公司简评报告：新一届领导班子集体增持彰显凝聚力与发展信心

投资要点 事件：2024年1月8日-2024年1月12日期间，公司陆续收到部分董事、监事及高级管理人员增持公司股份的告知函。本次增持实施前，增持主体合计持股比例0.0432%；本次增持实施完成后，增持主体合计持股比例达到0.0685%。 ➢本次增持彰显新任领导班子凝聚力，增强战略执行力确定性。2008年确立“三农两小”市场定位以来，公司围绕小微企业、个体工商户和三农等目标客群发力微贷业务。十余年来，公司各届董事会及管理人员实现平稳过渡，一以贯之坚守小微战略，为公司战略执行力提供坚实保障。2023年11月，公司顺利完成董事会换届，原行长薛文当选公司第七届董事会董事长，原江南农商行副行长包剑回归常熟银行获聘行长，二人均为常熟银行老将，具备丰富的基层业务经验与管理层经验。本次增持主体包括薛文董事长与包剑行长在内的董监高共13名管理层（见表1），彰显新一届董事会凝聚力，增强战略执行力确定性。 ➢本次增持体现管理层对公司发展前景的信心和长期投资价值的认可。公司层面，尽管息差承压，但得益于较快的规模增长、优异的投资收益、扎实的资产质量及良好的控费效果，2023年Q1-Q3公司业绩表现保持行业领先。2023年12月国有行率先开启新一轮存款降息，公司于2024年1月1日跟进下调存款挂牌利率（见表2），常熟银行居民定期存款占比较高，有望从中受益更多，测算本次下调有望2年内提升息差11bp。长远来看，小微零售市场空间广阔，区位优势与“技术+配套”综合优势有望持续驱动公司成长。行业层面，2023年10-12月制造业PMI连续三月下降，指向银行所处的宏观环境走弱，但2023年12月存款降息与近期房地产行业积极政策对后期宏观修复带来积极作用。这意味着当前银行所处的宏观环境或已在底部，从经验来看，在宏观底部布局银行是较好策略。 《常熟银行（601128）：投资收益亮眼，资产质量优异——公司简评报告》2023.10.27《常熟银行（601128）：息差体现韧性，资产质量大幅夯实——公司简评报告》2023.09.07《常熟银行（601128）：业绩保持较快增长，资产质量保持优异——公司简评报告》2023.08.14 ➢本次增持于估值底部进行，有利于增强市场信心。2023年Q4地产风险担忧上升、存量住房贷款利率调整、化债让利等利空因素交织之下，银行指数于10-12月银行指数分别下跌3.86%、2.28%与0.53%。期间，标杆中小银行估值水平与相对行业的估值溢价均创新低，这意味着板块估值对悲观情绪的反应更加充分。同期，公司表现弱于行业，2023年10-12月分别上涨0.55%、下跌7.88%、下跌5.75%，估值持续下修至上市以来新低0.72xPB（2024/1/4），1月8日-1月12日管理层增持期间，公司相对估值为0.73~0.77xPB，位于上市以来底部位置。早在2021年8月，公司管理层曾集体增持股份，该次增持后，公司走势脱离底部（见图1）。本次增持为管理层第二次集体增持，有利于增强市场信心。 ➢投资建议：公司于2024年1月1日下调主要期限定期存款挂牌利率，我们据此调整盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入分别为101.78、111.78、129.23亿元（原预测：101.78、110.62、126.26亿元），归属于普通股股东净利润分别为33.55、39.18、47.91亿元（原预测：33.55、38.17、45.33亿元），期末每股净资产分别为9.20、10.27、11.58元，对应1月12日6.70元收盘价的PB分别为0.73、0.65、0.58倍。小微零售市场空间广阔，区位优势与“技术+配套”综合优势有望持续驱动公司成长，新领导班子增持公司股份彰显凝聚力与公司发展信心，维持公司“买入”投资评级。 ➢风险提示：资产规模增长明显低于预期；小微贷款质量大幅恶化；净息差大幅收窄。 资料来源：公司公告，Wind，东海证券研究所 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 北京东海证券研究所 上海东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221959689传真：（8621）50585608邮编：200125 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8610）59707100邮编：100089