2024年春节档展望：院线电影从修复到新增可期

院线电影从修复到新增可期 投资评级：（）报告日期：推荐维持2024年01月15日 ◼分析师：朱珠◼SAC编号：S1050521110001 2024年春节档票房有望新增： 2024年春季档已定档6部，常态基数下，2024年春节档票房市场有望新增；企业端，竞争格局持续，院线三剑客万达电影、横店影视、博纳影业积极探索业务新增量，叠加虚拟拍摄、AI/MR赋能内容与线下体验，2024年院线电影板块仍可期。 院线电影短中长期如何看？ 院线电影市场，供给创造需求的行业，短期看单片定档带来的情绪热度，中期看单银幕产出拐点，可关注受益于整体内容β回暖后的院线板块（横店影视、博纳影业、万达电影等），内容供给α助力弹性如华策影视、光线传媒、华强方特、中国电影、中国儒意、猫眼、欢喜传媒等后续产品进展，长期看文化强国、电影强国下，具品牌的电影院线公司再下一城，市占率的持续提升。 诚信、专业、稳健、高效 风 险 提 示 推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞争风险、编播政策变化风险、影视作品进展不及预期以及未获备案风险 电影等项目延期上映导致业绩波动风险、影院运营不及预期的风险、房屋租赁到期的风险、新增折旧影响公司盈利能力的风险 突发公共卫生事件的风险、宏观经济波动的风险等 2. 2024年春节档展望3.投资策略1.历年春节档概述 CONTENTS 01历年春季档概述 1、历年春节档概要 春节档全年看相对重要，返乡带来观影在下沉 春节档全年占比看，从2013年的3.6%提升至2022年的20.2%，春节档是较为重要档期之一，也有利于提振企业业绩；春节档返乡驱动下沉市场观影增量。纵观2018年至2023年，二线及四线观影人次占比均超30%，春节期间，返乡驱动观影需求下沉，横店影视等较早在下沉市场已布局的电影院线公司相对受益 女性用户观影持续提升合家欢家庭聚会驱动观影社交属性 2023年春节档女性购票用户占比62%，女性用户是电影市场主力；2023年春节档单均购票张数2.02张，多人观影占比提升（从2018年的14%提升至2023年的22%），凸显春节期间，观影带动“合家欢”的家庭聚会、社交等属性。 春节档喜剧占优但内容多元更利于激发需求 总票房收入核心是人次与票价的乘数，人次提升核心是优质内容供给，从《满江红》到《流量地球2》再到《熊出没》系列，内容供给相对多元，喜剧迎合春节氛围外，2023年春节档6部影片覆盖11种题材，悬疑、科幻相对差异性内容同样获得高热度口碑。 1.1历年春节档概述：2023年春节档同比增13%全年占比12.4% ◼2023年春节档票房（不含服务费）62亿元（同比增加13%春节档全年占比12.4%） ➢纵观2013年至2023年，全国春节档（不含服务费）票房从2013年的8亿元增加至2023年62亿元，春节档票房峰值为2021年的72亿元，2023年春节档票房同比实现13%增速，但，尚未超过2021年的峰值；影片端，《满江红》《流浪地球2》《熊出没伴我熊芯》TOP3春节档票房占比81.3%； ➢春节档全年占比看，从2013年3.6%提升至2022年的20.2%，2023年春节档全年占比12.4%，疫情前，春节档全年占比（2018年至2019年在9.7%、9.3%），疫情后，春节档全年占比（2021年至2022年16.7%、20.2%）；全年档期中，春节档是较为重要档期之一，也有利于提振企业业绩。 1.2票房收入驱动因子：人次2023年春节档观影人次同比增加13% ◼2023年春节档档期观影人次1.29亿次（同比增加13%全年观影人次占比10%） ➢纵观2019年至2023年，剔除疫情影响的2020年，从观影人次角度看，2023年春节档全国观影人次1.29亿次（同比增加13%），也是驱动春节档票房收入的核心，但，2023年春节档观影人次尚未超过疫情前的2019年同期的1.32亿次，观影人次需求仍具提升空间；2023年全国观影人次12.98亿次（春节档观影人次占比为10%）； ➢总票房收入核心是人次与票价的乘数，从票价角度看，2023年春节档均票价47.9元（同比下滑0.62%），票价的下调带来“让利迎客”的表率，进而带来观影人次的提升，除了票价外，提升观影人次的核心是影片的质量； ➢人次提升核心：优质内容供给，从《满江红》到《流量地球2》再到《熊出没》系列，内容供给相对多元，喜剧迎合春节氛围外，2023年春节档6部影片覆盖11种题材，悬疑、科幻相对差异性内容同样获得高热度口碑。 