24年锂资源平衡展望

余烁2024/01/14 2023年行情回顾 Ø2023年，碳酸锂市场经历了从供应紧张到过度供应的转变，碳酸锂的价格整体呈现出下降的态势，但受到供应中断等因素的影响，出现了价格的剧烈波动。此外，碳酸锂期货上市也为市场增添了更多的资本投入。回顾全年，碳酸锂市场行情整体上分为三个阶段： 1-4月：市场初露寒意 随着新能源汽车补贴政策的退坡，新能源汽车市场的销售数据逐渐放缓碳酸锂的价格也开始出现了下滑趋势，4月中旬，锂盐价格跌至18万元/吨 4-7月：反弹的曙光与不确定性 进口锂辉石精矿跌幅相对较少，外购锂辉石生产碳酸锂厂商出现成本倒挂，锂盐厂挺价意愿强烈随着江西环保问题的披露，部分云母厂被迫停产，碳酸锂供应量大幅下降正极厂主动去库以及终端新能源汽车消费好转的背景下，碳酸锂的需求逐渐恢复，价格弹性显现，迅速飙升至30万元/吨以上。随后，补库活动结束，江西锂云母陆续复产，碳酸锂价格在30万元/吨价位维持宽幅震荡 数据来源：SMM、创元研究 7-12月：供应过剩与价格回落 下半年，随着非洲新投产及扩产项目的产能逐渐释放，非洲的锂矿资源开始涌入中国市场，导致供应压力有所减轻，从而引发锂价的下行趋势。 7月21日，碳酸锂期货在广州期货交易所上市，其挂牌基准价与现货价格存在显著的贴水。随后开启下跌趋势，尽管在价格触及20万元和15万元时出现了暂时的反弹，但整体上，市场的反弹势头较弱，难以扭转下行的主要趋势。 供给端02 2.1非洲：中资开发的新战场，未来可期 02 Ø非洲的锂资源储量，尽管在全球范围内所占比例较小，却具有得天独厚的优势。非洲拥有世界级的Manono矿山以及具有巨大潜力的Bouguni和Goulamina项目。在全球锂资源供应面临压力时，非洲由于其友好的政策环境，吸引了众多中国企业前来投资。在日益激烈的锂资源竞争中，为了降低成本，尽早实现一体化是中国企业必经之路。 Ø2023年3月，Bikata完成扩建，选矿产能从70万吨增加至400万吨，并于11月达产Ø华友钴业布局的Arcadia以及盛兴锂能布局的萨比星也分别于3月和5月投产，随着产能的爬坡，在下半年形成规模化供应Ø津巴布韦进口的锂精矿在今年下半年有着明显的增幅，预计24年持续增长Ø尼日利亚方面，由于当地选矿厂未建设完成，目前多以手抓矿的形式出口精矿（品位2-3%），相较于22年实现较大增长，但由于手抓矿品位较低，且未经机选，生产碳酸锂的成本较高，在碳酸锂价格低于10万元时市场竞争力较弱，24年预计难以维持现状Ø2024年，绿地项目Goulamina计划二季度投产，有望带来新的增量，爬产完成的津巴布韦矿山也将成为非洲供应的主力军Ø非洲预计23年供应4.8万吨LCE，24年达到12.4万吨LCE。 数据来源：海关、创元研究 数据来源：海关、创元研究 2.2澳洲：低成本矿山稳定增长02 Ø澳洲主要有8大矿山，目前6家矿山在产，2家矿山24年投产。澳洲采矿业发达，采矿历史悠久，基础设施建设完备，项目的投产相较于其他地区较为顺利。 ØGreenbushes作为全球最优质硬岩锂矿，产量逐年稳步增长，2022年年底锂精矿产能扩增至162万吨，2024财年生产指引140-150万吨锂精矿，考虑到Greenbushes为全球最低矿山成本，价格下跌对其影响不大，预计24年维持满产生产，折约20万吨LCE。 ØPilgangoora今年三季度完成Ngungaju工厂的升级和优化，另外P680工厂（10万吨/年）计划23年四季度达产，预计23年全年产出60万吨锂精矿，24年产出68万吨锂精矿。 ØMt Cattlin设计产能22万吨精矿，22年受疫情影响以及工人短缺等问题产量大幅收缩，23年恢复满产状态，预计24年维持现状。 ØMt Marion今年6月份60万吨扩建项目竣工，目前进行产线改造，计划将工厂提高到90万吨/年的混合品位锂精矿。 