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黑色建材组日报:宏观风险减弱,黑色板块企稳

2024-01-19余典、徐轲、李亚飞中信期货B***
黑色建材组日报:宏观风险减弱,黑色板块企稳

重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|黑色建材组日报 2024-1-19 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 宏观风险减弱,黑色板块企稳 摘要: 黑色:宏观风险减弱,黑色板块企稳 伴随着权益市场深V反弹,市场恐慌情绪有所好转,黑色板块企稳。当下现货市场已经逐步停滞,盘面更多跟随宏观定价,资金扰动较多。从基本面看,钢厂处于亏损状态,复产进度偏慢,成材节后需求有待验证,有低库存下阶段性供需错配可能。铁矿基差处于高位,补库逻辑尚未完全证伪。不过昨日主要是资金救市,力度有限,在后续经济刺激政策未出台前,情绪将有所反复,建议观望为主。 具体来看,本周铁水产出不及预期,同时国内进口矿总库存未延续进一步累库,表现超预期,侧面印证进入1月中旬后,海外矿石资源到港水平的高位回落。基本面边际改善,短期维持矿价震荡判断。煤矿供应持续恢复,不过平顶山发生重大事故,供应扰动仍存。需求端,铁水止降回升,但补库节奏仍偏缓慢,煤矿出货不畅,竞拍情绪较弱。钢厂焦炭库存达到去年水平,补库意愿仍偏弱,钢焦博弈持续。随着二轮提降落地,焦化利润再度压缩,供应环比下降。焦炭总库存增加,库存向下游钢厂转移,采购仍偏谨慎,市场仍有提降预期。废钢方面,钢厂阶段性补库存或者跌价均会刺激基地出货,到货整体表现为高位震荡。电炉处于盈亏平衡,叠加季节性因素,废钢消耗回落。高炉钢厂集中检修结束,但复产仍偏缓慢,日耗同铁水下滑。钢厂冬储补库,厂库继续增加。综合来看,基本面交易权重转弱,宏观层面并无重大利空,废钢跟随板块震荡运行。铁合金方面,硅锰供需企稳,锰矿基本反应减产压力,预计后续下行空间不大。硅铁供需偏中性,能源成本预计有所回落,短期震荡运行。动力煤因冷空气来袭贸易商挺价意愿较强,港口库存和电厂库存依旧偏高,下游需求释放有限,市场僵持博弈,煤价承压震荡。玻璃方面,多头主动减仓释放风险后,盘面升水不再,伴随着权益市场深V反弹,市场恐慌情绪有所好转,黑色板块企稳。当下现货市场已经逐步停滞,盘面更多跟随宏观定价,资金扰动较多。从基本面看,钢厂处于亏损状态,复产进度偏慢,成材节后需求有待验证,有低库存下阶段性供需错配可能。铁矿基差处于高位,补库逻辑尚未完全证伪。不过昨日主要是资金救市,力度有限,在后续经济刺激政策未出台前,情绪将有所反复,建议观望为主。 报告要点 黑色建材研究团队 研究员: 余典 从业资格号 F03122523 投资咨询号 Z0019832 徐轲 从业资格号 F03123846 投资咨询书 Z0019914 李亚飞 从业资格号 F03106852 投资咨询书 Z0019913 1001502002503003504001051251451651852052252452023/12023/32023/52023/72023/92023/11中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 中信期货研究|黑色建材组日报 请务必阅读正文之后的免责声明 2 / 7 预计后续震荡运行。纯碱基本面过剩明显,若供应无扰动的情况下,现货预计持续下跌,带动期货下跌,盘面月差已经反应了未来累库预期,下跌更多靠现货带动。 整体而言,淡季黑色基本面乏陈可善,但矛盾不显著。向上看不到需求新增量,往下也缺乏产业链全面累库后负反馈基础。近期主要跟随宏观情绪波动,后续关注成材累库进度和宏观政策。 风险因素:政策力度超预期,钢材需求超预期(上行风险);需求大幅走弱,海外地缘政治风险(下行风险) 中线展望:震荡 中信期货研究|黑色建材组日报 请务必阅读正文之后的免责声明 3 / 7 品种 日观点 中线展望 (周度) 钢材 钢材:供需暂无矛盾,关注预期变化 逻辑:昨日杭州螺纹3890(-10),上海热卷4020(+20)。