关注轨交装备、工程机械等低估值方向

行情回顾 上周（2024/01/08-2024/01/12）5个交易日，SW机械设备指数下跌1.55%，在申万31个一级行业分类中排名第 20；同期沪深300指数下跌1.35%。至今表现：SW机械设备指数下跌5.07%，在申万31个一级行业分类中排名第23；同期沪深300指数下跌4.28%。 核心观点： 23年挖掘机销量同比下滑25%，看好24年挖机销量企稳。根据中国工程机械工业协会数据，23年1-12月中国 挖掘机主要制造企业挖掘机销量为19.5万台，同比-25.4%，主要受到内销调整影响。1）国内：23年国内挖掘机销量约9万台，同比-40.8%；其中23年12月国内挖掘机销量7625台，同比+24%，增速呈现拐点主要系22 年同期基数较低；随着万亿国债等刺激政策逐渐落地，我们判断24年工程机械内销降幅有望收窄。2）海外： 23年1-12月中国挖掘机出口销量10.5万台，同比-4%；逐月分析来看，23年下半年挖机出口销量增速有所回落，主要系海外需求放缓、渠道去库存、部分地区高基数等因素影响，但目前工程机械主机厂在欧美地区市占率仍处于较低水平，中长期仍具有较大进口替代空间。 23年铁路客运量、货运量创历史新高，关注轨交装备。根据中国铁路官微，2023年全国铁路完成固定资产投资 7645亿元、同比增长7.5%，投产新线3637公里，其中高铁2776公里。2023全年国家铁路完成旅客发送量 36.8亿人，高峰日发送旅客突破2000万人，铁路货物发送量39.1亿吨，均创历史新高。2023全年国家铁路完成运输总收入9641亿元、同比增长39%，利润总额创历史最高水平。2024年，国家铁路目标实现旅客发送量 38.55亿人、货物发送量39.31亿吨；投产新线1000公里以上；完成运输总收入1万亿元，同比增收359亿元、增长3.7%。此外，CR450高速列车项目方面，2023年实现了单列时速453公里、交会时速891公里运行。国铁集团表示2024年将完成CR450样车制造并开展型式试验，建议关注轨交装备领域投资机会。 叉车电动化、国际化持续推进，看好低估值叉车板块。叉车为搬运工具、需求呈现弱周期属性，全球市场增长 稳健。结构上，电动叉车占比日益提升。全球市场电动叉车占比由2013年的54.08%增长到了2022年的70.57%，电动叉车逐渐取代内燃叉车已成为近年来行业发展的显著趋势。尤其是锂电叉车，更是大幅提升电动叉车性价比，加速行业电动化率提升，同时也带动产业规模提升。国产叉车相对海外品牌具备性价比、交期、锂电产业链领先三大优势，锂电叉车助力国产品牌叉车全球化弯道超车，叉车龙头国际化持续推进。 投资建议： 我们建议重视轨交装备、工程机械等低估值方向。建议关注恒立液压、中国中车、中联重科、徐工机械、杭叉 集团。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。 内容目录 1、股票组合4 2、行情回顾4 3、核心观点更新6 3.1工程机械：12月挖掘机国内销量预计7625台，同比+24%6 3.2船舶：12月造船价继续上行，看好船企盈利提升6 3.3科学仪器：政策驱动行业国产替代，新品发布催化板块投资机会7 3.4机器人：头部厂商产能建设拉开帷幕，产业化落地在即7 4、重点数据跟踪7 4.1通用机械7 4.2工程机械8 4.3锂电设备9 4.4光伏设备10 4.5油服设备10 5、行业重要动态11 6、风险提示14 图表目录 图表1：重点股票估值情况4 图表2：申万行业板块上周表现5 图表3：申万行业板块年初至今表现5 图表4：机械细分板块上周表现6 图表5：机械细分板块年初至今表现6 图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况7 图表7：工业企业产成品存货累计同比情况7 图表8：我国工业机器人产量及当月同比8 图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比8 