会展务全面恢复，Q4非经拖累业绩

研究报告概览

公司名称：兰生股份 (600826.SH)

核心亮点:

• 业务恢复：随着会展行业的复苏，兰生股份的会展赛事业务全面恢复，2023年业绩显著提升。
• 战略推进：通过内生发展和外延并购，公司巩固和拓展业务。成功举办了第二届成都国际工业博览会，并于2023年9月收购上海它布斯展览部分股权。
• 业绩挑战：第四季度非经常性损益对业绩形成拖累，主要因二级市场波动导致的投资收益减少。

财务表现:

• 2023年：
  • 预计实现归母净利润约2.75亿元，同比增长140.16%；
  • 预计实现扣非归母净利润2.25亿元，同比增长63.20%；
  • 第四季度预计实现归母净利润0.33亿元，同比下降72.95%；
  • 第四季度预计实现扣非归母净利润0.63亿元，同比下降45.76%。
• 盈利预测：
  • 2023~2025年EPS分别为0.52元、0.56元、0.68元；
  • PE分别为17倍、16倍、13倍；
  • PB分别为1.20倍、1.12倍、1.03倍。

投资建议:

• 兰生股份作为国内会展龙头，其现有展览优势地位及展馆稀缺性值得期待。收购和合作办展有望为公司带来第二增长曲线。
• 综合考虑，预计2023~2025年的EPS增长，维持“增持”评级。

风险提示:

• 业绩预告为初步测算结果，最终财务数据以年度报告为准。
• 宏观经济波动对会展行业的影响，以及展位销售情况的不确定性。

财务指标:

• 盈利能力：毛利率稳定，从29.6%提升至30.6%，显示业务效率的持续优化。
• 增长动力：净利润增长强劲，预计未来三年保持稳健增长态势。
• 估值水平：PE和PB处于合理区间，反映市场对其未来潜力的认可。

总结: 兰生股份凭借其在会展行业的深厚积累和战略规划，实现了业绩的显著提升。虽然面临第四季度非经常性损益的挑战，但其整体发展趋势积极。作为会展领域的领导者，公司有望继续受益于行业复苏，特别是在内部整合与外部扩张方面的努力。综合考虑，兰生股份展现出良好的成长性和投资潜力，值得“增持”关注。