轻工制造行业周报（24年第2周）：亚马逊提费与红海事件催化，中大件品海外仓需求趋势向好
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年01月16日超配轻工制造行业周报（24年第2周）亚马逊提费与红海事件催化，中大件品海外仓需求趋势向好核心观点行业研究·行业周报轻工制造超配·维持评级证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《轻工制造行业1月投资策略-跨境电商出海与补库需求拉动，关注家居家具外销链》——2024-01-03《轻工制造行业周报（23年第50周）-家居家具跨境电商迎机遇，美国亚马逊渠道增长强劲》——2023-12-19《轻工制造行业周报（23年第48周）-替代卷烟下海外电子烟快速增长，国内市场走向合规有序》——2023-12-05《轻工制造行业周报（23年第46周）-双十一大促落幕，家居家具行业销售表现相对靓丽》——2023-11-20《轻工制造行业三季报综述&11月投资策略-Q3经营改善、盈利回升，家居及造纸龙头韧性显现》——2023-11-12本周研究跟踪与投资思考：跨境电商发展已然驶入快车道，无论是此前国内品牌成建制出海，还是以Shein、Temu与Tiktok等为代表的电商海外崛起引起的出海小高潮，海外仓作为跨境链条中关键节点的重要性愈发凸显。2023年海外线上大件家具消费整体延续景气，且近期受亚马逊针对大件提费与红海事件催化，短期中大件品的海外仓需求向好趋势仍将有望延续。海外仓打通跨境物流最后一公里。海外仓以空间换时间，平滑生产与配送周期且兼顾成本与配送效率，解决了跨境电商效率低、成本高、时效低等痛点。以全球海外仓数量前十的国家计，2022年合计共2356个仓库/+30%，合计面积约2600万平方米/+58%。其中以家居家具、园艺等为代表的大件品成为海外仓主要发货品类，2022年占比+10.9pct至41.8%，其次为消费电子、汽车摩托车及其配件，分别占比12.3%/11.5%。承接亚马逊FBA外溢需求，第三方海外仓格局逐步出清。亚马逊自2020年以来多次上调FBA履约费用，2023年美亚小件产品的FBA配送成本较2020年高出30%以上，大型和重型商品的配送成本高出近20%，因此越来越多的卖家需求外溢至第三方海外仓，在2022年海外仓客户中，主营亚马逊平台的卖家占比达到78.9%。当前第三方海外仓的格局正逐步走向集中，一方面海外工业仓库租金快速上涨的压力不小，另一方面，以美国为代表的发达地区海外仓密度也已达到较高水平，除了资金实力支撑下的土地和仓库布局先发优势外，当前对海外仓服务商的运营管理能力要求也在逐步提高，与垂直品类匹配的专业服务管理与规模化优势或成为新的竞争要点。海外线上家居家具景气，叠加亚马逊提费与红海事件催化，中大件海外仓需求旺盛。中大件品的线上化时间晚于3C消费电子与服饰类等产品，近两年海外线上平台上偏大件的家居家具增速整体较为景气，2023年美亚沙发、梳妆台椅、餐桌椅、茶几、橱柜销额分别+111%/77%/19%/18%/4%。此外，亚马逊美国站于2023年12月6日再次发布一系列费用调整政策，针对大件产品加收的费用主要体现为入库配置费与提高超龄库存附加费，叠加红海事件扰动下集运成本升高，截至1月5日，欧洲/美西/美东航线出口集运指数分别较2023年12月初提升1.5%/5.7%/21.2%，海运不确定性增大，发往美东的大件客户备货也有明显提升，预计短期中大件产品对第三方海外仓需求的向好趋势仍将有望延续。重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-1.28%，月相对收益+0.07%。家居板块：11月家具类零售额同比+2.2%，建材家居卖场销额同比+116.8%；上周TDI国内现货价上涨50元/吨，纯MDI现货价上涨50元/吨，软泡聚醚市场价持平。浆价纸价：上周外盘针/阔叶浆报价持平，内盘针/阔叶浆分别下跌150元/吨、下跌50元/吨；上周内盘溶解浆价格持平，废纸现货价下跌30元/吨；上周双胶纸、白卡纸市场价均持平，箱板纸价格持平、瓦楞纸下跌85元/吨。地产数据：11月住宅竣工依然延续双位数增长，12月30大中城市商品房成交面积同比-11.6%，12月二手房成交面积同比+45.2%。出口数据：11月家具及纸制品的出口额同比有所好转。投资建议：促消费及地产利好政策密集出台，浆价下行，看好家居及造纸企业的业绩弹性。家居板块当前估值位于低位，地产利好及促消费政策加码，有望推动楼市和消费持续回暖，家居板块龙头估值有望先行修复，重点推荐： 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告欧派家居/顾家家居/箭牌家居/志邦家居/索菲亚/公牛集团；关注造纸链盈利弹性，重点推荐太阳纸业以及特种纸龙头仙鹤股份；建议关注低基数的出口链板块顾家家居，重点推荐家具家居跨境电商龙头致欧科技。风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2023E2024E2023E2024E301376致欧科技买入24.889,9890.981.2225.3920.39603833欧派家居买入65.6239,9735.166.0312.7110.88603816顾家家居买入34.9428,7172.553.0013.7011.65001322箭牌家居买入11.8711,5150.770.9415.4812.67603801志邦家居买入15.936,9541.471.7310.869.22002572索菲亚买入15.5514,9751.461.7110.669.08603195公牛集团买入89.3879,6864.184.8621.4018.38002078太阳纸业买入12.5635,1001.071.2711.749.89资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录1.