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固定收益类●证券研究报告 卡倍转02（123238.SZ）申购分析 主题报告 汽车线缆配套服务供应商 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 投资要点 卡倍转02本次发行规模5.29亿元，期限6年，评级为A+/A+（中证鹏元）。转股价49.01元，到期补偿利率为9.9%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2024年1月9日中债6YA+企业债到期收益率8.3679%贴现率计算，纯债价值74.59元，对应YTM为3.12%，债底保护性一般。 相关报告 资 产 配 置 周 报 （2024-1-7）-配 置 为 王2024.1.7 11月全社会债务数据综述-配置的黄金时代2024.1.6 总股本稀释率10.83%、流通股本稀释率24.39%，有一定摊薄压力。 ESG市场跟踪双周报（2023.12.18-2023.12.31）-英国拟从2027年起征收碳进口税2023.12.31 从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0016%。 资产配置周报（2023-12-31）-宽基轮动，五个 月 累 计 跑 赢 沪 深300指 数6.53%2023.12.31 截至2024年1月9日，公司PE(TTM)25.50，低于同行业可比公司平均值（剔除负值）。ROE12.32%，高于同行业可比公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来1.70%分位数，估值弹性较高。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为4.73%。 2023年12月信用债市场跟踪2023.12.31 年初至今公司股价下降5.12%，行业指数（申万三级-汽车电子电气系统）下降8.33%，公司跑赢行业指数。 公司流通市值占总市值比例为99.43%，公司限售股下次解禁时间为2024年8月24日，存在一定的解禁风险。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为51%左右，对应价格为138.97元~153.6元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。4、正股股价波动风险。5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、卡倍转02分析.............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................4 二、正股分析......................................................................................................................................................4 （一）公司简介...........................................................................................................................................4（二）行业分析...........................................................................................................................................5（三）财务分析...........................................................................................................................................7（四）估值表现...........................................................................................................................................9（五）募投项目分析..................................................................................................................................10 风险提示：........................................................................................................................................................11 图表目录 图1：传统、新能源汽车线缆市场规模（亿元）.................................................................................................6图2：2023年前三季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）......................................................................7图3：营业收入情况（万元，%）.......................................................................................................................8图4：归母净利润情况（万元，%）...................................................................................................................8图5：公司经营现金流情况（万元）...................................................................................................................9图6：近一年行业指数及卡倍亿股价走势..........................................................................................................10图7：新23转债及正股表现情况（%）............................................................................................................11图8：上声转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................11 表1：卡倍转02基本要素...................................................................................................................................3表2：主营业务收入情况（万元）......................................................................................................................5表3：公司市场占有率情况.................................................................................................................................5表4：公司主要财务指标.....................................................................................................................................8表5：期间费用情况（万元）..............................................................................................................................8表6：同行业可比上市公司（亿元，%）............................................................................................................9 一、卡倍转02分析 （一）转债分析 卡倍转02本次发行规模5.29亿元，期限6年，评级为A+/A+（中证鹏元）。转股价49.01元，到期补偿利率为9.9%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2024年1月9日中债6YA+企业债到期收益率8.3679%贴现率计算，纯债价值74.59元，对应YTM为3.12%，债底保护性一般。 总股本稀释率10.83%、流通股本稀释率24.39%，有一定摊薄压力。 （二）中签率分析 根据公司年报，卡倍亿前十大股东持股比例合计65.24%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为69.57%。网上申购额度为1.61亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0016%。 二、正股分析 （一）公司简介 截至2023年12月31日，新协实业持有公司50,400,000股股份，占公司总股本的56.71%，为公司控股股东。公司实际控制人为林光耀、林光成和林强。截至2023年12月31日，林光耀直接持有公司3.59%的股份，林光成直接持有公司0.75%的股份，林强直接持有公司0.74%的股份；前述三人通过新协实业合计持有公司56.71%的股份，共计控制公司61.79%的