化工品日报

恒力期货研究院 恒力一眼通：烯烃 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） LPG 方向：偏弱 行情回顾：盘面回落，沙特阿美公司2024年1月CP出台，丙烷620美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷630美元/吨，较上月上调10美元/吨。上周待卸资源集中到港，港口库存回升，国内化工需求提升有限。 逻辑： 1、国内周商品量57.76万吨，环比增加0.9万吨。港口库存221.68万吨，环比增加3.49%。2、随着气温下降，燃烧需求增加，化工利润亏损，MTBE开工率67.24%，涨1.7%，PDH开工率63.62%,涨4.27%。3、华南民用气成交均价5170元/吨（-20），进口气价格5270元/吨（-30），主营炼厂走低。山东民用气4820元/吨（-60），省内价格低于南方地区。 风险提示：宏观因素影响 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 沥青 方向：区间震荡 行情回顾：盘面回落，需求淡季，周产量下降，市场低价资源减少，部分炼厂已经释放1-3月的冬储合同。 逻辑： 1.炼厂综合利润修复，美国解除对委内瑞拉部分能源贸易制裁，稀释沥青贴水上涨。 2.国内沥青开工率35%，山东以及华东地区个别炼厂小幅降产以及停产，整体供应有所下降，周产量为51.1万吨，环比下降3.2%。1月份国内沥青计划排产量为229.6万吨，环比减少17.7万吨或7.16%。 3.社库117.3万吨，环比增加8.5万吨。85.6万吨，环比增加2.7万吨，北方终端需求冷清,多数货源流入南方地区。山东地炼35000元/吨（+10），厂家周度出货量共38.4万吨，环比减少4.9万吨，山东出货量减少明显。 策略：BU06 3600附近做多 风险提示：宏观因素影响 数据来源：WIND恒力期货研究院 1.3.2沥青利润与成品油裂解：综合利润60附近，汽柴油裂解下降 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） PX 方向：短期偏多 行情回顾：上石脑油在642美金附近，PX加工费在361美金，估值中性偏低。供应方面，中国大陆地区PX的产能在4367万吨，23年共投产770万吨，包括盛虹炼化第二条200万吨，中石油广东石化260万吨，大榭石化160万吨，以及惠州石化二期150万吨，中金石化四季度有检修计划具体时间尚未确定，广东石化260万吨装置近期重启，本周国内PX负荷下降至80.22%附近，亚洲PX负荷下滑至72.98%附近；海外装置方面，韩国SKGC210万吨装置后期有提负计划，马来西亚芳烃55万吨PX装置已重启，该装置12月初停车检修；需求端，本周国内PTA开工率上升至83.8%附近，逸盛海南250万吨新装置8成附近运行，200万吨旧装置节前已按计划停车检修，预计检修时长3周附近，汉邦石化220万吨装置计划近期重启，中泰石化120万吨装置重启时间待定；关注台湾地区PX关税减免中止后对进口方面的影响。 向上驱动：1.PX亚洲开工负荷下滑；2.PTA开工负荷回升； 向下驱动：1.调油淡季；2.芳烃歧化经济性好于调油； 风险提示：油价大幅波动风险 芳烃调油淡季 芳烃美亚价差有所回升 ➢调油淡季，本周芳烃歧化经济性好于调油，芳烃美亚价差有所回升； PX利润——PXN中性偏低 亚洲PX负荷下滑明显 PTA 方向：短期观望 行情回顾：成本端，PXN位于361美金附近，目前估值中性偏低，PTA加工费321元/吨附近，中性水平；供应端，本周国内PTA开工率上升至83.8%附近，逸盛海南250万吨新装置8成附近运行，200万吨旧装置节前已按计划停车检修，预计检修时长3周附近，汉邦石化220万吨装置计划近期重启，中泰石化120万吨装置重启时间待定，2024年初国内大陆地区PTA产能剔除182.5万吨装置，包括江利万70万吨、逸盛宁波65万吨、金山石化40万吨、乌鲁木齐石化7.5万吨装置；需求端，本周聚酯开工率在90.2%附近，聚酯开工依旧维持高位，聚酯产能产量延续扩展格局，12月份聚酯新投产52万吨，包括四川吉兴新材料10万吨涤纶短纤装置，新疆逸普12万吨聚酯切片，后续瓶片装置，南通嘉通能源30万吨切片装置，关注聚酯工厂春节放假时间。 向上驱动：1.库存压力不大；2.聚酯产能延续扩展格局 向下驱动：1.前期检修装置重启；2.终端需求边际走弱； 风险提示：油价大幅波动风险 PTA上游利润——TA加工费相比前期小幅下滑 终端负荷小幅下滑 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 乙二醇 方向：维持逢低买入思路 行情回顾：本周华东主港地区MEG港口库存约103.8万吨附近，环比上期下降3.3万吨，港口库存依旧高位；供应端，本周乙二醇开工负荷59.67%（-2.09%），其中煤制负荷在55.01%（-3.18%），油制方面，上海石化重启推迟至明年一季度末，壳牌装置正常运行中，浙石化75万吨装置降负运行中，三江100万吨装置降负运行中；煤化工方面，内蒙古兖矿40万吨装置停车中，陕西榆林60万吨已停车轮检，中昆60万吨新装置稳定运行中；海外方面，沙特方面24年有合约减量预期，受红海危机影响，进口有缩量预期；需求端，本周聚酯开工率在90.2%附近，聚酯开工依旧维持高位，聚酯产能产量延续扩展格局，12月份聚酯新投产52万吨，包括四川吉兴新材料10万吨涤纶短纤装置，新疆逸普12万吨聚酯切片，后续瓶片装置，南通嘉通能源30万吨切片装置，关注聚酯工厂春节放假时间。 向上驱动：1.供应端改善明显；2.聚酯开工维持高位；3.进口方面有缩量预期； 向下驱动：1.市场持货意愿一般；2.港口库存高位； 风险提示：原油大幅波动风险，红海危机 煤制现金流修复明显 MEG负荷 港口库存及到港 ➢华东主港地区MEG港口库存约103.8万吨附近，环比上期下降3.3万吨； ➢进口方面，预计沙特方面供应继续缩减，目前正常运行的装置量在2-3套，其余装置均处于停车或降负荷中； 涤纶短纤 方向：偏强。 行情回顾：受原料成本拖累，涤纶短纤期货继续回落，走势弱于原料TA。 逻辑： 1.短纤工厂产销升至31%，清淡；2.2月合约盘面加工差885元/吨，处于低位水平；3.下游现货稳中上调：纯涤纱11320元/吨、涤棉纱17250元/吨，负荷与库存维持。 变量：下游补库力度。 重点关注： ➢油价走势；➢春节检修计划。 3.2.1涤纶短纤即期加工利润 3.2.2短纤基差 3.2.3涤纶短纤与原料现货价差 3 . 2 . 4涤 纶短 纤与替 代品 价差 数据来源：Wind恒力期货研究院 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 棉花与棉纱 方向：偏强。 行情回顾：ICE期棉止跌回升。国内棉花现货下调，交投活跃；纯棉纱价格持稳，交投维持。郑棉主力止跌企稳，CF5-9价差收于-190。 逻辑： 1.新疆机采3129/29/~30B/杂2.5内成交基差CF05+700~800；2.注册仓单及有效预报约1.4万张，逐日增加、套保压力仍存；3.棉纱价格持稳，纺企亏损收窄，库存去化较快，经营压力下降。 重点关注： ➢宏观氛围；➢ICE期棉走势等。 4 . 1C F价 差 4 . 2棉 花注册仓单与有效预报 4 . 4棉 花与替 代品价 差 数据来源：Wind恒力期货研究院 4 . 5棉 纱基差 与仓单 4 . 6纺 纱织布 即期利 润 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 甲醇 方向：观望。 理由：短期，利空落地抑制；远期，不看差。 逻辑：西北主产区继续抬涨，内蒙古价格上行至2020-2040元/吨，但期现货价格走势依旧割裂。考虑到运费已回落+季节性需求弱势+久泰大装置正在重启，西北价格高位存续时长有限。另外，兴兴MTO于1月7日停车的利空已兑现始终抑制甲醇走势。短期来看，向上缺乏动力，向下近日MA2405下沿2340点受考验。中期来看，烯烃停车+叠加市场担忧1月进口减量幅度不足，一定程度上将影响到节前港口去库进程。基本面+成本端指引均偏空，但估值又处于低位，导致甲醇行情波动收敛、较为鸡肋，暂时不受多头资金青睐。风险提示：超预期去库、油价或煤价异动等。 甲醇区域价格一览 PP 方向：观望 行情跟踪：PP基差05-50（-40)，基差再度走弱，周二成交转弱，市场出货贸易商偏多 主逻辑：1.05合约供应压力犹存，供应弹性偏大2.出口窗口深度关闭3.社会库存压力持续偏大，库存处于历史偏高位4.地缘政治导致风险上升，成本端波动加剧 变量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（下行风险）➢外围需求偏弱（下行风险）➢国内政策支持（上行风险） 1.1.1PP库存梳理——上游库存（油、煤）高位；中游社库高位 1.1.2 PP利润——各工艺制PP处于亏损状态 1.1.3PP需求梳理 外围需求描述 ➢本周外盘主流成交价在874$（+5），进口关闭，出口深度关闭 ➢CFR东南亚904$(+5)，本周出口偏少，市场情绪从稳定转为坚定；前期较有价格优势的韩国出口商，目前库存也已不高；中东供应商更愿意把货卖去高利润地区 ➢CFR孟买944$（+10），由于船运公司避开红海绕行，运费出现上涨，因此来自中东的报盘较少并且价格坚挺 数据来源：Wind恒力期货研究院 PE 方向：反弹可空 行情跟踪：LL基差05-5（+10），基差维持，成交中性 逻辑：1.上游库存中性偏高，中游社会库存压力较大2.外盘价格偏弱3.05合约国内投产压力偏小4.地缘政治影响，成本端变动加剧 变量：进口到港、社会库存 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（下行风险）➢外围需求偏弱（下行风险）➢国内政策支持（上行风险） 1.2.1PE卓创库存——上游库存（煤、油）高位，社库（港口、贸易商）库存高位 1.2.2 PE利润——油制利润修复；煤制利润压缩；外采MA利润较好 1.2.3 PE下游利润——下游利润高位 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 苯乙烯EB 方向：苯乙烯-价差做缩 行情跟踪： ➢今日白天盘面继续下跌，但夜盘止跌反弹。苯乙烯现货基差涨至EB02平水，估值上苯乙烯非一体化亏损350元，苯乙烯-纯苯价差继续缩小。港口库存华东持累库1.25万吨，华南上涨1.5万吨，1月预计供应增加库存小幅累库。 向上驱动： ➢苯乙烯库存低位、下游需求较好 向下驱动： ➢1月累库预期、PS和ABS亏损严重 策略： ➢苯乙烯-纯苯价差1300附近做缩 风险提示：新装置投产不及预期、宏观政策变化、疫情变化 目录二:烯烃-芳烃-建材 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 纯碱SA 方向：震荡偏弱 行情跟踪： ➢当前沙河送到价格维持在2400-2430元/吨，但价格存进一步调降预期，今日6万吨进口碱到港传闻流出，海外价格与国内依旧存在价差，国内仍具备一定降价压力，近期碱厂仍处在螺旋降价周期中。 ➢随着纯碱产量进一步提升，纯碱周度供需盈余放大，但年前由于物流运输问题，玻璃厂年前备货依旧存在，或是纯碱的下一轮反弹观测点，届时可以关注碱厂降价的幅度是否放缓以及玻璃厂的原料库存消耗情况。 向上驱动： ➢下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产、修复贴水 向下驱动