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产业面面观第11期:三问低空经济发展态势

2024-01-16包承超、高登、吴爽、张晓春、万清昱国联证券杨***
产业面面观第11期:三问低空经济发展态势

1 投资策略│策略专题 请务必阅读报告末页的重要声明 三问低空经济发展态势 ——产业面面观第11期 专题内容摘要 2023年中央经济工作会议中科技部分提至首位,明确提出打造低空经济等若干战略性新兴产业。此后各类低空经济相关政策相继落地,顶层设计逐步完备。产品端发布到试飞进展迅速,适航取证实现了“从零到一”的首例突破。在此背景下,投资者对于低空经济的关注度显著提升。本期产业面面观我们将目光聚焦于低空经济,着重探讨三个投资者时下最关心的问题:什么是低空经济?低空经济缘何重要?低空经济有哪些投资机会? ➢ 什么是低空经济? 受限于发展时间过短,低空经济当前并未有中央给出的明确定义。这里我们借用深圳市政府在文章中多次采用的定义,或能恰当、全面的定义这一抽象概念。低空经济是指以民用有人驾驶和无人驾驶航空器为主,以载人、载货及其他作业等多场景低空飞行活动为牵引,辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。在我们眼中,低空经济或可类比数字经济,二者均是重要的经济形态,具备融合性、广泛性,有望成为经济增长的新引擎。 ➢ 三问低空经济发展态势 我们将低空经济当前发展情况拆解为三个问题:一是低空经济为什么重要?我们认为低空经济在宏观上符合我国内循环等国家方针,中观上可承接制造业产能,微观上部分应用场景广阔。二是政策层面为何突然加以重视?我们认为自2021年国家层面首提后,顶层设计逐步完备,产品进展迅速,行业或已度过“概念期”,或许是当下受到中央重视的前置条件。三是低空经济市场空间几何?我们认为低空经济或为万亿规模,市场前景广阔。 ➢ 低空经济有何投资机会? 作为一个长期空间较大但短期行业处于起步阶段的赛道,我们优先复盘美国低空经济情况以借鉴经验,军民合作激发市场商业浪潮或为方向。投资机会筛选方面,前置的“基建”保障或将是低空经济政策率先指引投入的方向,关注机场基建、空域管理和飞行数智化管理的发展;低空经济的制造产业链是基础,关注共性需求量大、高壁垒、国产化率低的航空产业链相关标的。同时,关注汽车产业链优势整机或零部件供应商潜在入局机会。 风险提示:1)政策落地不及预期;2)各省市空域开放程度不一;3)产品研发不及预期。 证券研究报告 2024年01月16日 相对市场表现 作者 分析师:包承超 执业证书编号:S0590523100005 邮箱:baochch@glsc.com.cn 分析师:高登 执业证书编号:S0590523110004 邮箱:gaodeng@glsc.com.cn 分析师:吴爽 执业证书编号:S0590523110001 邮箱:wushuang@glsc.com.cn 分析师:张晓春 执业证书编号:S0590513090003 邮箱:zhangxc@glsc.com.cn 分析师:万清昱 执业证书编号:S0590523100004 邮箱:wanqy@glsc.com.cn 相关报告 1、《从全球ESG实践看中国ESG投资:ESG系列报告之一》2024.01.13 2、《全球低通胀时期的市场表现》2024.01.09 -30%-17%-3%10%2023/12023/52023/92024/1上证指数沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 投资策略│策略专题 正文目录 1. 本周聚焦:三问低空经济发展态势 .................................... 3 1.1 什么是低空经济? ............................................ 3 1.2 三问低空经济发展态势 ........................................ 6 1.3 低空经济有何投资机会? ...................................... 9 2. 前沿跟踪:近期海内外新兴产业重要政策及事件一览 ................... 19 2.1 近期国内新兴产业重要政策及事件 ............................. 19 2.2 近期海外新兴产业重要政策及事件 ............................. 19 3. 附录 ............................................................ 20 4. 风险提示 ........................................................ 20 图表目录 图表1: 2023年中央经济工作会议首提低空经济 ........................... 3 图表2: 低空经济概念图 ............................................... 4 图表3: 低空经济包含国家、民用类航空器 ............................... 5 图表4: 低空经济对通用航空形成全包含关系 ............................. 5 图表5: 数字经济与低空经济概念对比 ................................... 5 图表6: 中美在低空经济各领域中的指标对比 ............................. 6 图表7: 中美eVTOL相关产品均处在发展初期 ............................. 6 图表8: 军用、政用、商用、民用四大领域应用场景示例 .................... 