ØWodgina共有三条产线，每条产线25万吨精矿产能，19年11月停产维护，22年二季度项目重启，预计今年年底两条产线满产，24年年中三条产线满产。 ØFinniss为今年一季度投产，规划17.3万吨精矿产能，但是由于回收率过低降低了产量指引，三季度回收率上升至50%，目前正在进行技术改造，预计24年在今年的基础上维持小幅增长。 ØKathleen Valley计划24年年中投产澳洲方面，23年新增的产量主要来自于主流矿山的产线改造和爬产，24年新增的产线以及新投产的矿山将持续提供增量。澳洲地区矿业发达，新增产能如期实现的可能性较大，我们对于明年澳洲的增量保持乐观态度。 2.3南美：24年阿根廷盐湖放量02 Ø南美锂三角主要包括阿根廷、玻利维亚和智利这三个国家。这一地区拥有丰富的锂资源和独特的地质条件，盐湖卤水锂离子浓度高，镁锂比低，是目前全球提锂成本最低的区域。受限于自然环境和提锂方式的不同，盐湖的建设周期相较于矿山建设的周期较长，且不确定因素大。2023年阿根廷区域原定投产的项目有所延期，预计在24年提供较大的供应增量。另外，巴西地区的锂矿山也保持小幅增长，为中国提供稳定的矿石来源。 Ø智利的Atacama盐湖是目前全世界产量最大的单体盐湖，由ALB公司和SQM公司运营，这里的锂盐储量丰富，成本相对较低，开发时间较早，是世界锂资源供应稳定来源，每年供应也在逐步增加。 Ø阿根廷拥有全球数量最多的锂盐湖资源项目，资源开发前景巨大，但由于本国盐湖提锂技术并不成熟，且开采程度低，因此阿根廷的盐湖锂项目多由外企投资项目推进。 Ø2022年阿根廷仅有Fenix和Olaroz项目在产 Ø2023年年中新增Cauchari-Olaroz项目以及Rincon项目，另有几个项目稍有延期，预计在2024年提供少部分增量。 Ø玻利维亚的锂资源主要位于乌尤尼盐湖，这是世界上最大的盐湖之一。然而，由于技术和投资限制，其锂产业发展相对较慢，但潜力巨大。23年12月，中铁九局参与建设的玻利维亚碳酸锂厂项目竣工，将以20%的产能开始运营，并在2024年逐步增加至100%，预计最大产能为每年1.5万吨碳酸锂。 Ø南美盐湖预计2023年提供24.6万吨LCE的供应，2024年提供33.8万吨LCE供应。 Ø巴西方面，23年3月新投产的Grota do Cirilo是美洲资源量最大品位最高的硬岩项目，也是全球第一个零尾矿项目，据相关信息，其运营公司Sigma有意将该项目出售，宁德时代有望成为收购者。 Ø根据海关信息，巴西进口的锂精矿从23年4月迎来增长，主要增量来自Grota do Cirilo矿山，预计24年迎来进一步增长。 数据来源：海关、创元研究 2.4北美：环保问题影响资源开发02 Ø北美主要的锂资源集中在美国和加拿大。美国的内华达州、北卡罗来纳州和南达科他州等地有多个锂盐湖和硬岩锂矿资源。加拿大也有一些潜在的锂矿项目，如魁北克省和安大略省。近年来，随着新能源汽车市场的快速发展，北美地区的锂矿产量和开发活动也有所增加。一些大型矿业公司都在这一地区进行了锂资源的勘探和开，但该地区也面临着如环境保护、土地使用权和与当地社区的关系等多种挑战，总体而言开发进度偏慢。 ØsilverPeak项目是美国地区唯一在产盐湖，年产0.6万吨LCE左右，计划2025年扩产至1.2万吨。Ø加拿大方面，NAL项目曾属于宁德时代，上轮锂价下行导致2019年2月停产，后破产重组，于2023年3月重启ØTanco项目由中矿资源运行，每年提供约0.4万吨LCE供应ØJamesBay项目预计2024年年中投产，设计产能33万吨锂精矿，预计在24年提供少部分供应Ø北美地区锂资源项目总体上偏少，对全球锂资源供应影响较小。 2.5中国：资源分散，开发成本高02 Ø虽然中国不缺少锂资源，但是由于资源禀赋不好，导致开发成本偏高，近年来开发进度迟缓。在2022年碳酸锂价格升至60万元/吨时，低品位矿山也有充足的利润，但当价格跌至10万元/吨时，低品位矿石将出现亏损。 