12月天然气、煤炭业务大幅增长，静待马朗煤炭产能落地

事项： 公司公告：2024年1月12日，公司官方公众号发布2023年12月月度报告，公司主营业务天然气、煤炭及煤化工均实现增长。具体来看，天然气自产气方面，2023年12月，公司自产LNG产量达到4.12万吨，同比减少7.48%，环比增加41.58%；天然气外购气方面，依托启东LNG接收站，公司实现天然气销售量合计96.59万吨，同比增长48.68%，环比增长49.57%；煤炭方面，2023年12月实现当月煤炭销量317.8万吨，同比增长15.59%，环比增长9.72%，其中疆内销量69.02万吨，疆外销量248.78万吨；煤化工方面，哈密新能源公司实现煤化工产品总产量12.57万吨，同比增长0.34%，环比增长28.13%。 国信化工观点：1）天然气板块自产气完成锅炉计划性交替检修，产量同环比提升，外购气大幅增长，借由公司启东LNG接收站，实现可观的收入与利润；2）煤炭板块白石湖煤矿再创销量新高，2023年全年销量超3000万吨，预计2024年马朗煤矿将新增1500-2000万吨产量，夯实公司在“疆煤外运”的主导地位，增厚公司业绩；3）煤化工板块受年度大修、动态调整生产负荷、蒸汽锅炉计划性检修等因素影响，全年煤化工产品产量同比20222年下降，随着锅炉检修完成、装置恢复稳定运行，12月煤化工产品产量提升。 我们看好公司2024年马朗煤矿煤炭新产能放量叠加启东LNG6号储罐投入使用，将带动公司煤炭、天然气两大主营业务实现业绩可观增长，维持“买入”评级。 评论： 天然气板块：2023年12月自产气完成锅炉检修，产量环比修复；2023年12月外购气销量同环比大幅增长，启东6号储罐投入使用，预计公司2024年天然气销量将持续提升 根据公司公告，2023年11月，公司自产气生产单位哈密新能源公司对1-4号锅炉进行计划性交替检修，并于2023年11月21日完成，2023年12月公司自产气产量实现环比41.58%的提升。外购气方面，公司实施“2+3”运营模式，两种输气途径（液进液出，液进气出），三种盈利方式（境内贸易、接卸服务及国际贸易），依托启东LNG接收站，实现“淡储旺销”，灵活调配资源，实现利润最大化。2023年12月公司实现天然气销售量合计96.59万吨，同比增长48.68%，环比增长49.57%。启东LNG接收站项目方面，6号20万立方米储罐已于2023年11月15日完成装置联调联试、干燥置换，2号泊位的手续办理在稳步推进，预计2024年年内可完成2号泊位的核心手续办理，推动项目建设，项目假设完成后公司LNG周转能力将迈入千万吨级别。 图1：公司自产气产量（吨） 图2：公司外购气销量（吨） 表1：启东LNG接收站产能建设表 煤炭板块：白石湖煤炭销量再上新台阶，未来马朗煤矿增量显著 公司煤炭资源主要集中在白石湖矿区、马朗矿区和东部矿区，总资源量为65.96亿吨，可采储量为59.49亿吨，均处于新疆哈密伊吾县淖毛湖周边，主要为露天煤矿，机械化程度高，开采成本较低。其中白石湖露天煤矿开采主要采用“单斗电铲-卡车-半固定破碎站-带式输送机”半连续开采工艺，露天开采回采率达95%以上。2023年12月，公司实现煤炭销量317.8万吨，2023年全年实现煤炭销量3129.38万吨，其中疆外占比高达82.42%。马朗煤矿方面，截至23年10月27日，马朗煤矿建设项目配套设施建设已基本完成，满足目前生活、生产需要，随时具备煤炭生产加工条件，预计相关手续落地后，远期将增加2500万吨/年产量。 2024年1月12日，平顶山天安煤业股份有限公司下属分公司十二矿在生产过程中发生一起煤与瓦斯突出事故，事故确定13人遇难，3人失联，2023年也有数起煤炭矿难事故发生，国内东部中小超产煤矿将加速退出。而新疆地域辽阔，煤炭资源丰富，煤炭资源查明保有储量3915亿吨，占全国的24.5%，煤炭远景储量2.19万亿吨，约占全国资源总量的40%。随着国内诸多企业积极参与煤炭开发项目，新疆煤炭产能逐步释放，2018-2022年新疆原煤产量从2018年的1.90亿吨增长到4.13亿吨，年均复合增速达15.36%，新疆原煤产量占全国比重由2018年的5.37%提高到9.18%，成为全国第四大产煤省区。未来我国煤炭能源的基石位置不变，随着其他区域煤炭产能产量的逐步退出，疆煤外运将成为国内煤炭新增产能主要方向。 图3：公司煤炭板块产业链 图4：2023年公司煤炭外销量（万吨） 图5：疆内外销量占比 煤化工板块：哈密新能源公司产量小幅提升，清洁炼化公司与硫化工公司产量稳定，环保科技公司等待外部公用工程满足生产条件后恢复开车 2023年12月，哈密新能源公司持续开展性能提升、创新技术攻关等措施，当月实现甲醇产量8.93万吨，油品3.33万吨，混酚0.2万吨，硫酸铵0.12万吨，总产品产量（不含LNG）12.57万吨，同比增长0.34%，环比增长28.13%。清洁炼化公司各生产装置稳定运行，2023年12月实现生产煤焦油4.6万吨，同比减少11.34%，生产提质煤28.22万吨，同比减少10.49%。环保科技公司主要利用荒煤气年产40万吨乙二醇，目前正等待外部公用工程供应满足生产条件后恢复开车。硫化工公司方面，2023年12月，实现二甲基二硫醚产量1046.85万吨，二甲基硫醚产量166.81吨。 图6：哈密新能源公司煤化工月产量（吨） 图7：硫化工公司煤化工月产量（吨） 投资建议：我们看好公司2024年马朗煤矿煤炭新产能放量叠加启东LNG6号储罐投入使用，带动公司在煤炭 、 天然气两大主营业务实现业绩可观增长 。 我们维持对公司2023-2025年归母净利润60.55/95.42/119.03亿元的预测，对应EPS分别为0.92/1.45/1.81元。维持“买入”评级。 表2：可比公司估值表 风险提示 新项目建设进度不及预期、产品价格波动、安全生产等风险。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）