黑色年报：曙光在前 守时待势

2023年12月26日 曙光在前守时待势 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 铁矿方面，从四大矿山财报中，矿山发运增量在1500-2000万吨，按照70%向中国发运的比例来看，增量在1050-1400万吨，供应增幅有限。从产业方面来看，2024年粗钢生产延续长流程生产为主，铁水需求同比持平。目前港口库存处于近四年历史低值，巴西发运节奏前低后高，上半年基本面呈现供弱需强格局。 杨慧丹电话：010-84555063 焦煤方面，预计国内炼焦煤产能虽有继续增长可能，但向上空间有限。晋陕蒙疆甘煤矿核增基本在近两年完成，但是焦煤占比较少。国内保证能源安全的政策基调不变，预计煤矿仍将维持较高的生产强度，电煤价格对炼焦煤的支撑也将减弱，预计国内炼焦煤供应整体高位持稳，维持小幅增长态势。焦煤进口格局维持蒙煤+俄煤为主，澳煤延续低位，蒙煤进口维持高位。2024年上半年监管趋严，矿山产量增幅受限。 邮箱yanghuidan@guoyuanqh.com 期货从业资格号F03090153 焦炭方面，虽然山西集中淘汰4.3米焦炉产能，但是焦化产能整体依然处于过剩状态。2024年关注内蒙淘汰4.3米以下焦炉政策的推进情况，部分地区可能会出现阶段性的焦炭供给紧张问题。2024年，焦化行业仍处于投产周期，焦化产能充足，焦炭供给主要由焦企根据利润自主调节，跟随需求波动。 投资咨询资格号：Z0019719 随着全产业链炉料库降至近五年绝对低位，库存的蓄水池作用减弱，在钢厂季节性集中补库周期，低库存铁矿及双焦的价格上涨弹性会被放大，带来较强的阶段性做多机会。 我们认为炉料在2024年的走势会前高后低，底部会有抬升。铁矿价格区间关注750-1100元/吨，双焦价格区间收窄。 【目录】 1.1铁矿行情回顾..................................................................31.2双焦行情回顾..................................................................4 2.1铁矿进口供应分析..............................................................62.2国产铁矿供应..................................................................92.3库存结构分析.................................................................102.4铁矿供需平衡表...............................................................10 五、对2024年预测判断................................................................16 黑色年报 一、2023年市场回顾 1.1铁矿行情回顾 2023年铁矿石期货价格大方向呈现N型走势,年前和年末价格较高，走势主要分成4个阶段： 2023年1月-2023年3月中，随着国内疫情影响逐渐消退，市场不确定性显著降低，经济活力开始恢复。高炉开工率上升，铁水日均产量在231.19万吨/天，同比增加7.6%。铁矿年末冲量结束后，受到巴西雨季影响，发运处于全年低水平。供弱需强格局使得矿价表现上涨。 2023年3月中-2023年5月底，经济走势疲软，地产需求走弱，矿价进入下跌区间。澳煤进口放开，市场忧虑加重。此外粗钢平控政策往年发布日期在4、5月份，市场对平控的预期，进一步压低铁矿价格。 2023年6月初-2023年10月底，7月中央政治局会议召开后，市场情绪有所提振，矿价震荡走强。