豆粕周报：USDA报告偏空，豆粕跌势延续

豆粕周度报告总结

行情回顾

• 外盘：南美降水回归后天气炒作熄火，巴西近月卖压显现，2月船期升贴水大幅下滑带动CBOT美豆破位下行。USDA 1月报告整体偏空，报告发布后外盘快速下跌。
• 内盘：连粕在外盘持续走弱和国内供大于求基本面加重下加速下跌，M05收于3056元/吨，预计周一低开延续偏弱走势。
• 现货：对标05合约仍有约500元/吨基差，但现货跌速快于盘面，USDA报告刺激下部分地区现货跌至3500元/吨。

市场成交

• 本周豆粕市场成交清冷，共计25.61万吨（上周35.34万吨），远月基差成交3.55万吨，现货成交22.06万吨。

产地基本面梳理

• USDA报告利空：
  • 美豆供需平衡表超预期转宽：单产预期50.6蒲式耳/英亩，产量预期41.65亿蒲式耳。
  • 南美整体丰产预期：巴西产量下调，阿根廷产量上调500万吨，整体产量仍偏高水平。
• 美国关注点：
  • 美豆单产上调推低成本线至1155–1165美分/蒲。
  • 出口销售连续两周偏少。
• 巴西关注点：
  • 大豆播种率98.6%，进入关键生长期，灌浆期占比43.6%。
  • 未来一周降水预报整体尚可。
• 阿根廷关注点：
  • 播种接近尾声（92.9%），生长状况良好（优良评级51%）。
  • 降水预报不规律，但主要产区整体尚可。

国内豆粕供需情况

• 国内供给：
  • 12月大豆进口982.3万吨，1月到港预估754万吨。
  • 2、3月巴西大豆升贴水崩塌，近月抢卖导致卖压启动。
  • 油厂库存压力大：大豆库存638万吨，豆粕库存97万吨。
• 下游需求：
  • 下游看空后市，库存被压缩，节前生猪集中出栏。
  • 养殖端亏损，生猪产能缓慢去化，饲料产量环比下滑，豆粕添加比低位。

研究结论

• 南美丰产难以证伪，关注点转移至阿根廷，若降水偏好，连粕05合约或继续下行。
• 美豆出口销售不佳及压榨需求边际转弱，或逐步向成本端趋近。