2023年乙二醇市场回顾与2024年展望：乙二醇：寒冬已过春意浓 万物复苏展新容

1 能源与化工分册 2024年中国期货期权市场年度报告 乙二醇：寒冬已过春意浓 万物复苏展新容 ——2023年乙二醇市场回顾与2024年展望 化纤纺织研究中心 封晓芬 Z0017725 ➢ 摘要  2023年，乙二醇维持低位震荡，整体波动区间不大，乙二醇主力期货合约价格运行区间为3841-4680元/吨，展望2024年，我们观点如下：  从成本端来看，预计油价上半年承压，下半年价格重心或将逐步抬升。虽然OPEC+2024年一季度延续减产，供应端收缩，对油价有一定支撑，但是全球需求整体预期较弱，预计上半年油价承压运行为主，下半年，随着进入传统旺季，叠加欧美等主要经济发达体有望迎来降息，需求有修复好转预期，对油价或将支撑增强，油价重心有望抬升。  从供应端来看，供应继续维持增长。根据新产能投放计划来看，2024年仍有部分乙二醇新装置投产，乙二醇产能基数进一步上调，支撑乙二醇产量继续增长。从时间维度来看，2024年上半年供应压力依存，下半年供应压力或稍有缓解，尤其2024年一季度，正值春节前后，下游传统淡季，供应维持稳定，往往有累库风险，叠加当前库存水平居高，预计供应压力进一步增加，虽然供应端迎来集中检修期，叠加2024年新装置投放方面，乙二醇新增供应预计小于新增需求量，随着新装置陆续投放，乙二醇供应压力或将逐步缓解。  从需求端来看，展望后市，需求有继续增长空间。一方面，从产能投放计划来看，2024年仍有不少聚酯新装置计划投产，虽然较2023年产能增速稍有放缓，但如若大部分装置能投产落地，仍可保持在10%以上的近几年高位增速水平，聚酯产能进一步上调；另一方面，2024年经济继续缓慢修复增长，预计终端内需跟随缓慢增长，对产业链上游形成一定支撑。 2 能源与化工分册 2024年中国期货期权市场年度报告  库存端，乙二醇港口库存预计先累后降。供应端，近期榆能化学、新疆中昆新装置投产，产能基数进一步上调，供应端预期小幅增加，终端需求虽然近期因寒冷天气短暂回温，对聚酯端有一定支撑，但是可持续性有待考证，且随着传统淡季春节逐步临近，需求有走弱预期，供增需减，乙二醇有累库预期；而进入下半年，一方面乙二醇新增产能供需错配有所缓解，另一方面，需求有望随着经济修复进一步好转，预计乙二醇库存长期有所去化，压力稍有缓解。  综上，成本端油价预计上半年承压运行，下半年价格有望抬升，供需来看，乙二醇新增产能供需格局有望改善，但是考虑到乙二醇港口库存水平居高，预计上半年大概率维持低位区间震荡，下半年随着供给压力减缓，价格重心有望抬升。乙二醇主力合约参考运行区间3800-5300元/吨。  风险提示：油价大幅下挫；聚酯投产不及预期；进口大幅增加。 能源化工分册 2024年中国期货期权市场年度报告 3 目录 第一部分 行情回顾 .......................................................................................................... 1 一、乙二醇历史走势回顾 ......................................................................................................... 1 二、乙二醇2023年走势回顾 ................................................................................................. 2 三、乙二醇期货成交量与持仓量情况 ..................................................................................... 4 第二部分 宏观经济环境 .................................................................................................. 4 一、国内经济延续修复向好 ..................................................................................................... 4 二、财政政策和货币政策有待继续发力 ................................................................................. 5 三、美联储2024年步入降息通道 ......................................................................................... 6 第三部分 乙二醇成本分析 ............................................................................................... 7 第四部分 乙二醇供应分析 ............................................................................................... 8 一、乙二醇产能扩张周期接近尾声 ......................................................................................... 8 二、国内供应继续增长........................................................................................................... 10 三、进口预计低位小幅调整 ................................................................................................... 12 第五部分 乙二醇需求分析 ............................................................................................. 13 一、聚酯产能规模投放........................................................................................................... 13 二、聚酯产量快速增长........................................................................................................... 15 三、织造行业需求有所修复 ................................................................................................... 18 四、纺织服装内需尚可 外需面临压力 ................................................................................. 19 第六部分 乙二醇库存压力明显 ..................................................................................... 20 第七部分 乙二醇供需平衡表预测与分析 ....................................................................... 21 第八部分 行业企业线上调研 ......................................................................................... 22 能源化工分册 2024年中国期货期权市场年度报告 4 第九部分 套利分析 ........................................................................................................ 22 第十部分 季节性分析与技术分析 .................................................................................. 23 一、季节性分析 ...................................................................................................................... 23 二、技术分析 .......................................................................................................................... 24 第十一部分 乙二醇期权市场 ......................................................................................... 25 第十二部分 总结与操作建议 ......................................................................................... 25 附：行业相关股票 .......................................................................................................... 27 1 能源与化工分册 2024年中国期货期权市场年度报告 第一部分 行情回顾 一、乙二醇历史走势回顾 0200040006000800010000120002010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01乙二醇现货价元/吨国内乙二醇绝大部分为油制，油价上行，乙二醇紧密跟随。煤化工逐步兴起，油制占比下降，产能快速扩张，油价走弱，乙二醇趋势性下跌。产能投放速度放缓，油价触底反弹，乙二醇价格上行。产能再度大幅扩张，油价崩塌，乙二醇重心下移。油价底部反弹，宏观流动性宽松，叠加煤价大幅上涨，乙二醇大幅反弹。油价高位有所回落，叠加煤价受国家管控，高位回落，乙二醇走弱后维持低位震荡 图1-1 乙二醇现货价格历史走势图 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 从乙二醇长期价格走势来看，其整体走势与原油价格较为一致，但是近年来两者之间的关联性逐步降低。2009 年至今，乙二醇价格走势可以分为以下六个阶段： 第一阶段（2009 年 1 月-2011 年 10 月）：油价上涨带动乙二醇跟涨。长期以来乙二醇产能集中在中石油和中石化两大集团，油制乙二醇装置占绝对主导地位，加之当时我国乙二醇对外依存度达 75%左右，国外乙二醇装置又都是以原油为生产来源，因此乙二醇价格与原油