万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周四A股“V”型反弹，上证指数收涨0.43%，报2845.78点；深成指收涨1.00%；创业板指收涨1.93%。沪深两市成交额0.86万亿元，北向资金净流出7.41亿元。申万行业方面，通信、美容护理、电力设备等领涨，社会服务、钢铁、环保等领跌；概念板块方面，BC电池、送转填权、PEEK材料等领涨，冰雪产业、粮食概念、乳液等领跌。港股方面，恒生指数收涨0.75%，恒生科技指数涨0.51%；海外方面，美国三大股指全线收涨，道指涨0.54%报37468.61点，标普500指数涨0.88%报4780.94点，纳指涨1.35%报15055.65点。 【重要新闻】 【国新办就宏观经济形势和政策举行发布会】发布会要点包括：①中国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变②国家发改委将审慎出台收缩性、抑制性举措，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业政策③国家发改委将抓紧出台政策，全面取消制造业领域外资准入限制措施④食品价格具备平稳运行基础⑤国家发改委将会同有关部门抓紧完善政策，积极扩大新能源汽车消费，推动产业高质量发展。 【国务院副总理何立峰：中国经济保持回升向好势头，高质量发展扎实推进】国务院副总理何立峰会见华平集团主席盖特纳时表示，中国经济保持回升向好势头，高质量发展扎实推进，前景十分光明。中方将持续扩大高水平对外开放，完善市场化法治化国际化营商环境，欢迎华平共同参与中国资本市场建设，共享发展机遇。 研报精选 经济结构的强与弱 12月白酒线上销售额同比上行，但增速较11月下滑12月新游中头部厂商持续发力，腾讯新游市场表现突出12月啤酒线上销售维持正增长，淘系表现较优 【市场回顾】 【重要新闻】 【国新办就宏观经济形势和政策举行发布会】发布会要点包括：①中国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变②国家发改委将审慎出台收缩性、抑制性举措，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业政策③国家发改委将抓紧出台政策，全面取消制造业领域外资准入限制措施④食品价格具备平稳运行基础⑤国家发改委将会同有关部门抓紧完善政策，积极扩大新能源汽车消费，推动产业高质量发展。 【国务院副总理何立峰：中国经济保持回升向好势头，高质量发展扎实推进】国务院副总理何立峰会见华平集团主席盖特纳时表示，中国经济保持回升向好势头，高质量发展扎实推进，前景十分光明。中方将持续扩大高水平对外开放，完善市场化法治化国际化营商环境，欢迎华平共同参与中国资本市场建设，共享发展机遇。 分析师黄婧婧执业证书编号S0270522030001 研报精选 经济结构的强与弱 ——12月经济数据点评 l总结与展望：经济仍处缓步修复阶段，有待政策进一步发力。从经济结构来看，经济弱项、强项持续分化，出口、地产投资给全年经济带来一定拖累。展望2024年，财政政策预期保持积极，经济目标增速下，稳基建的诉求仍强。随着海外开启降息周期，外需有望触底回升，随工业企业开启补库周期，制造业有望企稳上行。地产短期的拖累作用持续，需要关注“三大工程”建设相关的支持政策出台，保障房建设预期率先开启拉动作用。短期经济依然缺乏亮点，一季度降息预期延续，债市可以保持票息策略。股票市场情绪尚未修复，人民币汇率持续承压，行情回暖仍需等待，可以关注部分红利股的防御性机会。 l事件：GDP四季度不变价同比5.2%，三季度4.9%，全年同比5.2%。2023年12月，工业增加值当月同比上行0.2个pct至6.8%，固投累计同比由2.9%上行为3.0%，制造业、基建、房地产投资分别由6.3%、7.96%、-9.4%变动为6.5%、8.24%、-9.6%，社零当月同比由10.1%下降至7.4%。 lGDP全年增速达成目标，2022年低基数带来一定影响。