1.3 2023年春节档：下沉市场具相对增量华中华北占比回升 ◼春节档返乡驱动下沉市场观影增量 ➢纵观2018年至2023年，二线及四线观影人次占比均超30%，三线观影人次超一线，换言之，在春节期间，返乡驱动观影需求下沉，横店影视等较早在下沉市场已布局的电影院线公司相对受益； ➢从区域角度看，华东地区是观影人次大本营，同时，2023年我们看到华中、华北地区观影人次有所提升 ➢从题材看，谍战、科幻题材更偏一二线，喜剧、动画题材下沉突出，如2023春节档新片《无名》在上海票房表现较好，《熊出没》系列在三四线表现较好 1.4女性购票占比提升多人观影占比提升“合家欢社交”属性凸显 比持续提升 ➢2023年春节档女性购票用户占比62%，女性用户是电影市场主力➢25-29岁、35岁及以上用户连续三年占比提升 ◼2023年春节档多人观影占比提升凸显合家欢 ➢2023年春节档单均购票张数2.02张，多人观影占比提升，从2018年的14%提升至2023年的22%，凸显春节期间，观影带动“合家欢”的家庭聚会、社交等属性。 022024年春节档展望 2、2024年春节档 题材相对多元从张艺谋到贾玲从韩寒到沈腾再到刘德华 除熊出没系列内容之外，贾玲喜剧，温情的《我们一起摇太阳》，以及自2019年韩寒的《飞驰人生》后迎第二部，再到张艺谋的《第二十条》，题材多元，可满足多元需求 票房预测中规中矩预期差仍存在 影片首映礼较多暂未举办，市场形成的票房预测相对中规中矩，未现单片超30亿元票房预测，合理预期下易有预期差，伴随后续口碑发酵，黑马影片具潜力 春节档联合出品企业投资相对谨慎重心在出品方投资门槛提升 2024年春节档影片联合出品方较少，光线传媒的《第二十条》，欢喜传媒的《红毯先生》，横店影视博纳影业的《飞驰人生2》等联合出品较少，联合出品一般参与份额较低，投资金额较小，投资相对谨慎；换言之，2024年春节档参与出品企业间的综合实力对垒的专业度在提升（但在定档后，看到部分市场数据后，不排除在上映前有企业进入联合出品方） 2.1 2024春节档已定档6部 ◼2024年春节档已定档6部 ➢截止2024年1月13日，2024年春节档已定档影片《热辣滚烫》《飞驰人生2》《第二十条》《红毯先生》《我们一起摇太阳》《熊出没·逆转时空》，其中，横店影视参与3部（《熊出没》《飞驰人生2》《我们一起摇太阳》） 2.2 2024春节档《熊出没》IP系列持续女性购票主力凸显 ◼动画IP系列经久不衰2024年春节档表现如何，仍具期待 ➢自2017年至2024年，《熊出没》系列未缺席春节档，从正面对垒过《小猪佩奇过大年》《喜羊羊与灰太狼之筐出未来》等对手，熊出没IIP系列电影历年表现均稳健，也得益于深厚受众基础，以及创新多样营销方式，例如在B站官号持续营销； ➢2024年2月10日将上映的熊出没系列《熊出没逆转时空》想看人数达39.5万（截止2024年1月13日），人群画像中二三四线想看占比24.8%、15.4%、53.5%；熊出没IP属于华强方特，主要出品方之一是横店影视，陪伴熊出没IP持续成长。 03投资策略 3、2024年电影院线市场有望新增春节档开年重要档期可关注 2024年电影院线板块有望新增 2024年动画电影新增加持叠加影片常态化供给，2024年实现全国票房新增可期。2024年1月元旦档开门表现喜人，2月春节档定档6部影片，2024年可关注横店影视、博纳影业、万达电影、光线传媒、华策影视、中国电影、猫眼等。 短中长期看什么？ 展望院线电影市场，短期看单片定档带来的情绪热度（2024年一季度可关注春节档驱动β热度），中期看单银幕产出拐点及市占率的提升，可关注受益于整体优质内容回暖的β院线板块以及α的内容公司；长期看文化强国、电影强国下，电影院线公司的市占率持续提升。 院线电影企业端积极探索新增量 万达电影控股股东变为儒意投资，横店影视优化资产配置助力未来业务拓展与投资，博纳影业持续夯实内容主业，院线电影三剑客持续在业务端践行文化强国与电影强国，向内看，企业端的积极探索，向外看，虚拟拍摄、AI/MR等技术赋能电影行业的新预期，均也有望推动2024年电影市场新增量。 诚信、专业、稳健、高效 风 险 提 示 推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞争风险、编播政策变化风险、影视作品进展不及预期以及未获备案风险 电影等项目延期上映导致业绩波动风险、影院运营不及预期的风险、房屋租赁到期的风险、新增折旧影响公司盈利能力的风险 突发公共卫生事件的风险、宏观经济波动的风险等 传媒新消费组介绍 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 证券投资评级说明 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说