沥青：延续区间震荡，关注成本波动

沥青：延续区间震荡，关注成本波动 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 报告导读： 过去一周，BU延续区间震荡走势。成本方面，巴以冲突外溢影响持续发酵为油价下方提供支撑，短期原油仍有震荡反复可能，建议持续跟进红海局势及OPEC+减产执行情况。 现货市场方面，本周价格继续稳中小幅上行，其中华南、长三角市场主流价格分别继续上调40元/吨和15元/吨，山东、华北市场分别上调20元/吨和15元/吨。周内炼厂开工厂库小幅回落，社库延续温和累库态势。考虑到近端沥青身处淡季，资源多流向社会库，自身基本面涨跌驱动均不明显，近端现货价格波动空间或相对受限。策略方面，单边上，短期沥青或随成本区间震荡；月间套利和盘面利润上，建议暂时观望，淡季之下对裂解上方空间不宜抱有过高期待，逢低操作多裂解。 目录 1.行情数据.....................................................................................................................................................................................................32.行情回顾.....................................................................................................................................................................................................33.期现数据.....................................................................................................................................................................................................44.供需面数据.................................................................................................................................................................................................5 （正文） 1.行情数据 2.行情回顾 根据百川资讯统计，本周西北、华南、长三角、华北、山东及西南云贵地区沥青价格上涨，涨幅5-50元/吨，东北及西南川渝地区沥青价格持稳。北方地区终端基本停滞，不过多数主力炼厂有前期合同支撑出货，部分北方地炼生产沥青效益欠佳，近期沥青低产或停产，且炼厂库存水平偏低，叠加原油价格上涨，利好沥青价格小幅推涨；南方部分项目春节前赶工，华东主力炼厂船运排队发货，华南部分资源流向云贵地区，厂库水平低位，中石化沥青价格上调30-70元/吨，带动国内沥青市场均价上涨。目前华东部分主力炼厂沥青产量或将缩减。分地区来看，长三角地区重交沥青主流成交价上涨15至3800-3820元/吨。周内，扬子石化和中化泉州排产一批沥青，市场供应有所增加。不过。镇海炼化近期主产90#沥青，金陵石化成品库存偏低，船运排队发货，资源主要流向华中及川渝等地，利好炼厂整体库存水平低位运行，因此本周一中石化船运价格上调30-60元/吨，南京炼厂汽运价格上调30元/吨。此外，镇江地区贸易商出货价格同步走高至3750元/吨左右。目前，随着区内沥青价格走高，周边低价资源流入的套利空间打开，另外考虑到整体刚需不及往年预期，市场对高价资源采买观望，但金陵石化沥青有降量预期。山东市场方面，重交沥青主流成交价格上涨25至3500-3530元/吨。周内，多数炼厂执行前期合同，且部分炼厂因原料短缺或更换原料等问题，沥青供应量有所减少，叠加齐鲁石化短期转产渣油，厂库水平呈现下降趋势，供应面支撑沥青价格。另外京博石化限量发货，弘润石化排队发货，区内可交易现货资源偏紧，利好贸易商推涨沥青价格，海韵牌沥青价格推涨至3500元/吨以上，其他沥青价格在3470-3480元/吨。另外，原油价格坚挺，生产沥青效益不及焦化，炼厂挺价意愿较强，部分炼厂虽释放远期合同，但整体资源量较少。目前，主营炼厂与地炼沥青价差缩小，利好主营炼厂出货，另外地炼开工率低位运行。从华北市场来看，重交沥青主流成交价上涨5至3510-3650元/吨。原油价格上涨，低价资源减少，市场主流成交重心上移。个别地炼周末停产沥青，区内沥青资源供应量减少，主力炼厂主交付前期合同，大部分资源直接流向社会库，部分现货贸易商暂无出货压力，报价稳定3520-3530元/吨，受原油价格上涨带动，低端成交价走高，带动成交重心上移。短期，终端施工基本停滞，但市场流通现货资源偏少，叠加稀释沥青贴水上涨，成本面有支撑，沥青价格保持坚挺。但进入下旬，中下游用户集中提货，部分贸易商为促进成交。月差方面，BU2403.SHF对BU2404.SHF由贴水14元/吨变化至贴水6元/吨。 3.期现数据 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 期货市场方面，过去一周上海原油期货SC2402.SHF合约对SC2403.SHF合约由贴水3.9元/吨变化至贴水0.4元/吨；沥青期货BU2303对BU2404合约由升水80元/吨变化至升水52元/吨。 4.供需面数据 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 重交沥青市场价格方面，过去一周华南地区现货价上涨40元/吨，长三角地区现货价上涨15元/吨，山东地区现货价格上涨20元/吨，西北地区现货价变化0元/吨，东北地区现货价变化0元/吨，华北地区现货价上涨15元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 基差方面，过去一周华南地区走强55元/吨至151元/吨，长三角地区走强30元/吨至131元/吨，山东地区走强35元/吨至-164元/吨。区域方面，山东-东北价差达到了-385元/吨，较上周增加20元/吨。山东-长三角价差达到了-295元/吨，较上周增加5元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 炼厂生产替代品方面，焦化市场方面，重交沥青-焦化料价差减小100元/吨至-600元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 供应方面，国内炼厂总开工率与上周相比降低2.02%至32.62%。其中西北地区提高5.21%至31.86%,东北地区降低至1.98%，华北华中地区降低6.28%至22.48%，山东地区降低8.24%至27.80%，长三角地区提高3.36%至44.12%，华南西南地区提高12.83%至45.32%。国内沥青总库存为1243600吨，较上周降低45500。其中东北地区库存121400吨，较上周降低15000；华东地区库存861400吨，较上周降低14000；华北地区库存67300吨，较上周降低11000；西北地区库存115000吨，较上周表现持平；华南地区库存33000吨，较上周降低4000；华中地区库存67300吨，较上周降低11000；西南地区库存32000吨，较上周表现持平。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 本周，华东地区新加坡进口道路沥青价格较上周保持不变至545美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周保持不变至457.5美元/吨。华南地区新加坡进口道路沥青价格较上周保持不变至532.5美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周保持不变至475美元/吨。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。