图表10：我国叉车销量及当月增速8 图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速8 图表12：我国挖掘机总销量及同比8 图表13：我国挖掘机出口销量及同比8 图表14：我国汽车起重机主要企业销量当月同比9 图表15：中国小松开机小时数（小时）9 图表16：我国房地产投资和新开工面积累计同比9 图表17：我国发行的地方政府专项债余额及同比9 图表18：新能源汽车销量及同比数据9 图表19：我国动力电池装机量及同比数据9 图表20：硅片价格走势（RMB/pc）10 图表21：组件价格走势（美元/W）10 图表22：光伏新增装机及同比数据10 图表23：组件出口及同比数据10 图表24：布伦特原油均价10 图表25：全球在用钻机数量10 图表26：美国钻机数量11 图表27：美国原油商业库存11 1、股票组合 近期推荐股票组合：恒立液压、中国中车、中联重科、徐工机械、杭叉集团。 股票代码 股票名称 股价（元） 总市值 归母净利润（亿元） PE (亿元) 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601100.SH 恒立液压 56.25 754.21 23.43 28.23 32.51 35.77 32.19 26.72 23.20 21.09 601766.SH 中国中车 5.28 1,418.40 116.53 123.65 140.97 152.52 12.17 11.47 10.06 9.30 000157.SZ 中联重科 6.59 525.00 23.06 40.43 56.45 78.69 22.77 12.99 9.30 6.67 000425.SZ 徐工机械 5.52 652.25 43.07 64.28 79.27 102.47 15.14 10.15 8.23 6.37 603298.SH 杭叉集团 24.99 233.80 9.88 15.84 18.40 21.34 23.66 14.76 12.71 10.96 图表1：重点股票估值情况 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截止日期为2023.01.12，其中杭叉集团盈利预测采用wind一致预期 恒立液压：22年以来，公司高机、农机、新能源等市场放量明显、收入占比快速提升，将充分对冲挖机市场下行带来的负面冲击。高机领域，公司深度配套JLG、基尼、鼎力、徐工、中联等全球高机龙头制造商，油缸泵阀马达等全系列放量。农机市场，公司已切入欧洲及国内农机高端市场，凭借突出的综合性价比优势，在农机 泵、马达实现了批量配套。公司通过增发融资布局线性驱动器及滚珠丝杠等新业务，有望打造新的增长极。 中国中车：轨交装备景气复苏，全球龙头蓄势待发。铁路装备：铁路装备景气复苏，内销、出口迎双重利好。（1）内销：铁路投资发力+客运量恢复+高级修密集期来临，轨交内需释放在即。（2）出口：带路沿线需求旺盛，轨交出海实现0-1突破。新产业：布局新能源赛道，构筑增长新引擎。公司新产业业务增长迅速，17-1H23收入 占比由26%增长至42%，现已成为公司第一大业务板块。我们预计23-25年公司新产业业务收入分别为891/1003/1128亿元，同比增长16%/13%/13%。 徐工机械：产品多元化发展，出口高增长。产品出口顺利，海外收入高速增长，收入占比突破40%。公司长期坚持国际化布局战略，海外收入近五年高速发展，17-22年收入CAGR超50%；根据公告，23H1公司海外收入209亿元，同比+33.5%，海外收入占比达40.75%。产品实现多元化发展，高机、矿机发展迅速。根据公告，战略新 兴板块发展迅速，23H1战略新兴产业收入123亿元、同比+44.5%，收入占比同比 +8.18pcts，其中高空作业板块、矿业机械表现亮眼，有望形成新增长动力。 中联重科：出口保持高增，行业巨头再起航。