铜周报：美经济韧性超预期，铜测试均线支撑

分析师：肖艳丽Z0016612 有色团队侯亚辉Z0019165肖艳丽Z0016612陈焕温Z0018990 观点摘要宏观经济供应情况消费需求观点总结 目录C o n t e n t s 周度策略摘要 宏观上，美国非农和通胀数据超预期，美联储上半年降息概率走低，美元反弹，金属承压，国内12月经济数据环比回暖但仍需要更多政策刺激，基本面上，海外铜精矿供应预期偏紧，铜精矿加工费下移，宏观和基本面共振下，铜震荡回落，但是受到下方均线支撑，建议空单可以逢低逐步止盈，等待逢低试多机会。沪铜关注区间【67000，69000】元/吨，伦铜关注【8200，8500】美元/吨。【操作策略】 单边策略：空单逢低止盈，多单等待机会套利策略：暂时观望套保策略：震荡偏弱趋势中，卖出套保暂时观望，买入套保背靠下方均线逢低建仓风险提示：需求不足，宏观政策，地缘风险 美就业超预期，通胀意外抬头，削弱降息预期 美国2023年12月未季调CPI同比上涨3.4%，预期3.2%，前值3.1%；季调后CPI环比上升0.3%，预期0.2%，前值0.1%。美国12月份非农就业人数增加21.6万人，预期17万人，大幅好于预期，同时薪资增幅也超过预期。美联储理事鲍曼表示，通胀上行风险依然存在，如果通胀进展停滞或逆转，将继续愿意在未来的美联储会议上提高政策利率。美国3月和5月降息的预期大幅削弱，美元指数震荡回升，铜价承压。 国内通缩压力稍减，CPI和PPI跌幅环比收窄 2023年12月，全国居民消费价格指数（CPI）同比下降0.3%，环比上涨0.1%。2023年全年CPI比上年上涨0.2%。PPI同比下降2.7%，环比下降0.3%。2023年全年PPI比上年下降3.0%。2023年12月，国内出口金额当月同比增长2.3%，前值0.5%，出口回暖。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 行情回顾 截至周五，沪铜主力合约报68200元/吨，周跌幅0.28%，伦铜报收8420美元/吨，周跌幅0.51%。铜震荡回落，但是跌幅较上周收敛，下方60和120日均线支撑有力。 数据来源：wind,中辉期货研究院 国内外升贴水和月间价差 LME铜升贴水（0-3）最新贴水92.8美元/吨，LME铜升贴水（3-15）最新贴水135美元/吨。海外需求疲软。上海物贸铜现货升水15元/吨，华南地区225元/吨，月间弱Back结构维持。 数据来源：wind,中辉期货研究院 沪伦比值和进口盈亏 沪伦比值最新报8.17，铜现货进口盈利180元/吨。铜进口窗口元旦后打开，洋山铜溢价53-66美元/吨。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 资金 截止12月29日，COMEX铜非商业多头持仓70594手，空头持仓61977手，净多头8617手，环比增长21.76%。LME铜投资基金多头42987手，空头25987手，净多头16999手，环比增长24.35%。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 社会库存 截至1月12日周五，SMM全国主流地区铜库存环比减少0.09万吨至7.2万吨，结束连续2周周度累库重新去库。总库存较去年同期的13.55万吨低6.35万吨，保税区铜库存仅为0.91万吨。进口铜到货量减少且交割后冶炼厂发货积极性下降，节前下游工厂备货热情较高，预计下周消费环比上升。供减需增下，周度库存预计会继续下降。 交易所库存 上期所铜库存33130吨，上期所铜仓单仅为2482吨。COMEX铜周度增加96吨至19772吨，LME铜周度减少4275吨至157325吨。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 铜精矿进口和未锻造铜进口 中国11月铜矿砂及其精矿进口量为244.3万吨，1-11月累计进口2506.8万吨，同比增加8.4%。11月份国内未锻造铜及铜材进口量为55万吨，环比增加10.76%，同比增加1.98%。截至1月5日，国内主要港口的铜精矿库存为64.13万吨，前值32.8万吨。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 铜精矿加工费和冶炼利润 最新的铜精矿现货冶炼盈利731元/吨，铜精矿长单冶炼盈利1056元/吨，进口铜精矿指数47.63美元/吨，前值58.63美元/吨。