股指周报：上行仍有空间

一周观察·宏观策略 第124期 上行仍有空间 股指期货投资策略： 股指方面： 本月同期市场出现了显著反弹。我们认为引起这轮上涨的主要原因：（1）恒大系保险资金对万科优质资产的抢购引发了房地产、银行等蓝筹板块的强势上涨，而这些权重股又带动了一部分题材股的参与，增加了市场活力（2）深港通渐行渐近的情况吸引了一部分资金提前入局，推动了股指的上涨；（3）在数轮股灾过后，市场风险已经降低至相对小的程度，在经过长达半年的区间震荡后有向上突破的需求与潜力。 深港通的开放有两点在力度上超预期：一是深港通不受额度限制；二是沪港通取消额度上限。A股接近全面开放于海外投资者的状况，理论上海外投资者可以无限量购买中国股票，但是每日额度上会受到限制，这也意味着两地市场逐步迈向统一市场。第二点是深港通的标的池方面，深股通的股票范围是符合市值60亿元人民币及以上的深证成份指数和深证中小创新指数的成份股，以及深圳证券交易所上市的A+H股公司股票。港股通的范围是恒生综合大型股指数的成份股、恒生综合中型股指数的成份股、市值50亿港币以上恒生小盘股成分股以及A+H股票。中小市值股票最终被纳入，尽管深圳中小创仅限于机构投资者，但这显示出监管部门以更加成熟、自信的姿态开放全市场，在这两点上我们认为是超预期的地方。 技术方面，资金流入量明显大于资金流出量，说明上周行情虽有回落，但是多方依然潜伏吸筹，表明主力对后市较为看好，所以本周市场继续震荡上行的可能性较大。此外从周四开始随着大盘的下跌有一定的短期恐慌盘出现，但实则多数个股并未随大盘回落而下跌反而开始增仓，体现出上行仍有空间。 宏观金融研究 2016年08月21日 星期日 研发中心 宏观金融团队 主撰写： 邓长庆 0592-5897579 dengcq@itf.com.cn 林笑 0592-5863262 linxiao@itf.com.cn 其他成员 李可及 0592-5831691 likeji@itf.com.cn 郑建鑫 0592-5822724 zhengjx@itf.com.cn 研发系列·周度报告 金融期货·深度研究 专业·专注 股指：上行仍有空间 一、 A股基本分析 本周消息面平稳，沪港通本周累计流入近100亿元，窄幅震荡行情并未影响境外投资者的热情。两融余额本周连续增长，逼近9000亿元，创半年来新高，股指在突破前期箱体后，市场情绪回暖。根据近期周K线的情况来看，沪指已连续三周呈现阳线。上证指数、深成指、中小板和创业板的指数同时收出了周阳线，并全部进入了多头市场，其中上证、沪深300与上证指数更是创出4月份以来新高。 与7月下旬出现的下跌不同，本月同期市场出现了显著反弹。我们认为引起这轮上涨的主要原因：（1）恒大系保险资金对万科优质资产的抢购引发了房地产、银行等蓝筹板块的强势上涨，而这些权重股又带动了一部分题材股的参与，增加了市场活力（2）深港通渐行渐近的情况吸引了一部分资金提前入局，推动了股指的上涨；（3）在数轮股灾过后，市场风险已经降低至相对小的程度，在经过长达半年的区间震荡后有向上突破的需求与潜力。 值得注意的是，尽管助推本次上涨的银行、地产、券商等权重股的板块指数已经达到年内高点，但资金面与政策面对这些权重股走出大行情可能将有制约作用，且市场本身有震荡调整的需求，因此不推荐长期持有相应板块个股。股指关键位置的突破需要权重股的参与带动，但中小盘股才能最大化地激发市场人气。深港通方面，8月16日李克强总理在国务院会议上明确表示国务院已经批准了《深港通实施方案》，根据相关预测距深港通正式开通仍需4个月左右的时间。以2014年11月正式启动沪港通后大盘先上涨后回落的趋势作为对比借鉴，可预期深港通开通后对股指在短期内能起到一定的助推作用，但可能难以改变市场的长期格局。此外，本次深港通的消息预热较沪港通更为持久，市场的预期与准备更为充足，因此预计深港通开通时造成的反应可能较沪港通为小。 综合以上观点，我们认为：市场在近期内会相对稳定，初期可能会出现小幅震荡，但整体走势仍处在偏多行情中。 二、 A股内部结构解析 本周俩市延续上涨趋势，上证综指全周上涨1.75%；深成指上涨3.27%；创业板指上涨3.80%，上证50、沪深300、中证500分别上涨1.00%、2.13%、3.04%。 本周板块除银行板块小幅下调0.45%外，其余板块全数上扬，主要板块涨幅方面综合板块涨幅7.29%居首；传媒板块涨幅5.01%；地产板块涨幅4.71%；国防军工涨幅3.94%；商贸涨幅3.93%；机械板块涨幅3.92%；钢铁板块涨幅3.82%；计算机涨幅3.81%；电气设备涨幅3.67%；电子板块涨幅3.54%；农林牧渔涨幅3.36%；化工涨幅3.25%；非银金融涨幅3.02%；通信涨幅2.60%；哟苏俄涨幅2.47%；医药生物涨幅2.33%；采掘涨幅1.20%；食品饮料涨幅0.51%。 行业板块资金方面，板块资金流出居多。主要板块流入方面：建筑装饰板块流 金融期货·深度研究 专业·专注 入6亿；钢铁板块流入5亿；公共事业流入4亿；国防军工流入过2亿。板块流出方面：非银金融流出103亿；地产板块流出92亿；银行过85亿；医药生物过55亿；化工过50亿；有色过40亿；汽车过35亿；采掘过24亿；电子板块、电气设备过23亿；计算机流出过20亿；机械设备过16亿；农林牧渔过12亿；传媒板块过7亿。融资融券方面，截至8月18日沪深两融余额8977.99亿，其中沪市俩融余额5011.82亿，深市俩融余额3966.17亿，融资余额5连增，并创出近半年新高。 