证、国家非税收入以及资源数据等问题的影响，导致提交和批准工作计划和预算(RKAB)存在困难。 5.本期印尼镍铁发运量有所减少，到货量依日维持高位。印尼镍铁发往中国发货13.99万吨，环比降幅33.12%，同比增幅218.93%: 华安期货投研黑色金属周报 ∟.原料—镍生铁 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 原料端镍铁价格企稳回升。进口量：印尼镍铁发运量有所减少，但到货量维持高位。库存端，12月镍铁处于高位。下游需求方面，1月不锈钢需求有所改善，但国内镍铁供应整体处于过剩，预计未来镍铁价格反弹有限。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.原料—镍生铁 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 镍铁厂利润方面，镍铁价格企稳回升，国内镍铁厂即期利润有所恢复，但仍然处于亏损之中。进口量：12月镍矿出口量处于季节性低位，南半球处于雨季，影响镍矿出口量。预计未来镍铁利润仍处于小幅亏损中 华安期货投研黑色金属周报 ∟.原料--铬铁 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 下游不锈钢排产环比有所减少，消费偏弱，导致铬矿需求偏弱，港口库存仍然当前小幅上涨，铬铁价格维持较高位置 华安期货投研黑色金属周报 ∟.库存--不锈钢 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存85.81万吨，周环比上升2.47%。其中冷轧不锈钢库存总量52.67万吨，周环比上升6.22%，热轧不锈钢库存总量33.14万吨，周环比下降2.96%。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.现货—成交量和卸货到港量 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 贸易商多上调现货价格，多数贸易商买涨不买跌，本周地区性成交企稳。当前不锈钢港口内贸，卸货量维持在高位，未来社会库存有所承压 华安期货投研黑色金属周报 ∟.不锈钢钢厂--成本&利润 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 不锈钢厂利润受到期现货价格小幅反弹，以及镍铁价格低位，当前即期利润处于高位，不同系列利润均扭亏为盈，未来不锈钢受到宏观资金影响，未来利润将继续改善 华安期货投研黑色金属周报 ∟.现货价格—纯镍 【华安解读】 上海主流升贴水小幅上涨，国产不同品牌的镍价有所分化：金川电解镍维持升水，新注册品牌华友和格林美小幅贴水。海外俄镍现货价格贴水主力合约在-1500到-1000元附近 华安期货投研黑色金属周报 ∟.库存—纯镍现货 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部【华安解读】 精炼镍进口减少的主要原因在于月内精炼镍进口处于亏损状态，同时由于国内新增电积镍品牌价格优势较大并且印尼的镍中间品进口量的增加，使得俄镍进口整体出现下滑，当前精炼镍库存普遍偏低。印尼镍中间品产能释放出来，印尼进口大量回流，硫酸镍原材料紧张局面缓解，镍豆溶制硫酸镍的经济性降低，因此镍豆在制作硫酸镍原料中的占比大幅减少，进口大幅降低。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.库存--镍现货 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 在国产电积镍的产量不断提升背景下，年度精炼镍的进口量开始大幅下降。当前硫酸镍跌幅小于沪镍，虽然镍豆溶制精炼镍经济性不佳，但是后期如果沪镍继续下降，镍豆需求可能重新获取扩大。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.库存—纯镍生产利润 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 沪镍利润受到期现货价格小幅上涨影响，当前即期高利润有所缓解，但是不同系列利润有所分化 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层