经济增速完成年初设定的“5%左右”的目标，四季度增速略低于市场预期的5.4%，2022年同期低基数也给读数带来一定拉动。财政政策上后置发力，助力经济稳增长和实现2024年一季度“开门红”。 l工业生产保持旺盛，服务业生产不弱。工业增加值同比超出市场预期，工业产能利用率保持上行。我国内需不足的问题依然存在，需求侧的拉动相对偏弱，海外尚未开 启降息，外需依然相对低迷。企业处于去库磨底阶段，生产不弱，需求有待回补的背景下，企业产能出清存在压力，补库仍需一定推力。分行业看，制造业中下游生产旺盛，下游制造业多数上涨，产能利用率上行，中游设备制造业大多回暖，上游原料加工业表现分化，黑色金属回落，其他品种大多上行。服务业生产指数同比小幅放缓，累计同比保持增长，线下消费和服务预期好转。 l地产持续拖累投资，新开工跌幅收窄，但销售低迷。房地产投资全年保持下行，地产新开工跌幅继续收窄，新开工长期处于低位，施工难以快速回暖。竣工增速高位回落，随基数走高，竣工未来或边际放缓。商品房销售持续下滑，“价”的跌幅相对“量”更大，库存累计，居民购房意愿和信心不足。销售持续制约房企资金来源，房企拿地季节性增长，但依然偏谨慎。 l基建、制造业拉升,未来增速仍具韧性。高基数作用下，基建增速保持高增，四季度特别国债、专项债等资金的支撑持续，基建保持韧性。2023年下半年以来制造业投资保持企稳回升，民间投资止住下跌趋势，企业经营状况边际好转。随着海外开启降息，带动出口边际回暖叠加补库进程，将给制造业带来推力。 l服饰、餐饮、汽车为消费主要支撑，消费者信心有待修复。2023年12月当月社零同比边际放缓，必选、可选消费表现分化。金价上涨拉升了金银珠宝类消费需求；汽车行业降价持续，“以价换量”下汽车消费依然不弱。2022年同期低基数作用下，餐饮同比高位继续上行。寒潮影响南方降温，叠加东北冰雪旅游带动相关服饰、装备消费火热，服饰类消费增速明显上行。地产下游建材行业持续好转，竣工拉动效果有所显现。烟酒、日用品、药品类增速明显放缓。整体而言，服务类零售额明显领跑商品零售和消费整体增速。居民实际可支配收入小幅增长，名义可支配收入持平，消费者信心和消费意愿有待修复。 l失业率小幅上行，劳动年龄人口占比小幅回落。城镇失业率由5.0%小幅上行为5.1%，统计局调整就业统计口径，年轻劳动力人口就业相对承压，从BCI企业招工前瞻指数来看，企业招工预期持续偏谨慎。从我国公布的人口数据来看。人口总数有所减少，人口结构持续变迁，16-59岁的劳动年龄人口占比回落，老龄人口占比增加，劳动年龄人口减少可能会给消费动能带来一定影响。 l风险因素：海外政策节奏和幅度超预期，居民消费、购房修复不及预期，我国政策出台节奏和幅度不及预期。 分析师徐飞执业证书编号S0270520010001分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 12月白酒线上销售额同比上行，但增速较11月下滑——白酒行业12月电商数据跟踪 行业核心观点： 12月两大电商平台（淘系、京东）线上销售数据公布，白酒线上销售总体表现平稳。12月白酒两大电商平台线上销售额为56.08亿元，同比上升44.12%，较11月增速109.60%下滑。从白酒线上渠道对比来看，淘系和京东销售同比增速均下降。两大电商销售占比差距缩小，其中淘系占比为50.65%，京东占比为49.35%。从白酒龙头线上销售额来看，茅台和五粮液的线上销售额维持增长，增速有所下降，分别同比 +192.83%/+30.77%，泸州老窖线上销售额同比跌幅扩大，由-0.58%下降至-23.93%。总体来看，12月白酒线上销售表现相对11月转弱，但销售额同比上行，整体表现平稳。主要原因是：1）经济复苏，消费市场逐步恢复活力；2）受双十一已释放部分消费需求和春节临近影响。展望未来，短期来看，随着经济持续复苏和春节旺季临近，白酒商务宴请需求仍有提升空间；长期来看，白酒行业处于存量竞争时代，品牌化、品质化为发 展方向，行业集中度不断提高，分化也不断加剧。建议关注业绩较稳的高端酒及区域酒核心资产。 