深港通的开放有两点在力度上超预期：一是深港通不受额度限制；二是沪港通取消额度上限。A股接近全面开放于海外投资者的状况，理论上海外投资者可以无限量购买中国股票，但是每日额度上会受到限制，这也意味着两地市场逐步迈向统一市场。第二点是深港通的标的池方面，深股通的股票范围是符合市值60亿元人民币及以上的深证成份指数和深证中小创新指数的成份股，以及深圳证券交易所上市的A+H股公司股票。港股通的范围是恒生综合大型股指数的成份股、恒生综合中型股指数的成份股、市值50亿港币以上恒生小盘股成分股以及A+H股票。由于市场之前有比较多的担忧，中小市值股票是否会纳入深港通的机制中来。中小市值股票最终被纳入，尽管深圳中小创仅限于机构投资者，但这显示出监管部门以更加成熟、自信的姿态开放全市场，在这两点上我们认为是超预期的地方。 目前市场普遍关心的问题，主要在两个方面。一是投资者关心中小创股票包括港股小盘股指数被纳入是超预期的，是否会带来海外投资者投资小盘股，引起A股投资风格的切换。第二是南北向的全放开，港股更便宜，是否会导致A股流动性外溢，造成国内市场未来系统性风险。第一个问题，中小创股票包括港股小盘股指数被纳入是超预期的，是否会带来海外投资者投资小盘股，引起A股投资风格的切换。从北上交易情况看，最受益的个股还是传统的消费、金融板块，反映了海外投资者的偏好，高分红、金融行业领头或者是稳健型的投资品种。海外投资者集中买中小创股票我们认为可能性不大，如果可以作为一种概念炒作，给风格切换提供个理由，我们认为是可能的，因为毕竟从现在到深港通的正式启动还有4个月的时间。第二个问题南北向的全放开，港股更便宜，是否会导致A股流动性外溢，确实存在这个担忧。深港通开通的另一面是让国内的资金投资于港股市场，考虑到现在港股市场的布局水平，我们认为，南下的开放有可能对资金来说是更有意义的。因为两地市场最大的估值差是在TMT和一些可选消费上，也是投资者比较喜欢的，那这会对这个整个市场的估值体系产生后续的影响。 图一：一周板块的涨跌情况 金融期货·深度研究 专业·专注 -1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%综合(申万)建筑装饰(申万)传媒(申万)房地产(申万)国防军工(申万)商业贸易(申万)机械设备(申万)钢铁(申万)计算机(申万)电气设备(申万)建筑材料(申万)电子(申万)农林牧渔(申万)纺织服装(申万)化工(申万)非银金融(申万)轻工制造(申万)休闲服务(申万)公用事业(申万)通信(申万)有色金属(申万)交通运输(申万)医药生物(申万)汽车(申万)家用电器(申万)采掘(申万)食品饮料(申万)银行(申万)涨跌幅(%) 图二：板块资金流向情况（5日） 三、 未来的一周 前期我们认为：市场活跃性有所恢复，但总体成交量还未出现明显的放大，而在扣除地产板块的资金面后，市场的活跃性反而变得更低，说明短周期市场的观望气氛还是比较浓。由于指数已经到了本次震荡区间的高位，能否有效突破是未来走向的一个关键因子，考虑到地产板块热火未退，预计突破可能性较大；但随后仍会出现一次回踩动作，届时只要不再跌回区间，则整体的上行方向会得到确认；其他非金融板块则需要看市场上行力度是否会激活更多的场外资金入市。 上周一大盘以一根阳线一举突破了前期构筑的平台，而周二市场则未能延续周一的强势转而回落，但由于部分权重加之中小创个股的强势，盘中多有反复。截至周五收盘，指数依然站在5日均线之上。本周初多方很可能会尝试继续反攻，以便为后市进一步上扬打开空间。从下方的多空资金运行情况来看，上周三与周四资金均为流出状态，而其余三个交易日中资金则为流入，从资金柱高度的对比上不难发现，资金流入量明显大于资金流出量，说明上周行情虽有回落，但是多方依然潜伏吸筹，表明主力对后市较为看好，所以本周市场继续震荡上行的可能性较大。此外从周四开始随着大盘的下跌有一定的短期恐慌盘出现，但实则多数个股并未随大盘回落而下跌反而开始增仓，体现出上行仍有空间。 操作策略上，以多头策略为猪，多单逢低建仓；由于交易受到明显限制，日内-1,200,000.00-1,000,000.00-800,000.00-600,000.00-400,000.00-200,000.000.00200,000.00SW建筑装饰SW钢铁SW公用事业SW休闲服务SW国防军工SW建筑材料SW纺织服装SW传媒SW农林牧渔SW轻工制造SW家用电器SW机械设备SW商业贸易SW计算机SW交通运输SW综合SW电气设备SW电子SW采掘SW通信SW汽车SW有色金属SW食品饮料SW化工SW医药生物SW银行SW房地产SW非银金融净流入资金(万元) 金融期货·深度研究 专业·专注 操作已经不太具备条件。 图三：沪深300的未来研判 数据来源：国贸期货 免责条款： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国贸期货研发部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经国贸期货研发部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传的行为均可能承担法律责任。 联系我们： 电话：400-888-8598，0592-5898894 地址：厦门市湖滨南路国贸大厦11层 网址：www.itf.com.cn 上行仍有空间