豆粕周报：USDA报告偏空，豆粕跌势延续

2024年1月14日 豆粕周度报告 报告要点： 创元研究 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 行情回顾： 外盘来看，随着南美降水回归，天气炒作熄火，巴西近月卖压逐步显露，2月船期升贴水的大幅下滑带动CBOT美豆破位下行。周六凌晨1点，USDA发布1月报告，整体偏空使得外盘在报告发布后以快速下跌对此做出反应。 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 内盘来看，连粕一改往常报告前谨慎观望态度，在外盘持续走弱叠加国内供大于求的基本面日益加重下，继续加速下跌，截至周五夜盘，M05收于3056元/吨。预计周一连粕大概率将以低开并延续偏弱走势对本次USDA报告做出滞后反应。 国内现货端，虽对标05合约仍有500左右基差，但现货正以快于盘面的跌速向下收基差，在USDA报告利空刺激下，本周末国内部分地区现货已跌至3500元/吨。 后市展望： 当前南美丰产难以证伪，后续将进入阿根廷大豆关键期，关注点将逐渐转移至阿根廷，若降水预报持续偏好，连粕05合约价格将跟随美豆继续下行，美豆在出口销售不佳及自身压榨需求边际转弱下，或逐步向成本端趋近。 目录 一、市场表现......................................................3 1.1市场表现................................................................31.2市场成交情况............................................................4 2.1USDA报告利空............................................................5 2.2美国关注点：............................................................6 2.2.1美豆单产继续上调，成本线再次下移...............................................................................................................................62.2.2美豆出口销售连续两周偏少.................................................................................................................................................6 2.3巴西关注点：............................................................7 2.3.1关键生长期到来.......................................................................................................................................................................72.3.2降水恢复，未来一周整体预报尚可..................................................................................................................................8 2.4阿根廷关注点：...........................................................9 2.4.1播种接近尾声，生长状况良好...........................................................................................................................................92.4.2降水预报不规律，但主要产区整体尚可.......................................................................................................................10 三、国内豆粕供需情况..............................................10 3.1国内供给...............................................................10 3.1.1 12月进口数据发布..............................................................................................................................................................103.1.2盘面榨利&汇率.......................................................................................................................................................................113.1.3油厂库存压力较大，开机控制偏低................................................................................................................................11 一、市场表现 1.1市场表现 外盘来看，随着南美降水回归，天气炒作熄火，巴西近月卖压逐步显露，2月船期升贴水的大幅下滑带动CBOT美豆破位下行。周六凌晨1点，USDA发布1月报告，整体偏空使得外盘在报告发布后以快速下跌对此做出反应。 内盘来看，连粕一改往常报告前谨慎观望态度，在外盘持续走弱叠加国内供大于求的基本面日益加重下，继续加速下跌，截至周五夜盘，M05收于3056元/吨。预计周一连粕大概率将以低开并延续偏弱走势对本次USDA报告做出滞后反应。 国内现货端，虽对标05合约仍有500左右基差，但现货正以快于盘面的跌速向下收基差，在USDA报告利空刺激下，本周末国内部分地区现货已跌至3500元/吨。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.2市场成交情况 本周豆粕市场成交更加清冷。据钢联数据统计，本周豆粕市场共计成交25.61万吨，上周为35.34万吨，其中远月基差成交仅3.55万吨，现货成交22.06万吨。 图表7：豆粕日度成交情况（万吨） 图表8：豆粕周度成交量（万吨） 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1USDA报告利空 美豆供需平衡表超预期转宽：美豆单产预期50.6蒲式耳/英亩，12月预期为49.9蒲式耳/英亩，环比增加0.7蒲式耳/英亩；收获面积预期8240万英亩，12月预期为8280万英亩，环比减少40万英亩；整体产量预期41.65亿蒲式耳，12月预期为41.29亿蒲式耳，环比增加0.36亿蒲式耳。在 南美整体依旧维持丰产预期：本次报告虽将巴西产量预估下调，但整体幅度符合此前预期，叠加USDA同时上调阿根廷产量，因此南美整体依旧维持丰产预期。具体来看，本次报告将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期从此前4800万吨上调500万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期从此前的1.61亿吨下调至1.57亿吨。 2.2美国关注点： 2.2.1美豆单产继续上调，成本线再次下移 此前对美豆2023/24年度成本预估普遍以12月报告中的49.9蒲/英亩估算，当前每亩种植成本不再做出调整，单产的上调（50.6蒲/英亩）将美豆的单位成本再次摊薄。若以1月报告中单产测算，美豆成本线或由此前的1170美分/蒲下移至1155–1165美分/蒲。 2.2.2美豆出口销售连续两周偏少 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.3巴西关注点： 2.3.1关键生长期到来 巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至1月6日，巴西大豆播种率为98.6%，上周为97.9%，去年同期为98.9%；收割进度0.6%；其中，31.7%大豆处于萌芽期，19.5%处于开花期，43.6%处于灌浆期。 资料来源：CONAB、创元研究 2.3.2降水恢复，未来一周整体预报尚可 资料来源：worldagriculture、创元研究 资料来源：world agriculture、创元研究 资料来源：worldagriculture、创元研究 资料来源：worldagriculture、创元研究 2.4阿根廷关注点： 2.4.1播种接近尾声，生长状况良好 根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，截至1月10日，阿根廷大豆播种进度达到92.9%。 ①阿根廷大豆作物状况评级较差为3%（上周为2%，去年58%）；一般为46%（上周56%，去年38%）；优良为51%（上周42%，去年4%）。 ②土壤水分6%处于短缺到极度短缺（上周9%，去年67%）；92%处于有益到适宜（上周90%，去年33%），2%处于过剩（上周1%，去年0%）。 资料来源：阿根廷农业部、创元研究 资料来源：阿根廷农业部、创元研究 2.4.2降水预报不规律，但主要产区整体尚可 资料来源：worldagriculture、创元研究 资料来源：worldagriculture、创元研究 三、国内豆粕供需情况 3.1国内供给 3.1.112月进口数据发布 海关数据显示，我国12月大豆进口982.3万吨，略低于市场预期的1000-1100万吨，11月为792万吨，1-12月大豆累计进口为9940.9万吨。 据钢联预估，2024年1月份国内大豆到港预估116船，共计约754万吨；据Mysteel对国内各港口到船预估初步统计，2月560万吨，3月530万吨。 资料来源：钢联、创元研究 3.1.2盘面榨利&汇率 本周2、3月交货巴西大豆升贴水的崩塌成为内外盘豆系价格下跌的主要驱动。因2月基差报价比远月（4、5月）价格更有优势，巴西农户加快出货进度，近月抢卖导致卖压先于收获上量时间点启动。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.1.3油厂库存压力较大，开机控制偏低 本周油厂大豆、豆粕库存继续累增，周一公布数据显示，大豆库存高达638万吨，豆粕库存高达97万吨，油厂压力日益凸显。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 3.2下游需求依旧疲软 一方面，下游在对后市一致看空中，库存被极限压缩，叠加节前大猪集中出栏，豆粕提货兴致不