钢厂利润不佳,并未出现复产情况,五大材产量继续下行,其中热卷较为明显。与此同时,下游实际需求呈现较好韧性,特别是螺线代表的建材需求仍然维持较高表需水平;板材整体供需双双回落,仅中厚板表现相对良好。低产量叠加较好的需求韧性,钢材库存并未出现大幅累库的情况。近期钢厂冬储政策陆续出台,低价资源采购情况尚可,存在一定买盘支撑。整体来看,钢材库存压力较小,冬储需求尚存,基本面状况良好,近期主要是宏观预期偏差,后续关注是否存在政策消息面刺激,短期震荡盘整为主。 操作建议:观望 风险因素:需求超预期,政策超预期放松(上行风险);需求不及预期,海外加息预期加剧(下行风险) 震荡 铁矿石 铁矿:矿石基本面维持改善,短期矿价震荡不改 逻辑:港口成交105.5(+22.2)万吨。普氏131.1(+3.4)美元/吨,掉期主力129(+3.2)美元/吨,PB粉1007(+22)元/吨,巴混1047(+40)元/吨,折盘面1092元/吨。巴混09基差219元/吨,01基差275元/吨,05基差144元/吨。卡粉-PB价差98(-5)元/吨,PB-超特粉价差114(+9)元/吨,PB-巴混价差-40(+18)元/吨。昨日铁矿石盘面震荡上行为主,夜盘时段维持日盘收盘附近震荡。现货前期跌价后企稳,引发下游补库,量价齐升。本周铁水产出小幅增加,保持节后复产势头,但鉴于中旬华中、华南大型钢企复产的预期,本周铁水产出不及预期,同时国内进口矿总库存未延续进一步累库,表现超预期,侧面印证进入1月中旬后,海外矿石资源到港水平的高位回落。基本面边际改善,短期维持矿价震荡判断。 操作建议:区间操作 风险因素:节前钢厂原料补库,政策端进一步刺激经济的预期(上行风险);粗钢平控、环保等政策趋严导致钢企超预期减产(下行风险) 中线展望:震荡偏弱 关注要点:铁水生产情况、钢企补库矿石原料节奏、后续刺激政策的跟进、产地及港口天气因素。 震荡偏弱 废钢 废钢:供需双弱,废钢承压 逻辑:华东破碎料不含税均价2669(-10)元/吨,华东地区螺废价差1158(-2)元/吨。需求淡季,废钢产出减少。电炉盈亏平衡,叠加季节性因素,废钢消耗回落。高炉钢厂检修结束,但利润不佳复产缓慢,整体日耗走低。厂库增加。综合来看,钢厂原料冬储补库过半,低利润背景下钢厂复产积极性不高,基本面延续弱势。供需双弱,废钢承压。 风险因素:供给大幅回落,终端需求快速上升(上行风险),终端需求弱势,供给持续释放(下行风险) 中期展望:震荡 震荡 焦炭 焦炭:铁水小幅回升,焦钢博弈持续 逻辑:港口焦炭现货价格持稳,目前日照准一报价2280元/吨(-),05合约基差5元/吨(-37)。需求端,下游铁水小幅回升,钢厂库存达到去年水平,钢焦博弈持续。供应端,随着二轮提降落地,焦化利润再度压缩,供应环比下降。焦炭总库存增加,库存向下游钢厂转移,采购仍偏谨慎,市场提降预期有所减弱。近期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。 操作建议:区间操作 风险因素:煤炭保供政策(下行风险);煤矿安检限产、政策刺激超预期(上行风险)。 中线展望:震荡 震荡 中信期货研究|黑色建材组日报 请务必阅读正文之后的免责声明 4 / 7 品种 日观点 中线展望 (周度) 关注要点:原料成本、铁水产量、宏观情绪 焦煤 焦煤:情绪有所企稳,煤矿库存下降 逻辑:焦煤现货市场价格持稳,目前介休中硫主焦煤2100元/吨(-),甘其毛都口岸蒙5原煤1550元/吨(-)。供应端,本周产量持稳;国内外事故仍有发生,供应扰动仍存。需求端,铁水小幅回升,焦企利润较差,提产意愿有限。煤矿库存小幅下降,下游采购谨慎,市场观望情绪较强。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。 操作建议:区间操作 风险因素:煤炭保供政策(下行风险);政策刺激超预期、煤矿安检限产(上行风险)。 