交银国际每日晨报

2024年1月15日 今日焦点 全球宏观 美国2023年12月CPI同比增3.4%，高于预期3.2%，前值3.1%；环比增0.3%，高于预期0.2%，前值0.1%。核心通胀重回“3”字头。12月核心CPI同比小幅降至3.9%，高于预期3.8%，低于前值4.0%；环比0.3%，持平预期和前值。 能源产品及服务价格回升驱动名义通胀反弹。核心商品价格止跌反弹，红海局势或对后续商品价格推波助澜。住房通胀顽固，12月住房通胀环比上涨再度上行，并贡献了月度涨幅的一半。美联储青睐的剔除掉住房后的核心服务通胀热度不减，交通服务仍是主要驱动力。 尽管12月通胀数据超过市场预期，但市场对3月降息押注的概率仍超过50%，即市场认为单月超预期的通胀数据或许不会影响美联储转向，因而3月FOMC会议前的经济、就业和通胀数据仍十分关键。 考虑到最新就业数据仍较为强劲，核心商品价格后续上行风险不容忽视，且核心服务通胀仍较为顽固，美联储将通胀降至2%的“最后一英里”仍存挑战。因此，当前降息押注可能仍显乐观，我们再度重申对于降息时点的谨慎判断，降息时点可能晚于市场预期，而降息幅度同样可能小于市场预期。 预计4季度总收入805亿元（人民币，下同），同比增102%，彭博一致预期为786亿元。预计调整后净利润167亿元，同比增38%，彭博一致预期为165亿元。 预计广告收入同比增44%至447亿元，与Visible Alpha同比增45%的一致预期基本一致，对比3季度40%继续提升，反映GMV在大促带动下较3季度加速增长的预期。 预计2024年主站业务保持稳健增长，价格力用户心智优势将拉动频次提升，推动市占率提升。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 每日晨报 我们上调2024年主站及TEMU预期，上调2024年收入/利润7%/14%，预计2024年收入同比增40%至3341亿元，调整后净利润同比增36%至807亿元。基于15倍主站业务2024年市盈率、以及TEMU 1.5倍2024年P/GMV不变，我们将目标价从161美元上调至180美元，对应公司整体2024年/2025年市盈率24倍/18倍，维持买入。 药明生物12月新签订单大幅增长，上调目标价：公司于2023全年录得132个新增项目。公司上调2024年新增项目数量指引至110个。基于上述变化，我 们 上 调 公 司2024-2025E收 入 预 测1.0%/3.9%、 经 调 整 净 利 润 预 测1.7%/3.9%。基于我们的DCF预测，我们得到公司最新目标价35.0港元，维持中性评级。 康方生物2024-1H25催化剂丰富。1）依沃西：重点关注HARMONi试验2H24完 成 入 组 ；AK112-301试 验2Q24中 国CDE将 对NDA做 出 决 定 ；AK112-303中期分析将于2Q24完成，基于数据结果公司将适时向CDE提交NDA。2）卡度尼利：联合含铂化疗+/-贝伐珠单抗1L治疗宫颈癌1Q24有望提交NDA申请。3）非肿瘤领域：AK102和AK101获批上市，AK111有望提交NDA。 金斯瑞传奇CARVYKTI®适应症扩展和产能布局渐入佳境：比利时Ghent基地即将启动临床生产，未来将支持CARTITUDE-6试验用药，并从2H24起生产商业用CARVYKTI®；慢病毒载体已实现商业化自产（瑞士），美国/荷兰将于2024/2025年分别上线新产能。公司维持2025年底年产能达1万剂的指引。 MNC大药企——专注现有优势领域，创新迭代驱动长期增长：默沙东、赛诺菲等多家药企更新/重申了未来2-3年及长期的产品销售指引和上市规划，并将在各自优势赛道继续深耕，重点关注礼来/诺和诺德GLP-1适应症拓展、默沙东的ADC管线、赛诺菲的达必妥和疫苗组合、诺华的核药等。 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 每日晨报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、青岛控股国际有限公司、EddingGroupCompanyLimited、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、兴源动力控股有限公司、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、乐透互娱有限公司、步阳国际控股有限公司、阳光保险集团股份有限公司、康沣生物科技（上海）股份有限公司、冠泽医疗资讯产业(控股)有限公司、澳亚集团有限公司、粉笔有限公司、润华生活服务集团控股有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建設發展集團股份公司及長久股份有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递 延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。