根据公告，23Q1-Q3公司毛利率、净利率分别达27.76%/8.62%，同比+6.79/1.39pcts，盈利能力明显提升。产品实现多元化发展，挖机、高机发展迅速。根据公告，23H1土方机械、高机分别实现 29.3/33.6亿元，同比+30.2%/26.3%，上述两个领域收入占比12.18%/13.95%，收入占比分别提升5.25/2.64pcts。出口顺利，23Q1-Q3境外收入实现翻倍以上增长，境外收入占比大幅提升。公司近两年积极布局海外市场，执行“两纵两横”战略，发力“一带一路”国家，核心产品出口高增，逐步成为全球化企业。 2、行情回顾 本周板块表现：上周（2024/01/08-2024/01/12）5个交易日，SW机械设备指数下跌1.55%，在申万31个一级行业分类中排名第20；同期沪深300指数下跌1.35%。 图表2：申万行业板块上周表现 6% 4% 2% 0% -2% -4% 美容护理 电力设备商贸零售建筑材料交通运输有色金属纺织服饰 环保汽车银行 公用事业家用电器食品饮料建筑装饰农林牧渔房地产煤炭 社会服务轻工制造机械设备基础化工 综合 钢铁医药生物非银金融国防军工石油石化 传媒通信计算机电子 -6% 来源：Wind，国金证券研究所 2024年至今表现：SW机械设备指数下跌5.07%，在申万31个一级行业分类中排名第23；同期沪深300指数下跌4.28%。 图表3：申万行业板块年初至今表现 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 煤炭 公用事业美容护理 银行环保 交通运输家用电器商贸零售纺织服饰建筑材料有色金属建筑装饰 钢铁 石油石化轻工制造社会服务电力设备 综合农林牧渔基础化工 汽车房地产机械设备食品饮料非银金融医药生物 传媒国防军工 通信计算机电子 -12% 来源：Wind，国金证券研究所 上周机械板块表现：上周（2024/01/08-2024/01/12）5个交易日，机械细分板块涨跌幅前五的板块是：磨具磨料/工程机械/轨交设备Ⅱ/能源及重型设备/印刷包装机械，涨跌幅分别为0.82%/0.52%/-0.08%/-0.49%/-0.66%；涨幅靠后的板块是：激光设备/机器人/其他自动化设备/仪器仪表/工控设备,涨跌幅分别为：-2.48%/-2.94%/-3.85%/-4.34%/-4.82%。 2024年至今表现：2024年初至今，机械细分板块涨幅前五的板块是：能源及重型设备/工程机械/轨交设备Ⅱ/楼宇设备/印刷包装机械,涨跌幅分别为：-0.06%/-0.44%/-1.53%/-2.68%/-2.91%。 图表4：机械细分板块上周表现图表5：机械细分板块年初至今表现 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 磨具磨料工程机械轨交设备Ⅱ 能源及重型设备 印刷包装机械 金属制品其他通用设备其他专用设备 楼宇设备制冷空调设备纺织服装设备 机床工具激光设备机器人 其他自动化设备 仪器仪表工控设备 能源及重型设备 工程机械轨交设备Ⅱ楼宇设备 印刷包装机械其他通用设备制冷空调设备 金属制品磨具磨料 纺织服装设备其他专用设备 机床工具机器人激光设备仪器仪表工控设备 其他自动化设备 -14% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 3、核心观点更新 23年挖掘机销量同比下滑25%，看好24年挖机销量企稳。根据中国工程机械工业协会数据，23年1-12月中国挖掘机主要制造企业挖掘机销量为19.5万台，同比-25.4%，主要受到内销调整影响。1）国内：23年国内挖掘机销量约9万台，同比-40.8%；其中23年12月国内挖掘机销量7625台，同比+24%，增速呈现拐点主要系22 年同期基数较低；随着万亿国债等刺激政策逐渐落地，我们判断24年工程机械内销降幅有望收窄。2）海外： 23年1-12月中国挖掘机出口销量10.5万台，同比-4%；逐月分析来看，23年下半年挖机出口销量增速有所回落，主要系海外需求放缓、渠道去库存、部分地