医用导管龙头，营销变革踏征程

维力医疗(603309.SH) 医药生物｜医疗器械 医用导管龙头，营销变革踏征程 2023年12月26日评级增 持评级变动首次 投资要点： 低值耗材：市场空间广阔，未来仍有增长空间。2016年全球低值耗材市场规模约为528.07亿美元，2023年国内低值耗材市场规模约为1550亿元，预计2025年将达到2213亿元。国内市场高度分散，2021年行业CR5仅为15.7%。随着技术的升级、医疗需求的提高、行业监管的加强以及市场竞争的加剧等因素，低值医用耗材市场将优胜劣汰，头部企业凭借其自身产品、研发及渠道等优势有望更多的抢占市场份额，从而促使行业集中度逐步提升。 公司为国内医药导管龙头，实力雄厚。公司是国内医用导管行业龙头企业。公司业务包括麻醉、导尿、泌尿外科、护理、血液透析、呼吸等领域，导尿领域和麻醉领域市场占有率位居行业前列。在国内市场，公司已覆盖全国超过4000家医院，其中超过1000家三甲医院，并建立专业的学术推广队伍。在海外市场，公司已进入欧盟、北美、日韩等主流市场，产品远销90余个国家或地区，与上百家国外医疗器械经销商、数十家国内出口贸易商进行业务合作。 龙 靖宁分 析师执业证书编号:S0530523120001longjingning@hnchasing.com 产品升级与营销改革双轮驱动，业绩有望迈上新台阶。产品端深耕细作，公司推出了BIP导尿管、亲水性导尿管包等创新产品，进一步丰富产品线，同时新产品的高毛利率特性，打开新的增长空间；营销端启动全面改革，聚焦于国内产品的分线管理策略，同时积极参与各类学术推广活动，通过专业渠道提升品牌影响力。在应对集采方面，公司专门成立了集采小组，以确保在激烈的市场竞争中保持竞争优势。 投资建议：公司作为国内医用导管龙头企业，重磅产品相继放量有望带动整体业绩增长，我们预计公司2023-2025年营收分别为13.85、17.10、20.69亿元，同比增速分别为1.56%、23.51%、20.99%，归母净利润分别为1.80、2.41、2.99亿元，同比增速分别为8.31%、33.39%、24.21%，对应EPS分别为0.62、0.82、1.02元，参考可比公司拱东医疗、昌红科技、三鑫医疗、康德莱估值水平，给予公司24年20-25倍PE，首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示：集采等行业管理政策变化风险，新品推广不及预期，地缘 摩 擦、贸易摩擦风险，商誉减值风险等。 内容目录 1行业分析..................................................................................................................5 1.1千亿空间，市场集中度低...................................................................................................................51.2多因素驱动下，行业增长空间广阔.................................................................................................72公司分析..................................................................................................................92.1国内医用导管龙头企业，产品丰富，实力强劲...........................................................................92.2多条产品线，推高营收增长.............................................................................................................122.3产品迭代升级，进一步提升竞争力...............................................................................................172.4深化营销改革，聚焦专科，精耕终端...........................................................................................203盈利预测与估值.....................................................................................................214风险提示................................................................................................................21 图表目录 图1：2015-2025年国内低值耗材市场规模（亿元）.....................................................6图2：2013-2022年中国医用导管行业市场规模（亿元）..............................................6图3：我国低值耗材各领域市场份额占比情况..............................................................7图4：2021年中国低值医用耗材市场竞争格局.............................................................7图5：2008-2022年我国老龄人口数及比重...................................................................7图6：2004-2021年我国住院病人手术人次...................................................................7图7：2019年全球导尿管市场竞争格局........................................................................9图8：2019年国内导尿管市场竞争格局........................................................................9图9：2015-2022年公司海内外业务占比情况...............................................................11图10：2015-2023前三季度公司营收及增速（亿元）.................................................12图11：2015-2023前三季度公司净利润及增速（亿元）..............................................12图12：2015-2023前三季度公司毛利率及净利率........................................................12图13：2015-2023前三季度公司费用率情况...............................................................12图14：公司导尿领域主要产品...................................................................................13图15：2016-2022导尿业务营收及业务占比（亿元）.................................................13图16：2016-2022导尿业务毛利率.............................................................................13图17：公司麻醉领域主要产品...................................................................................14图18：2016-2022麻醉业务营收及业务占比（亿元）.................................................14图19：2016-2022麻醉业务毛利率.............................................................................14图20：公司泌尿外科领域主要产品............................................................................15图21：2017-2022泌尿外科业务营收及业务占比（亿元）..........................................15图22：2017-2022泌尿外科业务毛利率......................................................................15图23：公司护理领域主要产品...................................................................................15图24：2017-2022护理业务营收及业务占比（亿元）.................................................16图25：2017-2022护理业务毛利率.............................................................................16图26：2016-2022呼吸业务营收及业务占比（亿元）.................................................16图27：2016-2022呼吸业务毛利率.............................................................................16图28：2015-2022血透业务营收及业务占比（亿元）.................................................17图29：2015-2022血透业务毛利率.............................................................................17图30：不同类型患者尿路感染率对比........................................................................18图31：留置时间对患者尿路感染率的影响情况..........................................................18 图32：BIP合金导尿管产品结构图..............................