8月海外宏观动态点评：加息或在犹豫中前行 英国脱欧暂不足为虑

动态点评 http://www.cgws.com 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 钱思韵021-61680675 Email:qiansy@cgws.com 从业证书编号:S1070115070010 相关报告 <<跟随日本，英国央行如期降息>> 2016-08-10 <<不只是监管，还有美联储加息和人民币国际化的变数>> 2016-08-01 <<不是美联储缺乏加息基础，只是暂时缺乏群众基础>> 2016-07-12 加息或在犹豫中前行 英国脱欧暂不足为虑 ——8月海外宏观动态点评 脱欧后的英国经济并没有如想象中产生剧烈动荡，而新上台的MAY首相及其内阁也以维稳为近年主要工作目标，预计经济将会平稳运行。脱欧后“英美环”的考量是最后制约美国鸽派的因素，美联储的鸽转鹰条件成熟，而格林斯潘的发言更向外界透露了近期加息的可能，9月加息的概率很大，且存有不止25bp的可能性。 8月16日公布的英国CPI、失业率数据数据来看，英国7月CPI年率上涨0.6%，高于预期值。8月17日公布的英国至6月的三个月失业率为4.9%，为自2005年以来的最低位，与预期值和前值持平；英国至6月三个月劳动力人数增加17.2万人，高于预期值15.0万人，但低于前值17.6万人，就业率升至74.5%，创下纪录新高。 美国7月CPI同比0.8%，预期0.9%，前值1.0%，创下今年以来新低；环比0.0%；预期0.0%，前值0.2%。核心CPI同比2.2%，预期2.3%，前值2.3%；核心CPI环比0.1%，预期0.2%，前值0.2%。 人民币中间价保持稳定，收6.6211.  英国7月经济数据超预期，脱欧产生影响削弱。  美联储的鸽转鹰条件成熟。  人民币近期稳定。 要点 数据 结论 联系人（研究助理） 分析师 证券研究报告 2016年08月19日 宏观经济研究| 动态点评 宏观经济研究*动态点评 2016年08月19日 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 英国7月数据超预期，脱欧影响削弱 ............................................................................... 4 2. 美联储的鸽转鹰条件成熟 ................................................................................................... 5 3. 人民币近期稳定 ................................................................................................................... 6 4. 加息预期上升 ....................................................................................................................... 6 宏观经济研究*动态点评 2016年08月19日 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：英国CPI（月） ................................................................................................................. 4 图2：英国:失业率:16岁以上:季调（月） ............................................................................... 4 图3：英镑兑欧元走势（分时） ............................................................................................... 4 图4：美国CPI（月） ................................................................................................................. 5 图5：美元指数（分时） ........................................................................................................... 5 图6：COMEX金（美元/盎司，分时） .................................................................................... 6 图7：美元兑人民币走势（日） ............................................................................................... 6 宏观经济研究*动态点评 2016年08月19日 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 英国7月数据超预期，脱欧影响削弱 英国7月经济数据超预期，脱欧产生影响削弱。从8月16日公布的英国CPI、失业率数据数据来看，脱欧负面影响逐渐减少。英国7月CPI年率上涨0.6%，高于预期值。8月17日，统计局发布了失业率数据，英国至6月三个月失业率为4.9%，为自2005年以来的最低位，与预期值和前值持平；英国至6月三个月劳动力人数增加17.2万人，高于预期值15.0万人，但低于前值17.6万人，就业率升至74.5%，创下纪录新高。此外，英国7月失业金申请人数意外下降，表明尽管该国经济受到英国脱欧公投的打压，但是其劳动力市场似乎仍稳健。目前情况并无预想的悲观。英镑兑欧元走强至1.1593。 图1：英国CPI（月） 图2：英国:失业率:16岁以上:季调（月） 资料来源：长城证券研究所整理 资料来源：长城证券研究所整理 图3：英镑兑欧元走势（分时） 资料来源：长城证券研究所整理 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 70.00 75.00 80.00 85.00 90.00 95.00 100.00 105.00 110.00 115.00 120.00 2011-07 2011-10 2012-01 2012-04 2012-07 2012-10 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 英国:CPI 月 英国:CPI:同比 月 英国:CPI:环比 月 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 英国:失业率:16岁以上:季调 月 宏观经济研究*动态点评 2016年08月19日 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 2. 美联储的鸽转鹰条件成熟 美国7月新屋开工量环比增长2.1%，经季调后的年化总数达120万幢，创2月以来新高。全美范围的住宅建筑活动均有所增长。同期美国经济数据则不及预期。7月CPI同比0.8%，创下今年以来新低。8月FOMC会议维持利率不变。 美国7月CPI同比0.8%，预期0.9%，前值1.0%，创下今年以来新低；环比0.0%；预期0.0%，前值0.2%。核心CPI同比2.2%，预期2.3%，前值2.3%；核心CPI环比0.1%，预期0.2%，前值0.2%。但9月OPEC冻产会议的召开和美国和OPEC即将抬高油价的打算，可能推升未来能源价格，帮助美国实现通胀目标。 8月18日公布的FOMC会议内容显示，美联储分成了三大阵营：认为条件已经成熟可以立刻加息的；认为条件接近成熟，可以尽快加息的；以及认为尚不能加息的。数位委员表示，美国接近或是已经处于充分就业状态，因此应尽快甚至立刻加息。有两位委员倾向于等待通胀方面的更多证据，希望通胀有持续朝2%目标方向上涨的证据。他们认为，当通胀上行速度快于预期时，再加息也不迟。一些委员指出迟迟不加息的危害：投资者会错误地分配投资，资产价格扭曲，产生金融泡沫。北京时间8月19日，旧金山联储主席John Williams日前警告低利率维持太久的风险，称加息宜早不宜迟，9月会议和其他月份会议一样有可能加息。他是本周第三位暗示今年可能加息的美联储高官。在Williams讲话前，本周二同一天，美联储三号人物、纽约联储主席杜德利（William Dudley）和亚特兰大联储主席Lockhart都在讲话中提到今年加息的可能性。杜德利周二说，今年9月加息是有可能的。Lockhart说，不排除今年至少加息一次和9月加息的可能，仍有可能今年加息两次。另外，美联储前主席格林斯潘预测，美联储将很快开始加息，且升速可能很快。他重申担忧，认为美国经济在朝着滞胀阶段发展。 8月18日，美国2年期、5年期、10年期国债收益率分别报0.71、1.12、1.53，依然处于同期历史低位。现货黄金小幅上涨后下跌。本周以来，人民币对美元汇率中间持续震荡。受到加息预期发言的影响，8月19日，美元指数由94.1068快速攀升上升0.3%至94.3964。 图4：美国CPI（月） 图5：美元指数（分时） 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 2011-05 2011-08 2011-11 2012-02 2012-05 2012-08 2012-11 2013-02 2013-05 2013-08 2013-11 2014-02 2014-05 2014-08 2014-11 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 美国:核心CPI:季调:当月同比 月 美国:核心CPI:环比 月 美国:CPI:季调:当月同比 月 美国:CPI:环比 月 宏观经济研究*动态点评 2016年08月19日 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 图6：COMEX金（美元/盎司，分时） 资料来源：长城证券研究所整理 3. 人民币近期稳定 8月中旬起，央行开始连续多次调高中间价，人民币连续上调中间价113bp, 125bp，248bp。在18日日下调217bp。19日上调62bp。近期人民币保持稳定。 图7：美元兑人民币走势（日） 资料来源：长城证券研究所整理 4. 加息预期上升 我们认为，脱欧后的英国经济并没有如想象中产生剧烈动荡，而新上台的MAY首相及其内阁也以维稳为近年主要工作目标，预计经济将会平稳运行。脱欧后“英美环”的考量是最后制约美国鸽派的因素，美联储的鸽转鹰条件成熟，而格林斯潘的发言更向外界透露了近期加息的可能，9月加息的概率很大，且存有不止25bp的可能性。 6.5000 6.5500 6.6000