尿素：短期现货降价成交放量，趋势仍承压

期货研究 二〇 二2024年01月14日 四年度 尿素：短期现货降价成交放量，趋势仍承压 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 泰 君报告导读: 安 期据最新价格数据，国际市场价格呈现小幅上涨的格局，1月12日国际最新价格，目前埃及地区价格小货幅上涨至345美元/吨，中东地区价格稳定在315美元/吨，巴西地区价格上涨至335美元/吨。1月4日研印度NFL尿素进口招标，西海岸最低CFR316.8美元/吨，东海岸最低CFR329.4美元/吨，折山东地区现究货价2000元/吨左右，中国预计无法参与本轮印标。 所 现货端，1月14日报价，中盈下跌至2200元/吨、临沂下跌至2250元/吨、东平贸易下跌至2180元 /吨、心连心农业稳定至2290元/吨。成交来看，本周一至周六成交均偏弱，周日伴随交割区域工厂及贸易商的持续降价，成交有所好转。现货价格预计呈现抵抗式下跌，基本面压力仍偏大。支撑主要两点，其一，工厂在降价之后会带来成交的放量，收单充足之后可以再次挺价3-4天。其二，期现贸易商及传统贸易商均有逢低采购的动力，需求呈现脉冲式释放。趋势偏弱主要原因在于，基层需求仍然启动缓慢，高产量格局之下基本面压力逐渐增加，显性库存以及社会库存均有所增加。社会库存方面，目前两广地区库存已达到中性偏高的水平，交割区域整体社会库存中性偏高，东北地区社会库存逐渐提高，贸易商环节库存已小幅高于往年同期。 供应端，1月12日国内尿素日产下降至15.6万吨，开工率大约74%。2023年同期国内尿素日产量在 14.5万吨较去年同日日产增加约1.1万吨。1月尿素日度产量将维持同比高位，伴随气头尿素装置的复产预计1月尿素供应端或呈现持续上升的状态，1月下旬预计达到17.5万吨日产以上。 需求端，目前基层需求偏弱，粮食价格低导致现金流周转缓慢。中游贸易商整体当下的现金流周转也偏缓慢，采购策略以逢低采买为主。承储方面，受政策所指引，承储期有所延长，整体储备驱动有所减弱。预计1月会有后30%的储备需求释放。 企业库存端，根据周三的数据，生产企业库存从59.93万吨小幅下降至51.79万吨，本周显性库存有所下降。 盘面而言，UR2405合约短期处于震荡格局，趋势仍偏弱。短期震荡的主要原因在于，在工厂降价之后贸易商阶段性抄底补库现货成交好转，UR2405合约短期或有修复估值可能但空间有限。趋势偏弱的主要原因在于两点，其一，粮食价格偏低，玉米低价格局下农户将农产品变现的积极性较低从而导致农户及基层经销商现金流较少，采购能力下降。其二，目前贸易商以及基层经销商对化肥板块的价格观望意愿较浓，囤货能力伴随中游库存的持续提高而有所下降，刚需逢低采购为主。盘面在交易现实端矛盾的背景下预计呈现抵抗式下跌，需等待基层需求启动才会迎来趋势的反转。 （正文） 1.主力合约及价差 1.1尿素基差及月差 图1：尿素基差图1：尿素月差 元/吨 尿素基差（厂库现货-01合约） 厂库现货价 元/吨 元/吨月差（01合约-05合约） 2401合约收盘价 元/吨 2650 1000 30002405合约收盘价 300 2600 900 2550 800 2500 250 2500 700 2000 200 2450 600 2400 500 1500 150 2350 400 2300 500 50 2200 100 2150 0 0 0 2023-10-12 2023-11-12 2023-12-12 2024-01-12 2023-10-12 2023-11-12 2023-12-12 2024-01-12 2250 300 200 1000 100 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2尿素区域价差 图3：黑海与国内尿素价差图4：尿素内外盘价差 元/吨国内外价差（黑海FOB-国内） 元/吨 元/吨国内外价差（外盘-内盘） 元/吨 7000现货价:尿素 3500 3000 7000 6000 现货价:尿素 尿素FOB中国 4500 4000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 尿素黑海FOB价格 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 5000 4000 3000 2000 1000 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图5：江苏与山东地区价差图6：东北与山东地区价差 元/吨江苏与山东地区价差 元/吨 元/吨东北与内蒙古地区价差 元/吨 3500主流价:尿素(小颗粒):江苏地区 200 4000 东北与山东地区价差 主流价:尿素(小颗粒):东北地区 300 3000 2500 2000 1500 1000 主流价:尿素(小颗粒):山东地区 主流价:尿素(小颗粒):山西地区 150 100 50 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 主流价:尿素(小颗粒):山东地区 国内市场价:尿素(小颗粒):内蒙通辽:主流价 200 100 0 -100 -200 500 -50 500 -300 0 -100 0 -400 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3替代品价差图7：各类氮肥价格 图8：尿素与合成氨价差 元/吨现货价:尿素现货价:氯化铵 尿素与合成氨价差 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 现货价:硫酸铵现货价:硝酸铵 元/吨 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 -2500 201920202021202220232024 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图9：尿素与硫酸铵单位氮元素价差图10：尿素与氯化铵单位氮元素价差 元/吨 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 尿素和氯化铵氮元素价差 2018201920202021 202220232024 元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-13 10-25 11-06 11-18 11-30 12-12 12-24 -6000 尿素和硫酸铵单位氮元素价差 2018201920202021 202220232024 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-13 10-25 11-06 11-18 11-30 12-12 12-24 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.尿素供应端 3000 2500 2000 1500 1000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 2018 2022 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 2019 2023 05-28 06-09 06-21 07-03 2020 2024 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-13 10-25 11-06 11-18 11-30 12-12 12-24 01-02 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图15：尿素山东地区主流价 01-13 2019 01-27 02-16 03-02 03-16 03-26 2020 04-08 04-20 尿素山东地区主流价 04-30 05-13 05-25 2021 06-04 06-16 06-29 07-09 07-21 2022 08-01 08-12 08-24 09-03 09-15 09-26 10-12 10-22 11-03 11-14 11-25 12-07 12-17 12-29 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 元/吨 3500 01-01 期货研究 图11：小颗粒尿素日度产量 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图13：尿素生产企业库存 01-14 01-27 02-09 02-22 03-07 2018 2022 03-20 尿素生产企业库存 04-02 04-15 尿素日度产量 04-28 2019 2023 05-11 05-24 06-06 06-19 07-02 2020 2024 07-15 07-28 08-10 08-23 2021 09-05 09-18 10-01 10-14 10-27 11-09 11-22 12-05 12-18 图 % 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 图14： 尿素港口库存 2016 2021 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图16： 山西兰花出厂价 山西兰花出厂价 元/吨 4000 2018 2022 12-31 2021 3500 3000 2500 2000 1500 1000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 2019 2023 05-28 06-09 06-21 07-03 2020 2024 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-13 10-25 11-06 11-18 11-30 12-12 12-24 01-02 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 01-13 01-27 02-14 03-01 03-12 03-23 04-05 04-16 04-28 2017 2022 05-11 05-23 06-03 06-15 2018 2023 06-26 07-06 07-18 07-29 08-10 2019 2024 08-21 09-02 09-14 09-26 2020 10-12 10-24 11-04 11-16 11-28 12-09 12-21 01-01 12： 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 2023 2024 01-13 01-25 尿素日度开工率 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 2018 2022 04-07 04-19 尿素日度开工率 港口库存:尿素 05-01 05-13 20192020 20232024 05-25 06-06 06-18 0