核心观点与投资建议..........................................................62.本周研究跟踪与投资思考......................................................62.1、海外仓，打通跨境物流最后一公里...................................................62.2、承接亚马逊FBA外溢需求，第三方海外仓格局逐步出清.................................82.3、海外线上家居家具景气，亚马逊提费与红海事件催化，中大件海外仓需求旺盛............123.上周行情回顾...............................................................134.重点数据跟踪...............................................................144.1家居板块：11月家具零售额延续增长，上周软体原料价格上涨...........................144.2造纸板块：上周原料价格下跌，成品纸价格维稳持平...................................154.3地产数据：11月竣工延续双位数增长，商品房销售降幅走扩.............................174.4出口数据：11月家具及纸制品出口额同比好转.........................................195.重点公司公告与行业动态.....................................................195.1公司公告.........................................................................195.2行业动态.........................................................................206.重点标的盈利预测...........................................................21 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图表目录图1：海外仓2.0运作模式..................................................................7图2：2020-2022年主要国家和地区海外仓数量（个数）.........................................7图3：2021-2022年海外仓发货品类订单占比TOP10.............................................7图4：营收规模在1亿以下的海外仓服务商占比达65%...........................................8图5：海外仓库资源分布：租赁、自建与租赁+自建比例接近.....................................8图6：亚马逊美国站FBA费用变化（单位：美元）.............................................10图7：海外仓卖家主营平台以亚马逊为主.....................................................10图8：谷仓北美海外仓分布.................................................................11图9：无忧达北美海外仓分布...............................................................11图10：美国核心港口和交通枢纽城市工业仓库租金快速上涨（美元/平方英尺/年）................11图11：2023M1-M12美亚部分大件家居家具品类销额增速........................................12图12：海运费价格受扰动后近期有所回升....................................................13图13：上周轻工板块实现相对正收益........................................................13图14：上周轻工子板块均为下跌............................................................13图15：社零与家具类零售额当月及累计同比..................................................14图16：建材家居卖场销售额当月及累计同比..................................................14图17：TDI国内现货价（元/吨）............................................................15图18：纯MDI现货价（元/吨）.............................................................15图19：软泡聚醚华南地区市场价（元/吨）...................................................1
