沥青：延续区间震荡，关注成本波动

沥青：延续区间震荡，关注成本波动 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 报告导读： 过去一周，BU延续区间震荡走势。成本方面，巴以冲突外溢影响持续发酵为油价下方提供支撑，短期原油仍有震荡反复可能，建议持续跟进红海局势及OPEC+减产执行情况。 现货市场方面，假期间石化价格上调，带动现货价格整体小幅上行，其中华南、长三角市场主流价格分别上调45元/吨和40元/吨，山东、华北市场分别上调20元/吨和15元/吨。周内炼厂开工小幅回升，厂库社库略微累库。考虑到近端沥青身处淡季，资源多流向社会库，自身基本面涨跌驱动均不明显，现货价格上下空间或相对受限。策略方面，单边上，短期沥青或随成本区间震荡；月间套利和盘面利润上，建议暂时观望，淡季之下对裂解上方空间不宜抱有过高期待，逢低操作多裂解。 目录 1.行情数据.....................................................................................................................................................................................................32.行情回顾.....................................................................................................................................................................................................33.期现数据.....................................................................................................................................................................................................44.供需面数据.................................................................................................................................................................................................5 （正文） 1.行情数据 2.行情回顾 根据百川资讯统计，本周华南、长三角、华北、山东及西南（川渝、云贵）地区沥青价格上涨，涨幅15-70元/吨。西北及东北地区沥青价格持稳。消息面利好，叠加厂库水平中低位，国内大部分地区沥青价格上涨。节假日期间，南方部分项目赶工，叠加厂库水平低位，部分中石化主力炼厂沥青价格上调30-70元/吨，带动区内沥青主流成交价上行。北方刚需低迷，市场交投清淡，但炼厂及贸易商无出货压力，沥青价格走稳。节后北方零星项目赶工，且大部分资源进入社会库，市场现货流通资源有限，山东及华北地区沥青价格上涨；南方刚需平稳，主力炼厂主发船运，厂库及社会库存水平可控。分地区来看，长三角地区重交沥青主流成交价上涨40至3770-3820元/吨。元旦假期间，主营炼厂沥青开工率偏低，整体出货平稳，因此上周日中石化炼厂沥青汽运价格上调30-50元/吨，船运价格上调50元/吨，带动市场成交重心上移。价格上涨后，部分用户按计划备货，市场采买积极性尚可，且主营炼厂供货略显紧张，部分贸易商成交价格同步走高，镇江地区部分贸易商报价在3700-3750元/吨。不过，随着与周边市场价差扩大，部分低价资源有所流入，叠加扬子石化、新海石化沥青复产，区内资源供应缓慢恢复，沥青价格走稳为主。短期来看，少量刚需对市场存在支撑，但市场对高价资源采买谨慎，且原油及期货价格走跌，市场观望情绪不减。山东市场方面，重交沥青主流成交价格上涨15至3480-3500元/吨。需求进一步转淡，不过华东、华中以及西南地区部分项目赶工，叠加沥青价格推涨后，套利空间打开，山东部分炼厂资源分流至区外。此外，多数炼厂执行冬储合同或前期合同，整体出货及库存水平尚可，因此在部分炼厂限量出货情况下，沥青价格小幅走高10元/吨。但另一方面，市场对高端价格采买谨慎，且原油价格走势不稳，多数用户对后市仍持看空心态，主营炼厂出货一般，不过因有托底政策支撑，沥青暂时走稳。目前，炼厂沥青资源缓慢向社会库转移，厂库水平低位运行，对沥青现货价格存在支撑，与需求淡季利空相抵。从华北市场来看，重交沥青主流成交价上涨15至3500-3650元/吨。消息面利好，叠加市场流通资源有限，区内沥青主流成交价上涨。节假日期间，刚需偏弱，叠加交通运输受限，中下游用户提货积极性不高，厂库水平上涨，区内沥青现货价格保持稳定。节后，零星终端赶工，且原油及沥青期货盘面价格上涨，区内贸易商推涨现货价格至3500元/吨，带动区内主流成交重心上移。后市，刚需持续减少，部分贸易商为促进成交，或将降价出货，不过大部分资源将进入社会库，且前期冬储合同价格支撑。月差方面， BU2402.SHF对BU2403.SHF由贴水32元/吨变化至贴水29元/吨。 3.期现数据 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 期货市场方面，过去一周上海原油期货SC2402.SHF合约对SC2403.SHF合约由贴水2.6元/吨变化至贴水3.9元/吨；沥青期货BU2301对BU2402合约由升水80元/吨变化至升水52元/吨。 4.供需面数据 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 重交沥青市场价格方面，过去一周华南地区现货价上涨45元/吨，长三角地区现货价上涨40元/吨，山东地区现货价格上涨20元/吨，西北地区现货价上涨50元/吨，东北地区现货价变化0元/吨，华北地区现货价上涨15元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 基差方面，过去一周华南地区走强9元/吨至96元/吨，长三角地区走强4元/吨至101元/吨，山东地区走弱16元/吨至-199元/吨。区域方面，山东-东北价差达到了-405元/吨，较上周增加20元/吨。山东-长三角价差达到了-300元/吨，较上周减少20元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 炼厂生产替代品方面，焦化市场方面，重交沥青-焦化料价差减小0元/吨至-500元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 供应方面，国内炼厂总开工率与上周相比提高0.37%至34.64%。其中西北地区降低2.55%至26.65%,东北地区表现至持平，华北华中地区表现持平至28.76%，山东地区提高1.08%至36.04%，长三角地区提高1.26%至40.76%，华南西南地区降低1.11%至32.49%。国内沥青总库存为1289100吨，较上周降低3100。其中东北地区库存136400吨，较上周降低15000；华东地区库存875400吨，较上周降低2100；华北地区库存78300吨，较上周提高6000；西北地区库存115000吨，较上周提高4000；华南地区库存37000吨，较上周提高1500；华中地区库存78300吨，较上周提高6000；西南地区库存32000吨，较上周表现持平。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 本周，华东地区新加坡进口道路沥青价格较上周下跌20至545美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周上涨2.5至457.5美元/吨。华南地区新加坡进口道路沥青价格较上周下跌20至532.5美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周上涨2.5至475美元/吨。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。