光伏逆势领涨，积极推荐底部布局机会

·[table_research]行业点评报告 2024年1月18日 [table_main]光伏逆势领涨，积极推荐底部布局机会 公司深度报告模板光伏 推荐(维持评级) 核心观点： 分析师 事 件 ：1月18日三 大 股 指 集 体 低 开 ， 全 市 场 仅 光 伏 板 块 逆 势 上 涨 ；截 至 收 盘 太 阳 能 指 数上涨5.5%，晶 澳 科 技 等 多 股 触 及 涨 停。 周然：（8610）8092 7636：zhouran@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130514020001 主 产 业 链价 格 止 跌 企 稳，供 给 侧改 善 信 号已 现。据 硅 业分 会 ，继 上周 价 格 企 稳 后 本 周 硅 料 价 格 环 比 上 涨 ：N型料均 价6.96万/吨(+2.7%)，单 晶 致 密 料 均 价5.85万/吨(+0.7%)；N型 产 品 需 求 强 劲 带 动NP价 差持 续 扩 大，P型 料 存 在 累 库 倾 向 ，新 产 能 投 产 放 缓 不 及 预 期。182mmN/P型硅 片 价 格均 为2.0元/片 ，环 比分 别下 滑2.9%/0.5%，1月大 部 分 企 业开 工 率 降 低 明 显 ， 企 业 间 差 距 较 大（40%~满 产 ）。据PV Infolink，P型 电 池 价 格 继20周 下 行 后 终 于 迎 来 微 涨 ， 但TOPCon依 旧 保 持27%+的 产 品 溢 价 ，近 期P型 产 能 面 临 持 续 大 幅减 产 与 关 停 ，N型 项 目 也 有 延 缓 或 终 止 的 情 形 出 现。本 周组 件止跌后 环 比保 持 平 稳 ，1月 需 求 不 振 下专 业 化 组 件 企 业 开 工 率 大 幅降 低以减 产 清 库 存压 力。据Solarzoom测 算 ，行 业 总毛 利 已 降 至 负值 ， 盈 利 压 力 将 加 速 落 后 产 能 出 清 ， 基 本 面 触 底 正 在 确 认 。 研究助理段尚昌：（8610）80927687：duanshangchang_yj@chinastock.com.cn 红 海 事 件 持 续 带 来 积 极 预 期。红 海 事 件 直 接 导 致航 运 周 期 延 长1个月 左 右 进 而 加 速 库 存 消 化；1月11日 马 士 基CEO表 示 红 海 事 件 或 将持 续 数 月 ，欧 洲 后 市 需 求/价 格 均 有 望 得 到 修 复。 政 策 重 申双 碳，行 业 增 速 仍 可 期。国 务 院《 关 于 全 面 推 进 美 丽 中 国建 设 意 见 》重 申双 碳 目 标；政 策 预 期 增 强 。去 年 装 机 高 基 数 下市 场 普遍 预 期 今 年装 机增 速明 显下 滑。但我 们 认 为，低 价 组 件红 利下 不 必 过分 悲 观，“ 降 速 ” 后 的 光 伏 依 旧 是 国 内 领 先成 长 行 业 ；同 时 数 字 经 济将 开 启新 旧 动 能 转 换 ，有 望激 发 出 大 量 装 机 需 求 ，风 光 未 来 长 期 可 期 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 投 资 建 议 ：年 初市 场 整 体低 迷 ，1月9日 后 太 阳 能 指 数 走 出 一 波 独 立上 涨 行 情，较 沪 深300最 新 超 额 收 益 率 达7pcts；但估 值（12X）仍 处低 点 ，十 年 分 位 数5.3%，安 全 边 际较高 。近 期 基 本 面 改 善 信 号 频 现，N型加 速替 代 ， 行 业 有 望 在24H1提 前 走 出 周 期 底 ，建 议 密 切 关 注 价格 企 稳 回 升 态 势 以 及 新 技 术 替 代进 度 进 展，可 优 选全 产 业 链超 跌 、高弹 性、N型 技 术 领 先 的标 的进 行左 侧 布 局：硅 料 成 本+N型 产 能为 王，颗 粒 硅 值 得 期 待 ，建 议 关 注通 威 股 份(600438.SH)、协 鑫 科 技(3800.HK)等。硅 片 竞 争 加 剧 ，建 议关 注 龙 头TCL中 环(002129.SZ)等 。电 池 及 组件 环 节 一 体 化 优 势 明 显 ，N型 替 代 速 度+出 海 将 成 为 企 业 关 键 优 势 ，建 议 关 注晶 澳 科 技(002459.SZ)、晶 科 能 源(688223.SH)、 隆 基 绿 能(601012.SH)、 东 方 日 升(300118.SZ)等 。逆 变 器 受 益 于 欧 洲 去 库 加 速 ，光 储 需 求 增 长 可 期 ， 建 议 关 注 阳 光 电 源(300274.SZ)、 锦 浪 科 技(300763.SZ)、固 德 威(688390.SH)等。辅 材 环 节 建 议 关 注 与 新 技 术 紧 密绑 定 的 供 应 商 ，如 苏 州 固 锝(002079.SZ)、帝 科 股 份(300842.SZ)、福 斯特(603806.SH)、 宇 邦 新 材(301266.SZ)等 。 相关研究 1、【银河电新】行业周报_电新行业_国网年初会议首提打造“数智化坚强电网”，光储领涨新能源板块_240115 风 险 提 示 ：政 策效 果不 及 预 期 的 风 险 ；新 技 术 进 展 不 及 预 期 的 风 险 ；行 业 竞 争 加 剧 导 致 盈 利 能 力 下 滑的 风 险 ； 海 外政 策环 境 恶 化 的 风 险 。 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 周然，工商管理学硕士。2010年11月加盟银河证券研究部，先后从事电力、环保、燃气、电力设备及新能源行业分析师工作，目前担任电新团队负责人。2020年、2019年获金融界量化评选最佳分析师第2名；2019年、2016年新财富最佳分析师第9名；2014年卖方分析师水晶球奖第4名；2013年团队获新财富第5名，水晶球奖第5名；2012年新财富第6名。曾任职于美国汇思讯（Christensen）的亚利桑纳州总部及北京分部，从事金融咨询（IR）和市场营销的客户主任工作。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客户 。 若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ， 为 保 证 服 务 质 量 、 控 制 投 资 风 险 、 应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投 资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工具 的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提供 包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关系 后 通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证券书 面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者转 发 的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn