公司深度报告：独家多联检测优势、深耕呼吸道检测市场

独家多联检测优势、深耕呼吸道检测市场 —英诺特（688253.SH）公司深度报告 投资要点 买入(首次) ▌深耕呼吸道快检市场，独家品种优势 分析师：胡博新S1050522120002hubx@cfsc.com.cn 英诺特是一家专注于POCT快速诊断产品研发、生产和销售的高科技生物医药企业，自2016年首个呼吸道多联检测产品获批，一直深耕呼吸道检测市场，不断丰富检测项目。在联合检测产品数量，尤其是三联及以上联检产品上，公司处于领先的地位，2019年在全国呼吸道病原体检测市场占有率达到12.4%。 ▌把握呼吸道快速检测市场机遇 呼吸道病原体检测属于新兴需求，虽然流感等呼吸道传染病已伴随人类漫长的历史，但规范化使用药物的时间较短，而且抗流感新药、抗新冠新药、抗RSV病毒新药等在持续研发中，病原学诊断对指导临床用药的价值提升，治疗指南也在持续完善推荐先检测后用药的理念。2023年秋冬流感高峰，家庭自测需求爆发，医疗机构对联检认知显著提升，市场容量快速扩容。英诺特的呼吸道联检产品具有高效方便经济等优势，公司销售策略上选择对诊断效率要求最高的门诊急诊、儿童门诊作为切入点，抓住流感、支原体肺炎感染的高峰期，快速实现对医院的覆盖，公司产品已进入超过1700家终端医院。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌丰富呼吸道检测产品，储备肠道联检产品 相关研究 英诺特储备了多个具有创新性的呼吸道联合检测项目，其中甲乙型流感+新冠抗原检测即将开展临床试验。公司还布局了肠道联检方向，2022年公司取得主要应用于儿童腹泻未来肠道检测产品，而且为独家产品。公司起步阶段已搭建起核酸分子检测、液相免疫等技术平台。依托上游基因重组蛋白和细胞病原体培养平台，针对不断出现的病原体，公司将持续丰富产品线。 ▌盈利预测 预计2023-2025年公司营业收入为4.64亿元、5.68亿元、7.33亿元，归属于母公司净利润为1.49亿元、2.31亿元、3.05亿元，同比增速为-0.8%、54.9%、31.7%，EPS分布为1.10元、1.70元、2.24元，当前股价对应PE分别为22.5、14.5、11.0倍。病原学诊断对指导临床用药的价值逐步提升，治疗指南也持续完善推荐先检测后用药的理念，公司在三联及以上联检产品处于领先的地位，首次覆盖，给予“买入” 投资评级。 ▌风险提示 联检产品在医院推广不及预期；新竞争加入，联检独家格局被打破；流感高峰期过后，呼吸道检测需求减少，企业订单减少；多联检测产品未来存在被集采的可能；公司后续多联产品研发的不确定性。 正文目录 1、呼吸道病原体检测为特色的POCT企业......................................................51.1、聚焦资源，深耕呼吸道检测市场.....................................................51.2、独家联检优势，市场份额领先.......................................................61.3、储备呼吸道检测开发技术，分享新冠检测红利.........................................72、把握呼吸道快速检测市场机遇.............................................................82.1、呼吸道快检，医院检验和家庭自测趋势已起...........................................82.2、新兴蓝海市场，多联检测构建技术壁垒...............................................112.3、市场持续拓宽，从等级医院向基层渗透...............................................153、多技术平台，储备新发力点...............................................................164、盈利预测评级...........................................................................195、风险提示...............................................................................20 图表目录 图表1：英诺特历史发展进程.............................................................5图表2：公司主要产品系列占比............................................................5图表3：呼吸道系列中新冠和非新冠收入占比................................................5图表4：POCT上市公司聚焦领域比较.......................................................6图表5：英诺特技术开发平台和覆盖呼吸道传染病原..........................................6图表6：英诺特联检产品优势.............................................................7图表7：英诺特在呼吸道病原体检测市场占有率..............................................7图表8：英诺特新冠和非新冠呼吸道产品收入变化(万元)......................