再推持股计划，彰显长期经营信心

评级及分析师信息 公司公告《海信家电集团股份有限公司2024年A股员工持股计划（草案）》，根据公告： 持 股规模 ：本次员工持 股计 划涉 及的 标的 股票 规模 不超过1,391.60万 股 ， 约 占 本 计 划 草 案 公 告 时 公 司 股 本 总 额 的1.00%。 受让价格：受让公司回购专用证券账户所持有的公司股份的受让价格为10.78元/股。 覆盖员工数量：参加本次员工持股计划的公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、核心管理层及核心骨干，总人数不超过279人。 解锁期限：自公司公告最后一笔标的股票过户至本次员工持股计划名下之日起12个月后开始分三批解锁，锁定期最长36个月。 股份支付费用：根据公司假设（详见公告），2024年至2027年员工持股计划费用摊销情况测算分别为6344、5612、2196、488万元。171429 分析判断: 分析师：喇睿萌邮箱：larm@hx168.com.cnSAC NO：S1120523120002联系电话： 公司有望建立长期激励机制，2023年推出持股计划以来盈利能力持续提升。公司继2023年推出《2022年A股员工持股计划》和《2022年A股限制性股票激励计划》后，再次推出第二个持股计划，我们认为公司有望建立长期激励机制，推动公司长期健康发展。回顾2022年持股计划，其考核年度为2023-2025年三个会计年度（与2022年激励计划考核相同），自2023年推出持股计划以来，公司2023年Q1\Q2\Q3净利率分别同比提升2.24、2.18、1.72pct，盈利能力持续提升，反映公司经营质量提升。 1.【华西家电】海信家电-2023年三季报点评-Q3业绩延续高增，盈利水平持续提升(1)2023.10.31 2.【华西家电】海信家电-2023年半年报业绩点评：业绩延续高增，盈利能力持续提升2023.08.31 3.【华西家电】海信家电-2023年一季度业绩预告点评：Q1开门红，业绩预计翻倍以上增长2023.04.15 业绩考核目标彰显管理层长期经营信心，24、25年考核目标高于前次持股计划。根据公司公告，本次员工持股计划考核年度为2024-2026年三个会计年度，2024、2025、2026年度净利润业绩考核目标值分别为较2022年增长122%、155%、194%，触发值为分别较2022年增长98%、124%、155%，其中2024、2025年目标值高于前次持股计划。 经营质量持续向好。其中，根据公司2023年12月29日投资者关系记录表，1）中央空调：2023年以来，海信日立市场份额有所提升，新拓业务订单及收入表现不俗，外销市场增速强 劲；2）家用空调：公司产品在产品力、营销能力和制造能力等长期能力上进一步提升，2023年年内销家空销量增幅高于行业；3）三电：逐步由压缩机为主的配件供应商向系统供应商战略转型，其新冷媒空调系统获得国际车企定点开发。2023年9月，三电公司成功拿下欧洲大客户HVAC（暖通空调）业务历史性大单，订单不仅在签单业务规模上显著提升，产品类别拓展上亦有突破性进展。 投资建议 我们维持盈利预测，我们预计2023-2025年公司收入为844、920、988亿元，归母净利润为29.1、33.9、39.6亿元，对应EPS分别2.10/2.44/2.85元，以2024年1月8日收盘价21.3元计算，对应PE分别为10/9/7倍，我们维持“增持”评级。 风险提示 公司员工持股计划将在公司股东大会通过后方可实施，本次员工持股计划能否获得公司股东大会批准，存在不确定性、有关本次员工持股计划的具体资金来源、出资比例、实施方案、回购情况等属初步结果，能否完成实施，存在不确定性、下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。 陈玉卢：家电行业首席分析师，南开大学管理学学士和硕士，2022年8月加入华西证券，自2016年起有多年行业研究经验，复合背景，擅长自上而下进行宏观判断，自下而上挖掘投资价值，曾任职东北证券，担任家电首席分析师与银行首席分析师。 喇睿萌：家电行业分析师，2023年3月加入华西证券，此前就职于中泰证券、东兴证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。