机械设备2023年报业绩前瞻：23Q4制造业景气度偏弱

国内制造业景气度偏弱，24年有望底部反转 2023年我国制造业PMI指数始终偏低且持续下行，1-12月间仅有4次超过50%荣枯线；分季度来看，2023第一季度、第二季度、第三季度、第四季度中国制造业PMI均值分别为51.53%、49.00%、49.73%、49.30%，仅有一季度PMI均值高于50%。供需走弱仍然是主要原因，世界经济复苏步伐放缓、出口业务减少、海运紧张等影响国内企业预期，2024年随着宏观经济复苏，我们预计制造业需求有望底部反转。 受益于汽车销量增长，2023Q4机床产量提速。 从10-11月产量来看，机床总产量、切削机床产量、成形机床产量分别同比增长45%、42%及62%，快于Q3，主要原因是机床主要应用下游汽车行业群第四季度销量高增长。根据观研天下数据，22年汽车行业是机床行业下游最大的需求来源，占30%；根据中汽协数据，2023年第一季度、第二季度、第三季度、第四季度国内汽车销量分别为607.6、716.3、782.7、897.9万辆，尤其是第四季度创近三年新高，同比增长21.5%。 2023M10 -11机床出口总额同比增长14% 根据海关总署数据，23Q4机床进口额为16.12亿美元，同比-4.47%； 23M10 -11机床出口总额为18.47亿美元，同比+14%，较Q3同比增速有所提升。机床出口额增加主要原因为主要出口国美国第四季度制造业景气度有所提升，根据中国海关数据，2021年中国机床出口金额占比较大的国家有美国，占比7.4%；根据Wind数据，2023Q4美国PMI均值高于2022Q4及2023Q3。 进口数控机床以高档机为主，出口数控机床以中低档机为主。 2023Q4国内挖机市场与海外挖机市场需求均较弱 从 2023M10 -11销量数据来看，起重机销量同比-10%；从Q4销量数据来看，挖机总销量/内销量/外销量同比分别-24%/-17%/-31%。主要原因为2023Q4以来，行业整体仍处下行周期，以欧美日系制造商为主导全球海外领先品牌，销售额增长出现放缓，国内市场也面临着新机销量底部震荡、企业竞争更加激烈等挑战，内销同比下滑幅度较大。但随着1万亿国债、2.7万亿专项债进一步落地，后续有望产生托底效应，拉动工程机械内需回升。 2023年前三季度及10-11月叉车销量均持续增长 从2023年10-11月销量数据来看，叉车销量同比+21%。近年来我国叉车以内销为主，出口量持续增长。根据同花顺金融数据，2023年10-11月，国内叉车销量为19.8万辆，同比+21%。主要原因为国内市场，行业周期目前处在底部且已经出现拐点，逐渐开始修复；海外市场，中国锂电类叉车在全球占比较低，提升潜力大。通过此轮电动化崛起，中国叉车有望取代日韩以及欧洲德国等企业在全球的份额，因此叉车行业具有持续的投资机会。 投资建议 景气度方向推荐信测标准、东华测试、日联科技、鼎泰高科、中金环境、伟创电气等，建议关注凯格精机、快克智能等。高端机床国产替代建议关注科德数控、华中数控、豪迈科技等，机床出海建议关注海天精工、纽威数控等。叉车方向推荐安徽合力等，工程机械方向推荐浙江鼎力等。 风险提示：（1）宏观经济复苏不及预期风险；（2）高端机床国产替代及机床出海不及预期风险；（3）工控行业企业交货不及预期风险；（4）工程机械海外市场发展不及预期风险。（5）业绩预测偏差风险。 1.2国内10-11月工业增加值月均增速加速 2023年10-11月我国工业增加值、制造业工业增加值、高技术产业工业增加值月均增速高于前三季度月均增速。10-11月我国工业增加值、制造业、高技术产业工业增加值月均增速分别为5.60%、5.90%、4.00%，均高于前三季度月均增速。根据国家统计局分类，高技术产业包括航空航天器及设备制造、电子及通信设备制造等六大类，我国产业升级发展态势持续，技术含量较高、附加值较高的高技术制造业持续保持较快增长，我们预计2024年仍将引领我国经济加速转型升级。 2023年10-11月，制造业整体、汽车制造业、3C行业固定资产投资额同比增速低于前三季度累计增速。2023年1-11月制造业固定资产投资累计同比增长2.90%，其中汽车制造业、3C行业固定资产投资累计同比增速分别为17.90%、9.20%，均低于前三季度累计同比增速。意味着2023年10-11月，制造业整体、汽车制造业、3C行 2.机械重点行业2023Q4产销量同比有增有减 2.1通用机械： 2023年第四季度机床产量提速 受益于汽车销量增长，2023Q4机床产量提速。从2023年10-11月产量数据来看，机床总产量、切削机床产量、成形机床产量分别同比+45%、+42%、及+62%，快于Q3，主要原因是机床主要应用下游汽车行业群第四季度销量高增长。根据观研天下数据，2022年汽车行业是机床行业下游最大的需求来源，占比30%，其次分别是通用设备和专用设备，占比分别为20%和20%；根据新思界产业研究中心数据，汽车行业是金属成形机床最大的应用市场。根据中汽协数据，2023年一、二、三、四季度国内汽车销量分别为607.6、716.3、782.7、897.9万辆，尤其第四季度创近三年新高，同比增长21.5%。我们认为随着宏观经济复苏，下游行业需求提升，尤其是汽车、3c等行业，国内机床行业2024年有望迎来复苏。 2023年10-11月机床出口总额同比增长14%。