第一量子矿业公司（First Quantum Minerals）巴拿马分公司周三发表声明称，在其项目去年被下令关闭后，将于1月16日向政府官员提交其第一阶段的矿山保护计划。海外铜精矿干扰改变2024年铜矿过剩预期，加工费从去年高点腰斩。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 国产粗铜加工费和进口粗铜加工费 国内铜冶炼厂的粗炼费53.3美元/吨，硫酸报281元/吨。国内粗铜周度加工费持平800-950元/吨，CIF进口粗铜加工费持平105美元/吨。 精炼铜产量 12月SMM中国电解铜产量为99.94万吨，环比增加3.86万吨，增幅为3.86%，同比增加14.87%:但较预期的100.45万吨减少0.51万吨。预计1月国内电解铜产量为95.36万吨，环比下降4.58万吨，2月受春节影响产量或进一步下滑。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 精废价差 精废价差1582元/吨，临近年关，据SMM调研了解，由于铜价下跌，北方地区再生铜杆厂表示本周无法采购足够的再生同原料被迫停产，另外由于下游消费惨淡，北方再生铜杆厂成品库存垒库现象较为严重。其次，铜价下跌后，价差收窄，刺激精铜消费。 数据来源：wind,中辉期货研究院 电解铜加工企业周度开工率 截至1月11日，SMM电解铜制杆周度开工率73.74%，环比增长10.47%，再生铜制杆周度开工率37.74%，环比减少0.14%。本周铜价回落，跌破68000关口，下游逢低采购积极，精炼铜企业开工率明显上升。 数据来源：wind,中辉期货研究院 房地产 11月房地产开发投资完成额同比下滑9.4%，前值-9.3%，房屋竣工面积同比增长17.9%，前值19%，房屋新开工面积同比下滑21.2%，前值-23.2%，商品房销售面积同比下滑8%，前值-7.8%。30大中城市商品房最新一周成交面积171.57万平方米，前值394.75万平方米。周度房地产高频数据对半腰斩，年底成交清淡。 汽车 根据乘联会消息，11月，汽车产量295.3万辆，同比增长23.6%。1-11月汽车累计产量2711.1万辆，累计同比增长10%。新能源汽车产量100.6万辆，1-11月新能源汽车累计产量804.9万辆，累计同比增长27.7%。1月4日-1月11日，汽车全钢胎和半钢胎开工率分别为59.6%和71.85%，前值49.04%和70.34%。当周日均乘用车销量54012辆，前值119441辆。 数据来源：wind,中辉期货研究院 供需平衡表 传统需求淡季下，订单减少，随着春节临近，铜或将呈现季节性累库，1月和2月供需双弱，国内宏观政策真空期，海外美元降息预期下降，美元反弹打压铜价，但是中长期国内经济预期向好和铜低库存对铜下方有支撑。 2024年铜供需平衡表 周度展望和策略 宏观上，美国经济数据展现韧性，美国非农数据和通胀均超预期，进一步削弱降息预期，预计美国高利率或持续更长，红海危机有升级迹象，市场避险情绪或走高。国内方面，CPI和PPI环比改善，出口小幅回暖，但是国内通缩压力仍在，经济增长动力不足，市场期待更多的刺激性政策。 基本面上，海外矿端干扰叠加冶炼厂冬储节奏加快，进口铜精矿指数降至47.63美元/吨，粗炼TC降至53.3美元/吨。随着春节临近，铜供需双弱，SMM全国主流地区铜库存环比减少0.09万吨至7.2万吨。电解铜制杆周度开工率73.74%，环比增长10.47%。终端消费方面，汽车和家电，光伏需求较好，房地产和基建受寒冬和需求影响表现欠佳，铜新旧动能切换。 宏观上，美国非农和通胀数据超预期，美联储上半年降息概率走低，美元反弹，金属承压，国内12月经济数据环比回暖但仍需要更多政策刺激，基本面上，海外铜精矿供应预期偏紧，铜精矿加工费下移，宏观和基本面共振下，铜震荡回落，但是受到下方均线支撑，建议空单可以逢低逐步止盈，等待逢低试多机会。沪铜关注区间【67000，69000】元/吨，伦铜关注【8200，8500】美元/吨。【操作策略】 单边策略：空单逢低止盈，可逢低轻仓试多套利策略：暂时观望套保策略：震荡偏弱趋势中，卖出套保暂时观望，买入套保背靠下方均线逢低建仓风险提示：需求不足，宏观政策，地缘风险 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn