专题报告（菜系）：菜系供强需弱，宽松格局延续

2024-01-10 菜系供强需弱，宽松格局延续 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 2024年全球菜籽产量依旧高产，大豆增产预期也对菜系市场形成压力。一季度是菜籽进口高峰期，我国从俄罗斯进口菜油量也较高，因此菜油供应相对充足，而菜粕市场既存在进口增加的供应压力，下游水产消费也处于淡季，因此供需更加宽松。二季度随着进口高峰期过去，菜油供应压力逐步缓解，菜粕的下游水产也逐渐进入旺季，供需将有收紧。整体来看，2024年全球菜籽产量较高，而需求缺乏驱动，预计菜系市场宽松格局为主。 农业组研究团队 研究员：李兴彪从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 摘要： （一）菜油：供给充足，延续宽松 李青从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 供给端，预计23/24年度全球菜籽产量略降，但绝对量仍位于近年高位，供应相对充足。国内来看，一季度处于加拿大、俄罗斯菜籽上市期，我国菜籽进口量增加，俄罗斯菜油进口量也较高，菜油供应充足，而二季度开始随着进口高峰期过去，供给压力逐渐缓和。 刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 需求端，下游消费表现一般，春节前备货对于油脂的消费有一定拉动，节后预计延续疲软。目前菜油豆油价差倒挂，菜油消费具有替代优势，但是随着南美天气改善，大豆供应预期增加，菜油替代优势将逐渐减弱。 王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 综合来看，23/24年全球菜籽减产幅度不大，总产量依旧高位，消费端缺乏明显利好，供需整体延续宽松格局。一季度加拿大、俄罗斯菜籽集中上市，我国菜籽进口压力、菜油进口压力集中兑现，二季度随着进口高峰期过去，供应压力或有好转，但全球供需相对充足的背景下，基本面依旧宽松为主。 吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 （二）菜粕：产量增加，需求萎缩 李艺华从业资格号：F3086449投资咨询号：Z0019380 供给端，23/24年度全球菜籽产量依旧较高，一季度正处于主产国菜籽集中上市期，我国菜籽进口量较大，随着油厂开工率、压榨量的提升，菜粕产量增长。 需求端，2023年水产品价格偏低，养殖利润较差，预计24年水产养殖规模减少，菜粕的需求将减少。季节性来看，一季度是水产淡季，菜粕需求较差，二、三季度水产需求增长，四季度再次进入淡季。替代品方面，目前豆菜粕价差较高，菜粕存在替代优势，但是若大豆增产预期兑现，菜粕的替代优势将减弱。 程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480 综合来看，2024年全球菜籽供应依旧相对充足，我国菜籽进口量预计较高，而饲用需求下降，因此菜粕市场供需关系相对宽松。一季度菜籽进口高峰期，水产需求淡 季，菜粕市场相对更加宽松，二季度随着进口高峰期过去，同时水产需求开始增加，预计菜粕供需将有收紧。但是2024年菜籽、菜粕供应预计充足，而需求总量减少，因此菜粕市场预计仍以供需宽松为主。 风险因素：天气；替代品产量变化；进口变化；需求超预期。 目录 摘要：.....................................................................................1一、2023年菜系行情回顾...................................................................5（一）菜油............................................................................5（二）菜粕............................................................................5二、菜系市场基本面分析....................................................................6（一）全球菜籽生产情况：产量略降，出口调减............................................61. 23/24年度全球菜籽产量下降.......................................................62.加拿大菜籽出口减少..............................................................73.欧盟菜籽库销比下降..............................................................84.澳大利亚菜籽产量和出口大幅减少..................................................8（二）国内菜籽生产情况：产量新高......................................................9（三）国内菜籽进口情况：进口增长......................................................9（四）国内菜籽压榨情况：开工增加.....................................................10（五）菜油：油厂开榨、库存高位.......................................................101.菜油供给：国内压榨、菜油进口均环比增加.........................................102.菜油需求：油脂价格偏弱，菜豆油价差缩小.........................................113.菜油库存：油厂库存同比偏高.....................................................12（六）菜粕：供给充足，需求跟随季节性变化.............................................121.菜粕供给：产量和进口均明显增长.................................................122.菜粕需求：饲用消费总量减少.....................................................13三、2024年菜系市场展望..................................................................14（一）菜油：供给充足，延续宽松.......................................................14 图表目录 图表1：菜油现货价格..................................................................5图表2：菜油期货主力合约收盘价.........................................................5图表3：菜粕现货价格..................................................................6图表4：菜粕期货活跃合约收盘价.........................................................6图表5：全球及主产国菜籽产量变动表.....................................................6图表6：全球菜籽供需平衡表（USDA）.....................................................7图表7：全球菜籽库存消费比（USDA）.....................................................7图表8：加拿大菜籽供需平衡表（USDA）...................................................7图表9：加拿大菜籽生产情况（加拿大统计局）.............................................7图表10：欧盟菜籽供需平衡表（USDA）....................................................8图表11：欧盟菜籽单产.................................................................8图表12：澳大利亚菜籽供需平衡表（USDA）................................................8图表13：澳大利亚菜籽单产..............................................................8图表14：国内菜籽产量及预估............................................................9图表15：我国菜籽月度进口量...........................................................10图表16：我国菜籽进口结构.............................................................10图表17：菜籽压榨开工率..............................................................10 图表18：菜籽压榨量..................................................................10图表19：国内菜油产量................................................................11图表20：我国菜油进口量..............................................................11图表21：我国菜油进口结构.............................................................11图表22：我国从俄罗斯进口菜油量快速增长...............................................11图表23：各类油脂价格................................................................12图表24：餐饮行业消费................................................................12图表25：压榨厂菜油库存..............................................................12图表26：国内菜粕产量................................................................13图表27：我国菜粕进口量..............................................................13图表28：水产饲料产量（万吨） ..........................................