Ø锂辉石方面，中国2023年仅有甲基卡和业隆沟项目在产，且产量均不高，川能动力的李家沟项目原定2022年投产，目前推迟到2023年年底，采矿工程已经开始试生产，预计2024年提供0.6万吨LCE供应。 Ø锂云母方面，中国江西地区锂资源项目较多，规模都不大，由于锂云母氧化锂含量普遍偏低，原矿品位位于0.15-0.6%之间，开采成本以及提炼成本都偏高。行业最低成本是永兴材料的化山瓷石矿，根据公司公告现金成本低于7万元/吨。对于品位低于0.25%的项目，一体化现金成本普遍高于10万元/吨，外购矿成本更高。在如今碳酸锂价格来到10万元的关键节点，锂云母项目的开发受到明显的影响。我们预计2024年仍提供2.5万吨LCE的供应。 Ø盐湖方面，中国盐湖后续将发力，成为中国锂资源供应的主要来源。目前国内最大的盐湖是盐湖股份运行的察尔汗盐湖项目，公司碳酸锂产能规划10万吨，主要为蓝科锂业3万吨碳酸锂产能、在建的4万吨锂盐一体化项目产能以及盐湖比亚迪3万吨碳酸锂产能。2024年没有大的项目投产，主要增量来源于现有项目的扩产和爬产。 2.6回收：市场空间大，待碳酸锂价格企稳02 Ø我国私人乘用车的动力电池报废周期为5至8年。根据行业规定，动力电池容量衰减至额定容量的80％以下，就要面临退役、被强制回收。按照动力电池平均使用寿命5-8年计算，我国第一批投入市场的动力电池基本上已经面临退役了，第一批新能源汽车动力电池回收时间大概在2023年，并且在2025-2026年将迎来第一次回收高峰。 数据来源：上市公司公告、创元研究 Ø根据相关数据显示，2022年中国退役锂电池实际回收量为41.1万吨，同比增长37.1%，预计未来几年中国锂电池实际回收量将持续提升，到2027年锂电池实际回收量有望达到250万吨以上。 Ø2022年我国回收来源的碳酸锂产量4.9万吨，2023年预计达到8.4万吨，同比增长72%，在价格下行周期，回收碳酸锂企业可能面临成本倒挂风险，在碳酸锂价格稳定后，回收增长将趋于稳定，2024年，受价格下跌影响，回收行业增长率预期将下调，我们保守估计2024年中国碳酸锂回收来源产量为10万吨左右。 数据来源：SMM、创元研究 2023年全世界锂资源供给将延续三山（Greenbushes、Pilgangoora、Wodgina）一湖（Atacama）的格局2024年全球形成两超（Atacama盐湖和Greenbushes矿山）多强的供应格局 数据来源：上市公司公告、创元研究 数据来源：上市公司公告、创元研究 l2023年预计全球锂资源供应94.4万吨LCE，同比增长32%，其中澳洲、南美、中国分别供给37.5万吨、27.4万吨、22.6万吨，共占比93%，非洲预计供给4.8万吨（22年1万吨），目前产能爬坡中，预计24年供给超过10万吨LCE l2024年预计全球供给锂资源127.8万吨LCE，同比增长35%，其中澳洲46.9万吨（+9.4），南美38.1万吨（+10.7），中国27万吨（+4.4），非洲12.4万吨（+7.6），结构上看，非洲占比上升明显，澳洲占比有所下降 数据来源：创元研究 数据来源：创元研究 l2023年预计全球锂资源供应94.4万吨LCE，其中盐湖，锂辉石，锂云母来源分别是37.7万吨，48.4万吨,8.3万吨，分别占比40%，51%，9% l2024年预计全球供给锂资源127.8万吨LCE，其中盐湖，锂辉石，锂云母来源分别是48.8万吨，68.8万吨,10.1万吨，分别占比38%，54%，8%，锂辉石来源占比提高，盐湖来源占比下降，由于锂云母提锂成本高，如果碳酸锂价格低位运行，预计24年占比将进一步下降（低于8%） 数据来源：创元研究 3.1新能源汽车 Ø在2023年，全球新能源汽车的销售预估达到1,372万辆，同比增长24%。在全球主要市场上，中美欧三大区域的新能源汽车增长速率普遍放缓，随着中国国家补贴全面退场和欧洲各国