中线展望:震荡 关注要点:煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 震荡 玻璃 玻玻璃:节前需求回落,期现震荡运行 逻辑:华北主流大板价格 1820(-),华中1980元/吨(-),全国均价2023元/吨(-)。需求端,传统旺季或走向尾声,需求阶段性走弱,但临近年底下游库存水平不高,仍旧有补库能力以及需求。供应端,利润修复下复产预期逐步提升,玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低,对价格有一定支撑。当前视角下,需求端有韧性没弹性,同时供应端复产压力较大,未来供需宽松预期不改,上方价格仍有压力。政策真空期,宏观情绪消退,多头主动减仓释放风险后,盘面升水不再,预计后续震荡运行。 操作建议:区间操作 风险因素:终端需求大幅回落(下行风险);产能退出超预期(上行风险) 中线展望:震荡 关注要点:现货产销 震荡 纯碱 纯碱:供应再出波动,警惕盘面反弹 逻辑:沙河地区重质纯碱价格2300元/吨(-)。供给端,产量逐步正常,日产回归巅峰。需求端,浮法、光伏玻璃投产持续,产能仍有增量,重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大,投机需求下滑明显,预计表需维持刚需水平。当前基本面来看,供应大于刚需,下游补库接近尾声,现货持续下跌中下游观望心态较浓,采购或逐步放缓。基本面过剩明显,若供应无扰动的情况下,现货预计持续下跌,带动期货下跌,盘面月差已经反应了未来累库预期,下跌更多靠现货带动。 操作建议:区间操作 风险因素:浮法集中冷修(下行风险);检修超预期(上行风险) 中线展望:震荡 关注要点:纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤:市场僵持博弈,煤价承压运行 逻辑:曹妃甸港口价格Q5500为917(-),Q5000为804(-),Q4500为700(-)。正值迎峰度冬旺季,日耗处于高位,中下游库存均有所回落,且新一轮冷空气即将来袭,在成本支撑下,贸易商挺价意愿较强,然春节临近,日耗预计阶段性见顶,电厂库存依旧偏高,下游需求释放有限,市场僵持博弈,煤价承压运行。后期重点关注库存变化以及需求释放情况。 操作建议:观望为主 风险因素:极端天气、产地安监(上行风险);需求不及预期(下行风险) 中线展望:震荡 关注要点:需求释放、库存变化 震荡 中信期货研究|黑色建材组日报 请务必阅读正文之后的免责声明 5 / 7 品种 日观点 中线展望 (周度) 硅锰 硅锰:锰矿节前补库,内蒙错峰用电 逻辑:昨日硅锰市场偏弱稳运行,内蒙古FeMn65Si17出厂价6130元/吨(-20),天津港Mn45.0%澳块报价36.5元/吨度(-)。成本端,下游工厂整体维持节前采购补库动作,锰矿港口现货坚挺,受期货影响询价积极性稍有回落,买卖双方僵持为主。供应端,乌兰察布电力缺口较大,内蒙个别厂商接到错峰用电通知,但宁夏地区同样存在复产现象。需求端,钢厂后续存在复产预期,河钢发布2024年1-2月硅锰招标书,采购量24,300吨,询盘价6450元/吨,仍未定价。总体来看,硅锰供需企稳,锰矿基本反应减产压力,预计后续下行空间不大,后市关注锰矿价格和钢招情况。 操作建议:区间操作 风险因素:锰矿库存高企、终端需求不及预期(下行风险);钢厂快速复产、政策超预期刺激(上行风险)。 中线展望:震荡 关注要点:锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁:产量小幅波动,驱动暂不明朗 逻辑:昨日硅铁市场偏弱运行,宁夏72%FeSi自然块6400元/吨(-),03合约基差30元/吨(-40)。成本端,内蒙古大工业用电价格下调至0.39元/度(-0.005),能源整体缺乏明显驱动。供给端,产量变化总体不大,内蒙厂家多有错峰生产,宁夏存在重污染天气限制,但总体影响可控。需求端,钢厂后续复产预期偏强,整体按需补库;金属镁价持稳为主。总体来看,硅铁供需水平偏中