粉笔公司研究报告概要
公司动态与事件
- 董事长增持：粉笔公司董事长张小龙于2024年1月11日至12日增持公司股份49.15万股，平均价格为4.1港元。
主要业务与市场趋势
- 会员产品提价：自2024年1月12日起，粉笔旗下包括公考、事业单位、教师、公安招警等会员产品全线涨价，涨幅普遍在30%以上。以公考笔试行测+申论双会员为例，包1/2/3个月的原价分别为49/79/99元，调整后价格分别为66/106/136元，涨幅分别为35%、34%、37%。
- 就业压力与参培意愿：2024年国家公务员考试报名人数创新高，达到303万人，同比增长21%，而招录比从23年的67:1降至77:1，国考录取率下滑，这可能进一步刺激考生的参培意愿，提升参培率。
- 在线招录培训市场：面临就业压力大的背景，参与招录考试的意愿进一步提升。特别是23年6月16-24岁劳动力调查失业率高达21.3%，应届毕业生进入民企的比例逐年下滑，预示着参加招录考试意愿的提升。同时，2023年预计将有超过1150万的高校毕业生，进一步增加就业压力，刺激参加招录考试的需求。
市场竞争与格局
- 竞争格局优化：近年来，线下布局逐渐收缩，粉笔、华图等在线招录培训公司呈现出快速增长的趋势。23年前三季度，招录赛道的“三足鼎立”态势明显，其中中公、华图、粉笔的收入规模分别为26.7亿元、21亿元和预估的24亿元左右。
财务预测与投资建议
- 盈利预测：预计粉笔2023至2025年的经调整净利润分别为4.3亿、6.1亿、8.5亿元人民币。
- 估值与评级：根据1月12日收盘价，对应的PE分别为19x、13x、9.51x。鉴于粉笔作为在线招录类考试培训领域的龙头地位，拥有优秀的教学产品、强大的教研实力和显著的竞争优势，特别是在线化趋势下有望获取更大市场份额，维持“买入”评级。
风险提示
- 招生增长和学费提价低于预期的风险。
- 退费率提升的风险。
- 长期出生率下滑的风险。
- 教育行业的政策风险。
- 跨市场选取可比公司风险。
报告概览
此报告基于粉笔公司在2024年1月的动态和市场趋势进行了深度分析，重点关注了会员产品的提价策略、市场增长动力、竞争格局优化以及公司的财务预测与投资建议。报告强调了粉笔作为在线招录培训领域的领军企业，具有显著的竞争优势和增长潜力，尤其是在就业压力增大、参培意愿提升的背景下。投资建议基于详尽的财务分析和市场洞察，维持“买入”评级，但同时也明确列出了潜在风险，供投资者参考。
