国债期货早报：止盈压力释放，期债止跌回稳

国债期货早报 11 止盈压力释放，期债止跌回稳 2016年8月23日 星期二 投资要点 昨日国债期货早盘低开后震荡走高，午盘涨幅幅扩大。现券方面，5年期和10年期收益率小幅下行，IRS有所下行。昨日止盈盘获利了结释放压力缓解，期债止跌回稳；资金面方面，央行进行1100亿OMO操作，利率持平于2.25%，净回笼200亿元，资金面仍略偏紧。操作上，长期投资者可在调整时逢低做多，短期投资者多当季空下季操作，仅供参考。 研究发展部 尚芳 021-58367617 shangfang@xzfutures.com 行情综述 【周一10年期国债期货主力合约T1612收盘涨0.22%报101.375元】 周一连续几日调整之后，债市情绪回暖，国债期货震荡上行，尾盘飙升全线收红。10年期国债期货主力合约T1612收盘报101.3750元，涨0.225元或0.22%，成交16055手。此外，国债期货T1609合约报101.83元，涨0.155元或0.15%，成交1617手。国债期货T1703合约报100.9150元，涨0.155元或0.15%，成交305手。5年期国债期货主力合约TF1612收报101.6250元，涨0.11元或0.11%，成交7118手。国债期货TF1609合约报101.9950元，涨0.12元或0.12%，成交966手。国债期货TF1703合约报101.30元，涨0.08元或0.08%，成交141手。 【银行间债市早盘窄幅整理 资金偏紧压抑市场情绪】 银行间债市周一早盘现券窄幅整理，国债期货则止跌回稳；持续多日的调整后止盈回吐压力得到明显释放，不过资金偏紧势头仍无改观迹象，继续压制市场情绪，现券重新走强可能还有待蓄势。交易员并指出，基本面对债市支撑不变，进入下半年后利率债供给也有逐渐减少的势头，但央行近期对于资金面态度似乎有边际收紧迹象，其进一步动向对市场的影响需要密切关注。一级市场方面，今日仅有湖南省两期一般地方债招标，三年和七年品种中标利率为2.43%和2.78%， 较投标区间下限上浮7和10个基点。对应投标倍数为1.57倍和1.67倍。 【周一货币市场利率多数走高】 周一，货币市场利率多数走高。银行间同业拆借1天期品种报2.0241%，涨0.08个基点，7天期报2.3598%，涨1.77个基点，14天期报2.8286%，涨10.73个基点，1个月期报2.6130%，跌8.7个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.0107%，涨0.38个基点，7天期报2.3419%，涨2.14个基点，14天期报2.7199%，涨9.81个基点，1个月期报2.6800%，与上日持平。 5年期国债期货行情 10年期国债期货行情 银行间国债收益率水平 品种TF1609TF1612TF1703开盘价101.850101.465101.200收盘价101.995101.625101.300最高价101.995101.625101.300最低价101.850101.460101.180结算价101.965101.590101.280涨跌0.1200.1100.080涨跌幅（%）0.120.110.08成交量9667,118141持仓量1,73519,6533,833仓差-516479-17品种T1609T1612T1703开盘价101.665101.110100.745收盘价101.830101.375100.915最高价101.850101.390100.935最低价101.630101.070100.700结算价101.800101.335100.905涨跌0.1550.2250.155涨跌幅（%）0.150.220.15成交量1,61716,055305持仓量4,14233,8424,640仓差-821718410.17 1.62 -1.85 -2.27 -2.00 -2.00 -2.00 2.1032 2.3841 2.5079 2.6925 2.6801 3.0256 3.0581 -2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.000.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50001357101520涨跌幅(bp)（右） 债市要闻 【银行间市场交易商协会发布规则加强做市业务自律】 中国银行间市场交易商协会近日在北京召开银行间债券市场做市业务自律规则发布大会，向参会机构介绍了《银行间债券市场做市业务指引》与《银行间债券市场做市业务评价指标体系》两项自律文本。 协会副秘书长刘建红表示，目前银行间债券市场做市成交比重正不断增加，做市商及尝试做市机构正逐渐发挥更重要的作用。此次协会修订发布做市业务自律规则，旨在根据当前市场变化作出一定优化，更真实客观地反映机构做市情况。协会将在后续的工作中及时了解市场建议，在人民银行的指导下，不断推动制度完善。 中国人民银行金融市场司债券交易管理处处长高飞表示，近年来债券市场稳步快速发展，市场规模持续增长，投资者群体不断壮大，有效支持了实体经济发展，做市商在提供市场流动性方面发挥了重要作用。在当前简政放权的大背景下，应该吸引更多的市场机构发挥自身优势积极参与做市。未来，希望协会继续做好做市商评价工作，也希望各市场机构继续不断努力，为银行间债券市场发展作出贡献。 【多目标权衡 货币政策难放松】 7月金融数据低于市场预期，令市场对货币政策继续放松的预期再起。同时，上海新“地王”再度刷新纪录，一线城市房地产价格持续上升。尽管年内CPI难见显著的上行压力，美联储加息的步伐也逐渐慢于预期，但一直在多政策目标间权衡的央行面临的困境并未缓解。业内人士表示，稳定经济增长要求保持较宽松的货币环境。目前流动性充裕，同时货币政策不得不给予资产价格、金融风险等更多的关注。 金融支持实体力度加大 尽管7月新增人民币贷款大幅缩水，但对于今年以来的信贷表现，银行人士均认为今年以来金融对实体经济的支持力度加大。 交通银行首席经济学家连平表示，今年以来信贷增长并不低，实际信贷增速明显高于去年。今年前7个月信贷投放合计7.99万亿元，而去年同期为8.04万亿元。去年股市动荡，救市措施推出后，银行对于非银行业金融机构贷款较多。扣除该项贷款后，今年前7个月信贷投放合计7.96万亿元，而去年同期为7.19万亿元。考虑到地方政府债务置换的因素，今年上半年实际的企业信贷投放同比增加更多。 民生银行首席研究员温彬表示，今年以来金融对实体经济的支持力度较大。信贷增速不低，资金成本也有所下降。今年信贷的结构性特征显著，基础设施、国企、居民住房消费等部门贷款增速较快，中小企业融资难融资贵问题依然存在。中小企业融资难融资贵的主要原因一方面是在经济下行阶段，中小企业抵御风险能力较弱，影响银行向其放贷的积极性；另一方面，中小企业融资过程中的综合成本较高。 可交割券及CTD概况 表1：TF1612活跃可交割券（5年期） 数据来源：WIND，兴证期货 表2：T1612活跃可交割券（10年期） 数据来源：WIND，兴证期货 法律声明 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1160015.IB2.49504.89590.98510.622131.92160007.IB2.51004.64660.98311.200631.33150002.IB--5.42191.0167----4110019.IB--4.99181.0402----5160002.IB--4.40.9822----序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1160014.IB2.69506.81920.9971.2088226.42160010.IB2.72509.70680.9918-0.26143.423160017.IB2.70509.95620.9783-1.0465694150023.IB2.77009.15340.99921.32397.645160004.IB2.79249.44110.98811.70325.4