................8图表9：2018-2022年英诺特收入和利润变化（亿元）........................................8图表10：呼吸道传染病进程中临床检测项目及意义示意图.....................................8图表11：呼吸道传染病检测方法比较.......................................................9图表12：发热患儿就诊流程规范化管理专家共识.............................................10图表13：美团12种呼吸道病毒和细菌核酸检测项目及报告内容................................10图表14：呼吸道疾病检测市场的空间测算...................................................11图表15：我国呼吸道病原体检测试剂需求量（万人份）.......................................11图表16：我国呼吸道病原体检测试剂市场（亿元）...........................................11图表17：POCT主要细分类别的成熟度......................................................12图表18：夹心法免疫层析原理.............................................................12图表19：英诺特上游技术平台.............................................................13 图表21：英诺特已上市多联检测产品线及竞争格局...........................................14 图表22：不同病原体潜伏期与IgM抗体产生时间.............................................14图表23：英诺特呼吸道疾病检测产品线研发项目及进度.......................................15图表24：POCT的推广应用场景............................................................15图表25：英诺特已覆盖重点儿科医院情况...................................................16图表26：英诺特六大研发平台.............................................................16图表27：英诺特肠道病毒多联检测产品.....................................................17图表28：2019年5岁以下儿童死亡病因统计................................................17图表29：2009-2013年中国5岁以下儿童感染病因分析.......................................18图表30：英诺特在分子诊断和法学发光研发项目............................................18图表31：公司营业收入假设（单位：万元）.................................................19图表32：已布局呼吸道检测IVD企业的估值水平............................................20 1、呼吸道病原体检测为特色的POCT企业 1.1、聚焦资源，深耕呼吸道检测市场 公司是一家专注于POCT快速诊断产品研发、生产和销售的高科技生物医药企业，2006年2月设立，2016年获得全血呼吸道五联检测卡和流感病毒三联检测试剂盒，公司深耕呼吸道检测市场，不断丰富呼吸道检测项目，持续拓展医院市场。2020年初新冠疫情发生，公司是国内首批新型冠状病毒抗体检测试剂盒注册证的企业之一，2022年公司获批甲型流感病毒、乙型流感病毒、肺炎支原体抗原检测试剂盒三联试剂盒，在呼吸道检测市场的优势进一步扩大。2022年7月公司IPO挂牌上市。 资料来源：招股说明书，国家药监局，华鑫证券研究 公司专注于呼吸道检测领域，并以此形成收入和利润的核心来源，优生优育、消化道、肝炎等其他系列有所兼顾，但占比相对较小。2020-2021年扣除新冠检测试剂，呼吸道检测系列依然占据主要。 资料来源：招股说明书，2022年年报，华鑫证券研究 资料来源：招股说明书，华鑫证券研究 与国内POCT上市公司相比较，公司更为聚焦于呼吸道领域，起步早、布局早、产品全。其他POCT上市公司有涉足于传染病领域，但主要是以梅毒、丙肝等为主，2020年后都有新增新冠检测项目，但流感、肺炎支原体等其他呼吸道传染病依然少有布局。 1.2、独家联检优势，市场份额领先 公司在呼吸道领域有多年的深耕，在胶体金层析、量子点荧光层析、乳胶层析等技术基础上不断开发新品种，覆盖新的呼吸道传染病原，是业内能少数提供呼吸道病原体快速筛查解决方案的企业。 资料来源：招股说明书，国家药监局，华鑫证券研究 与涉足呼吸道检测体外诊断企业比较，英诺特在呼吸道病原体检测领域的优势不仅仅是注册批文的数量，在联合检测产品数量，尤其是三联及以上联检产品上，公司处于领先地位。 根据智研咨询数据，2019年全国呼吸道病原体检测试剂总需求量4,942万人份计算，英诺特2019年非新冠呼吸道病原体检测产品销量为611.48万人份，在全国呼吸道病原体检测市场占有率达到12.4%，同样处于领先地位。 资