根据海关总署数据，2023年第四季度机床进口额为16.12亿美元，同比下滑4.47%；2023年10-11月机床出口总额为18.47亿美元，同比增长14%，较3季度同比增速有所提升。机床出口额增加的主要原因为主要出口国美国第四季度制造业景气度有所提升。根据中国海关数据，2021年中国机床出口国众多，比例分散；出口金额占比较大的国家有美国，占比7.4%； 根据Wind数据，2023年第四季度美国PMI均值为49.20%，高于2022第四季度及2023年第三季度。中国进口数控机床以高档机为主，出口数控机床则多是中低档产品。根据中国海关数据，2021年中国数控机床进口均价为19.55万美元/台，出口均价为1.92万美元/台，预计未来机床加速出海及高端机床加速国产替代。 2023Q4国内挖机市场与海外挖机市场需求均较弱。从2023年10-11月销量数据来看，起重机销量同比-10%；从Q4销量数据来看，挖机总销量、内销量及外销量同比分别-24%、-17%、-31%。主要原因为2023年四季度以来，行业整体仍处下行周期，年底开工率开始受季节性因素影响较为低迷，以欧美日系制造商为主导全球海外领先品牌，销售额增长出现放缓，国内市场也面临着新机销量底部震荡、社会存量高位增加、企业竞争更加激烈等挑战，内销同比下滑幅度较大。以工程机械行业的晴雨表——挖掘机为例，其销量已连续12个月同比负增长。但随着1万亿国债、2.7万亿专项债进一步落地，后续有望产生托底效应，拉动工程机械内需回升。 2023年10-11月叉车销量高增长。从2023年10-11月销量数据来看，叉车销量同比+21%。近年来我国叉车以内销为主，出口量持续增长。根据同花顺金融数据，2023年10-11月，国内叉车销量为19.8万辆，同比增长21%。主要原因为国内市场方面，行业周期目前处在底部且已经出现拐点，逐渐开始修复；海外市场方面，中国的锂电类叉车在全球占比较低，提升潜力大。通过此轮电动化崛起，中国叉车有望取代日韩以及欧洲德国等企业在全球的份额，因此叉车行业具有持续的投资机会。 3.机械行业重点公司2023年业绩前瞻与投资建议 3.1重点企业2023年业绩前瞻 鼎泰高科：（1）钻针业务：Q3以来，公司钻针业务开工率基本在90%左右，四季度公司内部积极提升设备的产能效率，预计四季度末钻针月产能在三季度的基础上可以得到进一步提升；（2）膜产品：公司膜产品已于2023年10月末完成了新增3条生产线的首轮扩产，目前月产能30万平方米。预计公司2023Q4收入同比增长50.93%。 利润端，公司三季度毛利率与净利率均环比二季度有所提升，主要原因是三季度的开工率有所提升及内部降本增效进展良好。我们预测下游PCB行业Q4景气度有望提升，公司产能利用率有望进一步提升，盈利能力仍有提升空间。我们预测2023Q4归母净利润同比增长60.73%。（据此预算公司2023年全年收入同比增长14.33%，业绩同比增长14.90%） 中金环境：中央财政在今年四季度增发2023年国债1万亿，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。公司作为国内不锈钢多级离心泵行业优质企业，2022年泵业务营收超40亿，有望受益于灾后恢复重建项目。预计公司2023Q4收入同比增长29.64%。利润端，公司推行“瘦身健体”计划，聚焦主业泵产品，通过“关停并转”等方式处置低效无效资产，有望实现亏损幅度逐步收窄或扭亏为盈。我们预测2023Q4归母净利润为0.38亿。（据此预算公司2023年全年收入同比增长12.61%，业绩同比增长119.78%） 3.2投资建议：看好高端制造新技术与出海 我们认为首先未来国内需求较弱情况下，国内企业高端装备出海将成为常态，看好高端装备出海方向。2017到2022年，通用机械和专用机械出口交货金额5年复合增速分别为5.99%与9.79%。2023年1到11月通用机械和专用机械出口交货金额3.49万亿与2.85万亿，同比增长分别为-3.38%与3.13%，整体保持稳定。随着国内产业不断升级、技术不断进步，国内许多高端装备品类都具备相当好的性价比，例如电动叉车、高空机械、工控设备、激光设备、锂电设备、机床等产品出口优势明显。 我们认为未来几年国内厂商出海能力将不断增强。景气度方向推荐信测标准、东华测试、日联科技、鼎泰高科、中金环境、伟创电气等，建议关注凯格精机、快克智能等。 高端机床国产替代建议关注科德数控、华中数控、豪迈科技等，机床出海建议关注海天精工、纽威数控等。叉车方向推荐安徽合力等，工程机械方向推荐浙江鼎力等。 4.风险提示 （1）宏观经济复苏不及预期风险。我国宏观经济与全球政治局势存在不确定性，宏观经济存在复苏不及预期风险。 （2）高端机床国产替代及机床出海不及预期风险。国内企业技术与产品研发遇到瓶颈，在中高端机床拓展上不及预期的风险，国产替代节奏不及预期的风险。全球政治局势存在不确定性，机床出海存在不确定性风险。 （3）工控行业企业交货不及预期风险。工控行业上游核心元器件如芯片和IGBT功率半导体等的供应可能会受中美贸易摩擦影响，导致上游元器件成本升高，从而影响工控企业毛利率。若供应偏紧，则会影响工控企业交货节奏。 （4）工程机械海外市场发展不及预期风险。我国宏观经济与全球政治局势存在不确定性，海外政策及国际形势可能发生变化，挖掘机海外销量已形成较高基数，有增长不及预期的风险。 （5）业绩预测偏差风险。公司业绩预测基于一些前提假设，存在假设条件不成立、业务发展不及预期等因素导致测算结果偏差，公司业绩以公司最终披露为准。