投资要点： 白酒线上销售额同比上行，茅五销售额维持增长，同比增速下滑。12月白酒淘系和京东两大电商平台线上销售总额为56.08亿元（YoY+44.12%），其中淘系销售额占比下滑明显，淘系和京东占比相近，分别为50.65%、49.35%。淘系同比增速继续下滑，销售额为28.40亿元（YoY+72.70%）。京东同比增速亦下降，销售额为27.68亿元（YoY+23.19%）。贵州茅台：淘系平台和京东线上销售总额为22.76亿元，（YoY+192.83%），线上销售额同比增长，但增速有所下降。淘系/京东销售额分别为11.89/10.87亿元，占比分别为52.23%/47.77%。淘系平台销售占比较上月明显下降，京东占比提升。五粮液：12月淘系平台与京东线上销售总额为8.28亿元（YoY+30.77%），淘系平台和京东销售额分别为3.43/4.85亿元，占比分别为41.45%/58.55%，京东占比重新提升，维持渠道优势。泸州老窖：12月淘系平台与京东线上销售总额1.98亿元（YoY-23.93%），同比跌幅扩大，淘系平台和京东销售额分别为0.78/1.20亿元，占比分别为39.32%/60.68%，京东维持渠道优势。 茅台批价略有下降，整体表现平稳。贵州茅台：20年普飞12月价格维持3060元/瓶、飞天散瓶12月下旬价格由2840元/瓶上升至2870元/瓶，整体价格较上月维持平稳。五粮液：12月普五（八代）价格在12月下旬下降至955元/瓶后又回到960元/瓶。高端龙头的批价保持坚挺。 风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险；4.平台数据统计有误及统计不全风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 12月新游中头部厂商持续发力，腾讯新游市场表现突出——传媒行业月报 投资要点： l新游情况：12月共9款新重点手游上线、3款新重点手游公测。角色扮演类游戏仍为主流，以腾讯为首的中头部厂商稳定发力。9款上线的重点新游分别是雷霆游戏发行的《皮卡堂之梦想起源》（12月5日上线）、腾讯游戏发行的《元梦之星》（12月15日上线）、心动发行的《气球塔防6》（12月17日上线）、吉艾斯球发行的《了不起的修仙模拟器》（12月20日上线）、明日世界发行的《哆啦A梦飞车》（12月21日上线）、四三九九发行的《火线精英2》（12月22日上线）、青瓷数码的《时光旅行社》（12月22日上线）、《超进化物语2》（12月22日上线）、《冲呀！饼干人：王国》（12月28日上线）；3款公测的重点新游分别是散爆网络发行的《少女前线2:追放》（12月21日公测）、竞技世界发行的《我自为道》（12月28日公测）、四三九九发行的《锦鱼图》（12月29日公测）。 l游戏运营情况：1）《元梦之星》派对游戏模式丰富，倚靠腾讯生态打通多维度泛娱乐资源。《元梦之星》对标网易《蛋仔派对》，以简单快乐的综艺闯关为主，辅以花样百出的娱乐模式和DIY关卡，同时联动《王者荣耀》、《蜡笔小新》、《功夫熊猫》等头部IP，并倚靠腾讯生态引入腾讯视频及QQ音乐等泛娱乐资源，不局限于游戏本身，探索交互形式更丰富的线上社交场景。截止1月15日，《元梦之星》iOS手机端游戏收入总计25,184,686美元，单日最高游戏收入12月16日达到1,843,011美元，评分为4.2分，表现较好。从目前游戏表现情况来看，游戏在体验上同样存在缺乏创新性的问题；2）《冲呀！饼干人：王国》：“姜饼人”IP优势显著，国内热门联动注入新鲜活力。是由韩国Devsisters开发的“姜饼人”IP系列结合模拟经营玩法元素的卡牌战斗，于2021年1月上线大陆外其他地区，表现不俗，获得2021年GooglePlay韩国区年度最受欢迎 游戏、年度最佳游戏两项大奖。在保留原有版本的美术风格及固有玩法的基础下，国内版还联动《旺旺》品牌及《甄嬛传》等热门IP，注入了新鲜活力。截止1月15日，《冲呀！饼干人：王国》iOS手机端游戏收入总计6,533,105美元，单日最高收入出现在12月31日，达545,690美元，评分为3.9分，表现