敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年1月13日 总量研究 如何看待2024年出口形势？ ——2023年12月进出口数据点评兼光大宏观周报（2024-01-13） 事件： 2024年1月12日，海关总署发布2023年12月进出口数据：【1】出口（以美元计）同比增长2.3%，预期增长2.1%，前值增长0.5%。【2】进口（以美元计）同比增长0.2%，预期增长0.3%，前值下降0.6%。【3】贸易顺差753.4亿美元，预期732.6亿美元，前值684.0亿美元。 本周聚焦： 2023年12月，我国出口同比增速小幅上行，继续受到同期低基数和外需边际企稳的共同支撑。分区域来看，我国对欧盟出口同比降幅大幅收窄，对东南亚、日韩出口同比降幅小幅收窄。分产品来看，汽车、船舶、家电出口延续高速增长，家具玩具、化工品、机电产品出口当月同比由负转正。 展望2024年，我国出口有望继续维持韧性，全年实现小个位数的正增长。需求方面，稳外贸政策红利持续释放，全球商品贸易增速企稳回升，将继续对我国出口形成支撑。份额方面，我们认为在对美欧出口份额企稳，“一带一路”等新动能持续增强的共同推动下，2024年我国出口份额有望维持韧性。我们建议关注受益于美国地产周期上行的家具和家电等品类对美出口机会。 海外观察：美国10年期国债收益率下行；英法德日国债收益率走势分化；美国10年期和2年期国债期限利差收窄；美国AAA级企业期权调整利差下行。 海外新闻：世界银行预计2024年全球经济增速将连续第三年放缓。美国证交会批准现货比特币ETF。金正恩称韩国是“主要敌人”，要求强化国防。因红海冲突造成零件短缺，特斯拉德国工厂部分停产两周。 全球资产：全球股市涨跌分化。美国股市方面，道琼斯工业指数、标普500和纳斯达克指数分别上涨0.34%、上涨1.84%和上涨3.09%。欧洲股市方面，英国富时100、法国CAC40和德国DAX分别下跌0.84%、上涨0.49%和上涨0.56%。亚洲股市方面，韩国综合指数、上证指数和日经225分别下跌2.06%、下跌1.61%和上涨6.59%。 央行观察： 欧洲央行副行长称欧洲货币政策仍将“取决于数据”；日本央行前官员称日本央行或于4月结束负利率政策；美联储多名官员表示3月降息可能为时过早。 国内观察：1月以来，上游：原油价格环比下跌，铜价环比下跌；中游：水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降 ；下游：商品房成交面积同比跌幅扩大，猪价、菜价、水果价格趋势分化；流动性：货币市场利率趋势分化，债券市场利率下行。 国内新闻：中美举行第17次国防部工作会晤。何立峰会见中国证监会国际顾问委员会委员一行。地方谋划储备超长期特别国债项目。商务部长王文涛与美国商务部长雷蒙多举行通话。 下周财经日历：中国：12月经济数据（周三）；欧洲：12月欧元区CPI（周三）；美国：12月零售数据（周三） 风险提示：美联储货币政策超预期，全球需求超预期回落。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：顾皓阳 021-52523826 guhaoyang@ebscn.com 相关研报 出口增速转正的驱动力是什么？——2023年11月进出口数据点评（2023-12-07） 出口增速何时转正？——2023年10月进出口数据点评（2023-11-07） 如何看待出口回暖势头？——2023年9月进出口数据点评兼光大宏观周报（2023-10-14） 出口开始回暖了吗？——2023年8月进出口数据点评（2023-09-07） 出口增速何时企稳回升？——2023年7月进出口数据点评（2023-08-08） 出口增速见底了吗？——2023年6月进出口数据点评（2023-07-13） 出口增速为何低于预期？——2023年5月进出口数据点评（2023-06-07） 出口动能放缓，进口仍有压力——2023年4月进出口数据点评（2023-05-09） 大超预期后，出口还能维持韧性吗？——2023 年3月进出口数据点评（2023-04-13） 外需有所回暖，出口降幅收窄——2023年1-2月进出口数据点评（2023-03-07） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、本周聚焦：如何看待2024年出口形势？ ......................................................................... 4 1.1出口：同比增速继续上行 .......................................................................................................................... 4 1.2进口：继续温和复苏.................................................................................................................................. 6 1.3展望：2024年我国出口有望继续维持韧性 ............................................................................................... 7 二、全球观察 ......................................................................................................................... 8 2.1金融与流动性数据：美国10年期国债收益率下行 .................................................................................... 8 2.2全球市场：大宗商品普遍下跌，全球股市涨跌分化 .................................................................................. 9 2.3央行观察：美联储多名官员表示3月降息可能为时过早 ........................................................................... 9 2.4海外新闻：世界银行预计2024年全球经济增速将连续第三年放缓 ........................................................ 10 三、国内观察 ........................................................................................................................ 11 3.1上游：原油价格环比下跌，铜价环比下跌 ............................................................................................... 11 3.2中游：水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降 ................................................... 11 3.3下游：商品房成交面积同比跌幅扩大，猪价、菜价、水果价格趋势分化 ............................................... 12 3.4流动性：货币市场利率趋势分化，债券市场利率下行 ............................................................................ 12 3.5国内新闻：商务部长王文涛与美国商务部长雷蒙多举行通话.................................................................. 13 四、下周财经日历 ................................................................................................................. 13 五、风险提示 ........................................................................................................................ 13 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 图目录 图1：2023年12月出口当月复合增速有所下行 ................................................................................................ 5 图2：2023年12月，我国对欧盟出口同比降幅大幅收窄 ................................................................................. 5 图3：2023年12月，汽车、船舶、家电出口延续高速增长，重点商品出口降幅普遍收窄 .............................. 5 图4：2023年12月，家具玩具、化工品、机电产品当月同比均由负转正 ....................................................... 6 图5：2023年12月，重点商品进口同比降幅普遍收窄，工业原材料进口表现相对较好 .................................. 6 图6：2023年12月全球制造业PMI小幅下行 .................................................................................................. 7 图7：2023年12月我国PMI新出口订单指数小幅下行 .................................................................................... 7 图8：美国10年期国债收益率下行，通胀预期上行 .......................................................................................... 8 图9：英法德日国债收益率走势分化 .................................................................................................................. 8 图10：美国10年期和2年期国债期限利差收窄 .................................................