有色金属周报（铅）：下游积极备库，关注生产端变动

下游积极备库，关注生产端变动 2024年1月16日 上周观点 本周观点 原料端：进口矿窗口持续关闭，港口基本为炼厂长单提货，国内部分矿山完成2023年产销计划后供应小幅下降，铅精矿原料维持偏紧格局；废电瓶来看，天气转冷后，汽车类废电池报废量增加，回收端情况略有好转，整体维持偏紧格局。 供给端：原生铅冶炼厂增减并存，整体开工率小幅回升，但部分企业仍在检修中，市场货源偏紧；再生铅生产端变动较大，尤其是主要生产地之一的安徽地区，虽然前期的重污染天气预警解除，再生铅企业基本复产，但上周四下午安徽地区环保管控再度袭来，加之环保检查，再生铅产量不容乐观，后续需持续关注天气对再生铅炼厂生产的影响。 需求端：随着元旦假期因素消散，铅蓄电池企业开工率回升，分板块来看，电动自行车消费一般，经销商按例进行节前备库；汽车蓄电池更换需求略有回落，但经销商存在节前备库需求，少数大型企业将生产线拉至满产状态。 库存端：随着2401合约的交割，国内社库有所累库；LME库存逐步开始高位去库。 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减产。 1 行情回顾 2 天气影响解除，原生铅开工回升 目录 3 多因素扰动，再生铅生产不容乐观 CONCENTS 4 假期因素解除，下游开工回升 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位去库 1.1行情回顾：震荡上行 •周内铅价上行 •SMM1#铅锭均价环比上涨2.52%至16,250元/吨•沪铅主力合约收盘价环比上涨1.68%至16,325元/吨•伦铅收盘价（电子盘）上涨0.72%至2,091美元/吨 1 行情回顾 2 天气影响解除，原生铅开工回升 目录 3 多因素扰动，再生铅生产不容乐观 CONCENTS 4 假期因素解除，下游开工回升 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位去库 2.1铅精矿供不应求，加工费低位 •国产铅精矿加工费环比下降50元/金属吨至850元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至40美元/干吨•进口矿长单交货为主•冶炼厂利润持续震荡•截至1月5日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-229.43元/吨 2.2原生铅开工率提升0.89个百分点至52.7% •河南地区因局部故障减产和环保减产的企业于上周复产，开工有所回升•湖南地区炼厂生产稳定，某小规模炼厂因原料偏紧小幅减产，另有两家原定1月下旬检修的企业延迟至1月春节前夕•云南地区此前预计检修的企业目前已全部停产，产量下滑•广东地区前期检修的粗铅已复产，预计电解铅将于本周复产•广西地区炼厂于上周后半周复产但尚未满产•江西地区检修炼厂预计于本周复产 1 行情回顾 2 天气影响解除，原生铅开工回升 目录 3 多因素扰动，再生铅生产不容乐观 CONCENTS 4 假期因素解除，下游开工回升 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位去库 3.1废电瓶价格坚挺 •截至上周五，规模再生铅企业综合成本环比提升0.12%，中小规模再生铅企业综合成本环比提升0.12%•废电瓶价格涨势趋缓，但仍处于上涨行情，再生铅企业成本压力较大 3.1铅价上行带动再生铅利润回升 •再生铅利润有所回升 •截至1月5日，规模再生铅企业综合盈亏48元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏-137元/吨 3.2再生铅原料库存&成品库存增加 •再生铅原料库存增加 •再生铅成品库存增加 •安徽地区复产后再遇环保限产，企业惜售情绪较重•因下游企业积极备库，多数地区库存都不多，再生铅库存压力不大 3.3再生铅开工率显著回升 •再生铅企业开工率环比回升30.31个百分点至52.58% •安徽地区解除重污染天气预警，安徽地区再生铅企业基本复产，但上周四安徽地区环保管控再度袭来，炼厂产量不容乐观•河南地区因原料偏紧产量有所下滑，江苏地区技改因素基本解除，内蒙古地区企业将于本周逐渐停产 1 行情回顾 2 天气影响解除，原生铅开工回升 目录 3 多因素扰动，再生铅生产不容乐观 CONCENTS 4 假期因素解除，下游开工回升 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位去库 •元旦因素解除，各大蓄电池企业恢复生产•终端消费来看，电动自行车消费一般，经销商按常例进行节前备库；汽车蓄电池更换需求略有回落，但经销商存在节前备库需求，少数大型企业将生产线拉至满产状态 1 行情回顾 2 天气影响解除，原生铅开工回升 目录 3 多因素扰动，再生铅生产不容乐观 CONCENTS 4 假期因素解除，下游开工回升 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位去库 5出口盈利窗口关闭 •截至1月5日，精炼铅出口亏损1,448.42-1,519.87元/吨 1 行情回顾 2 天气影响解除，原生铅开工回升 目录 3 多因素扰动，再生铅生产不容乐观 CONCENTS 4 假期因素解除，下游开工回升 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位去库 6.1国内社库增加 •截至上周五，SMM铅锭五地库存7.05万吨 •部分原生铅炼厂检修后有所恢复，同时安徽地区再生铅炼厂雾霾限产结束后复产，铅锭供给增加•安徽地区雾霾限产尚存，需关注天气变化对炼厂生产的影响•截至上周五，连云港铅锌矿港口库存1.1万吨，环比下降 6.2 LME库存高位去库 •截至上周五，SHFE精炼铅库存5.8111万吨，环比增加•截至上周五，LME库存11.965万吨，库存去化 6.3月度供需平衡表（万吨） 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！