澳煤进口维持低位，并未冲击煤炭市场，打破市场忧虑。北上广深一线城市全面落地“认房不认贷”政策，降低存量贷款利率也逐步落实，政策利好不断。九、十月铁水产量连续回升，处于本年高位。铁矿供应与需求双双走强，平控并未严格施行。铁矿基本面处于需求强于供应，价格进入上涨区间。 2023年10月底-2023年11月底，供需紧平衡，供应端扰动，矿价大幅上涨。中央财政四季度增发国债5000亿元，基建需求预期走强。铁矿港口库存降至近五年低位，铁矿价格表现坚挺。供应端，卡拉亚斯铁路火灾事故导致巴西发运量降幅明显，西澳大利亚铁矿石铁路部门罢工行动扰动铁矿供应。 数据来源：文华财经、国元期货 1.2双焦行情回顾 2023年双焦价格大方向呈现v型走势,年前和年末价格较高，走势主要分成2个阶段： 2023年2月底-2023年5月底，澳煤恢复进口，蒙煤进口量大幅上升，双焦价格大幅下跌调整。市场认为澳煤进口会极大程度上改变市场供应，叠加平控消息的不断传出，双焦价格流畅下跌至23年最低点。 2023年6月底-2023年11月底，7月中央政治局会议召开后，市场情绪有所提振，矿价震荡走强。澳煤进口维持低位，并未冲击煤炭市场，打破市场忧虑。高炉开工率缓慢上升，双焦价格低位修复，震荡走强。八月后，煤矿事故频发，主焦煤生产受到影响，供应收紧下，双焦价格大幅上涨。截至11月18日，山西省共发生矿山生产安全事故103起，遇难119人，其中煤矿事故87起、遇难100人。特别是11月16日，吕梁市离石区永聚煤矿地面办公楼发生重大火灾事故造成重大人员伤亡。国务院安委会办公室对山西省矿山安全生产帮扶指导工作方案，对山西11个市开展矿山安全生产工作帮扶指导,同时对晋能控股集团有限公司、山西焦煤集团有限责任公司开展煤矿安全生产工作帮扶指导。 图表3焦煤主连走势 数据来源：钢联数据、国元期货 二、铁矿供应分析 2.1铁矿进口供应分析 2023年全球铁矿石发运高于去年，总体呈现出前低后高的走势。2023年1-10月，全球发运量在12.88亿吨，较去年同期增长3631万吨，其中澳洲和巴西发运量在10.79亿吨，同比增加2836万吨。 截至2023年11月底，澳洲三大矿山发往中国的铁矿石6.05亿吨，同比增加756.8万吨。其中FMG发运1.5亿吨，较去年同期下降444.4万吨,发运缓慢主要由于黑德兰港和吉拉尔顿港口检修较多，新增产能正处于初期阶段；BHP发运量在21971.4万吨，较去年同期增加92.9万吨；力拓发运量在23483.9万吨，较去年同期增加1108.3万吨，发运稳中有增，主要得益于皮尔巴拉系统的性能改善和Gudai-Darri项目的稳步增产。巴西方面，截至2023年11月底，淡水河谷发运量在23759万吨，较去年同期基本持平。 数据来源：钢联数据、国元期货 整体进口铁矿增加，其中非主流进口增量明显。截至2023年10月，我国进口铁矿97701.88万吨，较去年同期增加5897.30万吨。其中，澳矿进口61756.50万吨，同比增加1263.19万吨；巴西矿进口19953.67万吨，同比增加1421.13万吨；非主流进口15991.70万吨，同比增加3212.98万吨。非主流进口中，印度关税放开，我国印度铁矿进口3022.83万吨，同比增加2033.68万吨，增幅明显。 数据来源：钢联数据、国元期货 展望2024年，铁矿供应稳中有升。FMG2024财年（2023年7月-2024年6月）的发运指导目标与此前一致，保持在1.92-1.97亿吨。必和必拓将2024财年(2023年7月-2024年6月)产量指导目标设为2.82-2.94亿吨，较2023财年目标上调400万吨，BHP所属巴西Samarco铁矿项目（BHP所属权益）从上一财年的300-400万吨上调至400-450万吨。力拓宣传2024年皮尔巴拉铁矿石业务发运量预计为3.23亿吨至3.38亿吨，较2023年上下区间分别提升300万吨。