有色金属行业周报：节前备库推升锑价

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2024年01月14日 有色金属 节前备库推升锑价 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@zts.com.cn 分析师：安永超 执业证书编号：S0740522090002 Email：anyc@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 131 行业总市值(亿元) 25,019.51 行业流通市值(亿元) 22,165.47 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 图表：国内产装比（剔除出口口径） 数据来源：动力电池创新联盟、中泰证券研究所 [Table_Summary] 投资要点 1. 【关键词】12月我国动力和储能电池合计产量77.7GWh，同比增长48.1%，环比下降11.4%；12月新能源汽车销量119.1万辆，同比增长46.4%，市场占有率达到37.7%；国务院强调力争2027年新增汽车中新能源汽车占比力争达到45% 2. 投资策略：维持行业“增持”评级，中长线继续推荐稀土永磁、锑和锡板块： ➢ 1）稀土：国常会强调稀土是关键战略矿产资源，推动稀土产业未来端化、智能化、绿色化发展，中长期机器人、新能源汽车等多个消费场景有望爆发，板块长期趋势未改； ➢ 2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，一旦宏观经济底部向上，锑价弹性可期； ➢ 3）锡：短期“高库存+需求低迷”的弱现实压制锡价，成本支撑下向下空间有限。中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。 3. 行情回顾：本周能源金属商品价格走势分化，广期所主力合约LC2407合约上涨4.25%，电池级碳酸锂现货价格下跌2.02%、电池级氢氧化锂现货下跌5.33%；稀土价格维持震荡，氧化镨钕下跌5.68%，氧化镝价格下跌25.17%；LME锡价上涨1.19%，SHFE锡价下跌1.19%。 4. 中游环节维持去库，材料端有所减产： ➢ 1）光伏板块：2023年11月光伏新增装机量为21.32GW，同比增长185.41%；1-11月国内光伏新增装机量163.88GW，同比增长149.40%。 ➢ 2）新能源汽车板块：12月新能源汽车产销分别完成117.2万辆和119.1万辆，同比分别增长47.5%和46.4%，市场占有率达到37.7%。 ➢ 3）电池方面，12月我国动力和储能电池合计产量77.7GWh，同比增长48.1%，环比下降11.4%。销量方面，我国动力和其他电池合计销量为90.1GWh，环比增长7.1%；产装比降至0.92。 ➢ 4）正极材料：2023年12月，正极材料产量19.00万吨，环比-13.80%；国内三元材料产量为5.32万吨，环比-1.57%，同比-1.97%；磷酸铁锂产量为13.68万吨，环比-17.78%，同比+17.48%。 5. 锂：澳矿出现减产信号。本周受智利土著封锁通往Atacama盐滩南部采矿作业区的公共道路影响（1月13日已恢复正常），广期所主力合约LC2407合约上涨4.25%，收于10.29万元/吨；国内电池级碳酸锂价格为9.70万元/吨，环比-2.02%，现货仍处于淡季累库阶段，SMM周度库存为71547吨（环比+1851吨）。澳矿出现减产信号，由于锂精矿价格大幅下跌，为降低运营成本，Finniss项目拟暂停其Grants露天矿的采矿，以优先处理库存为主，当前公司原矿库存约28万吨，可以支撑选矿至24年中。Finniss项目三季度锂精矿产量20692吨，FY24产量指引为8-9万吨，三季度 C1成本（FOB，不含royalties）降至904澳元/吨，当前锂精矿售价已经降至1000美元/吨以内，开始考验行业边际成本，Finniss项目为23年新投产项目，现金流保障能力相对较弱，有望成为澳大利亚第一个出清的矿山。从成本曲线来看，部分非洲矿山、加拿大NAL项目成本较高，随着锂精矿价格的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司PB已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。 6. 稀土永磁：北方稀土1月挂牌价环比下跌。本周氧化镨钕下跌5.68%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12有色金属（申万）沪深3000.500.700.901.101.301.501.702022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12产装比（剔除出口） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 至39.85万元/吨，北方稀土1月挂牌价环比大幅下跌（氧化镨钕挂牌价环比下跌8.13%至45.33万元/吨）。供应端，目前生产企业多数开工及产量稳定，无更多新增产量；需求端，终端订单支撑不足，刚需补货价格持续压低。综合来看，供应端稳定，需求表现一般，订单释放有限，稀土价格短期下行。 7. 锑：节前备库推升锑价。国内锑精矿价格7.20万元/吨，环比上涨2.13%；锑锭价格为8.59万元/吨，环比上涨2.35%。目前受制于原料供给紧张，矿企因持货数量不多惜售挺涨心态较强，锑锭开工率一直维持低位，整体市场供应增量有限，下游开始节前备库，推升近期锑价。 8. 锡：供给缺乏弹性，受益于半导体需求复苏。弱现实局面延续，本周SHFE锡价收于20.65万元/吨，环比下跌1.19%。库存方面，SHFE锡+LME锡期货库存减少139吨至13409吨。锡中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。 9. 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 1.本周行情回顾 ................................................................................................... - 4 - 1.1股市行情回顾：有色板块表现较强 ........................................................ - 4 - 1.2现货市场：锂价下行 .............................................................................. - 4 - 2.产业链景气度符合预期 ..................................................................................... - 5 - 2.1光伏行业：11月国内光伏装机量同比高增 ............................................ - 5 - 2.2新能源车：需求预期向好 ...................................................................... - 6 - 2.3中游环节：长尾效应加剧 ...................................................................... - 7 - 2.4消费电子：静待需求回暖 ...................................................................... - 9 - 3.锂：碳酸锂价格震荡回落 ............................................................................... - 10 - 4.稀土永磁：价格下行 ...................................................................................... - 15 - 5.钴：价格跌至底部区间 ................................................................................... - 16 - 6.镍：供应紧张预期缓解 ................................................................................... - 17 - 7.锑：供应趋紧，价格高位盘整 ........................................................................ - 18 - 8.锡：供给扰动明显 .......................................................................................... - 19 - 9.风险提示 ......................................................................................................... - 21 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：有色板块表现相对较强 ◼ 本周申万有色指数上涨0.20%，跑赢沪深300指数1.55%，具体细分板块来看：工业金属板块下跌0.91%，镍钴板块上涨0.71%，锂板块上涨4.73%，稀土磁材板块下跌1.58%，黄金板块下跌3.19%。 1.2现货市场：锂价下行 ◼ 碳酸锂价格下行。本周国内电池级碳酸锂价格下跌2.02%至9.70万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌5.33%至8.88万元/吨。 ◼ 钴价震荡。MB钴（标准级）价格上涨0.37%至13.50美元/磅，MB钴图表1：有色主要指数涨跌幅 数据来源：Wind、中泰证券研究所 图表2：能源金属板块涨幅前十 数据来源：Wind、中泰证券研究所 -4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%锂镍钴有色指数工业金属沪深300稀土磁材黄金0%2%4%6%8%10%12%融捷股份中矿资源永兴材料天齐锂业西藏矿业江特电机盛新锂能赣锋锂业雅化集团天华超净 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 （合金级）价格上涨0.74%至16.25美元/磅；国内金属钴价格下跌0.89%至22.20万元/吨。 ◼ 稀土价格下跌。国内氧化镨钕价格下跌5.68%至39.85万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格下跌20.78%至192.50万元/吨，氧化铽价格下跌25.17%至565.00万元/吨。 2.产业链景气度符合预期 2.1光伏行业：11月国内光伏装机量同比高增 图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 数据来源：Wind、中泰证券研究所 7天30天90天360天MB钴（标准级）美元/