7 图表9: 2020年至今低空经济标志性事件汇总 ............................. 8 图表10: 全球通用机场、无人机格局 .................................... 9 图表11: 美国公共机场和私人机场数量 .................................. 9 图表12: 全球通用航空器保有量占比 ................................... 10 图表13: 美国通用飞机数量变化 ....................................... 10 图表14: Joby公司S4电动垂直起降飞行器 .............................. 10 图表15: “敏捷至上”项目运营架构图 ................................... 10 图表16: 美国航空航天局(NASA)正在开展的任务体系 ................... 11 图表17: AAM、UAM相关概念术语 ...................................... 11 图表18: 美国城市空中交通运行方式演变 ............................... 11 图表19: 军工分产业链环节、分领域盈利能力 ........................... 12 图表20: 2012至2022我国在册通用机场及增长率情况 .................... 13 图表21: 主要国家通航/运输航空作业时间对比 .......................... 13 图表22: 空地协同立体交通网络示意图 ................................. 14 图表23: 飞行服务保障总体架构示意图 ................................. 15 图表24: 中国eVTOL产业链梳理 ....................................... 16 图表25: eVTOL大量使用碳纤维复合材料 ................................ 16 图表26: eVTOL使用IMU .............................................. 16 图表27: eVTOL飞控系统 ............................................. 17 图表28: eVTOL航电系统 ............................................. 17 图表29: 近期国内新兴产业重要政策及事件 ............................. 19 图表30: 近期海外新兴产业重要政策及事件 ............................. 19 图表31: 2020年至今低空经济标志性事件汇总(完整版) ................. 20 请务必阅读报告末页的重要声明 3 投资策略│策略专题 1. 本周聚焦:三问低空经济发展态势 在2023年中央经济工作会议中,明确提出打造低空经济等若干战略性新兴产业。在此之后,工信部工作会议中同样重点提及低空经济,将其作为经济发展新的增长点。低空经济重要性的跃升引发投资者高度关注,本期我们将聚焦于三个核心问题:什么是低空经济?政策层面为何突然对低空经济加以重视?低空经济有哪些投资机会? 图表1:2023年中央经济工作会议首提低空经济 资料来源:2023年中央经济工作会议,国联证券研究所 1.1 什么是低空经济? 1.1.1 如何定义低空经济? 低空经济是以航空器为主、低空活动为牵引,多产业融合的新经济形态。低空经济是指以民用有人驾驶和无人驾驶航空器为主,以载人、载货及其他作业等多场景低空飞行活动为牵引,辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态1。从名词拆分来看,“低空”一词当前无确切高度定义,主流观点认为低空涵盖距离地面垂直高度1000米或3000米以内的空域(视地区特性和实际需求而定)。“经济”一词则反映出并非全以航空器为载体、低空空域为依托,而是综合了上下游产业、领域(制造、机场、保障服务等)的融合性经济模式2,这也使其成为继数字经济后又一新兴经济形态。 1郭辰阳,敖万忠,吕宜宏.充分把握发展机遇,加快推进低空经济高质量发展[J].财经界,2022 2郭辰阳,敖万忠,吕宜宏.低空经济与通用航空、无人机、UAM的关系分析[J].财经界,2023 请务必阅读报告末页的重要声明 4 投资策略│策略专题 图表2:低空经济概念图 资料来源:国家低空经济融合创新研究中心,前瞻产业研究院,国联证券研究所 1.1.2 低空经济包含的范畴有哪些? 低空经济可视作通用航空的升格,涉及低空飞行、制造、保障等多项产业。在低空经济一词首次纳入国家规划前,最常提及的关联词是通用航空。这一领域无疑是低空经济中的重要组成部分,但并未完全反应“经济”一词的概念,低空经济对其形成全领域包含。从应用场景来看,低空经济涉及军用、政用、商用、民用全方位场景;从产品角度来看,主要包含低空内飞行的无人机、私人飞机、eVTOL等航空器;从产业构成来看,主要包括低空制造、低空飞行、低空保障、低空基础设施和综合服务等产业。简单来看,低空经济可刻画为低空域全产品+地面相关产业链条+相关衍生服务。 请务必阅读报告末页的重要声明 5 投资策略│策略专题 图表3:低空经济包含国家、民用类航空器 图表4:低空经济对通用航空形成全包含关系 资料来源:国家低空经济融合创新研究中心,前瞻产业研究院,国联证券研究所 资料来源:国家低空经济融合创新研究中心,前瞻产业研究院,国联证券研究所 1.1.3 我们认为的低空经济是什么? 类比数字经济,低空经济是重要的经济形态。分别对照数字经济与定义、范畴、定位,我们认为低空经济中的“经济”二字值得重视。从定义来看,数字经济