淡水河谷季报中未体现2024年生产目标，但是结合VALE历史发运节奏以及部分矿区于在三季度产品升级及基础设施维修后，我们预测2024年产量或增加500万吨至3.15亿吨。 2.2国产铁矿供应 铁矿石供应中，国产铁精粉占市场比重为20%-30%，主要产量河北、辽宁和四川。据统计局及钢联数据显示，2023年1-10月份国内铁矿原矿产量累计8.26亿吨，同比增长1589.2万吨。从高频数据来看，332家样本矿山企业在2022年1-10月铁精粉产量累计2.24亿吨，同比增加550万吨。基石计划目前正在推进，然而矿山的建设周期较长，国产铁精粉平稳供应。 数据来源：钢联数据、国元期货 黑色年报 2.3库存结构分析 45港口铁矿库存表现前高后低，整体去库。截至2023年11月24日，铁矿港口库存在11309.1万吨，较去年同期下降16.13万吨，处于近四年低位。叠加年初发运淡季的影响，矿价在2024年年初价格存在支撑，关注节假日补库节奏。 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 2.4铁矿供需平衡表 三、双焦供应分析 3.1焦煤供应维持高位 自2021年保供以来，能源安全问题上升到政策层面，国内煤炭核增产能较多，供给端维持高位。2023年水电出力不足导致电煤保供对炼焦煤资源挤占作用较强，矿难突发因素对炼焦煤供给端扰动较大。 从增长潜力来看，国内炼焦煤资源经过长期开发，增产空间有限。2023年1-10月原煤累计产量382922.4万吨，同比增加3.1%；1-9月炼焦精煤累计产量37139万吨，同比增加0.39%。进口煤作为市场补充，2023年1-10月焦煤净进口8046.24万吨，同比增加56.57%。 数据来源：钢联数据、国元期货 澳煤进口维持低位，低于市场预期。1月初，国家发改委与部分电力和钢铁企业商讨恢复澳大利亚进口煤一事，计划将首先允许宝武、大唐、华能和国能等四家企业自澳大利亚进口煤炭。2月下旬，放开进口限制，澳煤进口通道基本恢复，但是进口量每月最高不超过40万吨，远低于市场预期。对于出口国澳大利亚而言，在2020年后形成了“印度+日韩+东南亚”的主要出口格局。我国对于澳炼焦煤进口价差难以打开，主要因为印度作为澳煤的主要进口国，1-10月铁水7137万吨，同比增加8.06%，澳煤价格维持高位。 进口格局继续维持蒙煤+俄煤为主，蒙煤进口增量明显。2023年疫情因素扰动消失，口岸管委会不断加快项目建设步伐，进口煤炭大幅增加。2023年1-10月，我国自蒙古炼焦煤进口4138.63万吨，同比增加116.28%。 国内产地煤矿下半年安全检查趋严，事故频发。2023年11月以来山西省累计已发生6起煤矿事故。经Mysteel统计，年末吕梁地区共停产煤矿25座，其中事故停产5座、因安监检查停产16座、井下原因停产3座，检修停产1座，影响原煤日产量13.25万吨，停产煤矿涉及产能3505万吨，共占吕梁总产能20%。特别是11月16日，吕梁市离石区永聚煤矿地面办公楼发生重大火灾事故造成重大人员伤亡,损失尤为惨重。2023年11月底，国务院安委会办公室对山西省矿山安全生产展开帮扶指导，对山西11个市开展矿山安全生产工作帮扶指导,至2024年5月结束，为期6个月，安全监管趋严，2024年上半年焦煤产量或受到影响，难以超量产出。 3.2焦炭生产相对稳定 数据来源：钢联数据、国元期货 焦炭产能相对过剩，生产受利润影响边际较大。截止2023年11月24日Mysteel调研统计，2023年已淘汰焦化产能4208万吨，新增3348.5万吨，净淘汰859.5万吨;预计2023年淘汰焦化产能4995万吨，新增4601万吨，净淘汰395万吨，12月底焦化产能预计能够达到5.73亿吨。焦化产能虽然过剩，但产量随利润和下游需求调整。根据统计局数据显示2023年1-10月，全国焦炭产量4.1亿吨，同比增加3.27%，全国生铁产量1-10月7.45亿吨，同比增加2.3%。今年的需求维持高位，高需求维持了焦炭的