2023年乙二醇市场回顾与2024年展望：乙二醇：寒冬已过春意浓 万物复苏展新容

——2023年乙二醇市场回顾与2024年展望 化纤纺织研究中心封晓芬Z0017725 ➢摘要 2023年，乙二醇维持低位震荡，整体波动区间不大，乙二醇主力期货合约价格运行区间为3841-4680元/吨，展望2024年，我们观点如下： 从成本端来看，预计油价上半年承压，下半年价格重心或将逐步抬升。虽然OPEC+2024年一季度延续减产，供应端收缩，对油价有一定支撑，但是全球需求整体预期较弱，预计上半年油价承压运行为主，下半年，随着进入传统旺季，叠加欧美等主要经济发达体有望迎来降息，需求有修复好转预期，对油价或将支撑增强，油价重心有望抬升。 从供应端来看，供应继续维持增长。根据新产能投放计划来看，2024年仍有部分乙二醇新装置投产，乙二醇产能基数进一步上调，支撑乙二醇产量继续增长。从时间维度来看，2024年上半年供应压力依存，下半年供应压力或稍有缓解，尤其2024年一季度，正值春节前后，下游传统淡季，供应维持稳定，往往有累库风险，叠加当前库存水平居高，预计供应压力进一步增加，虽然供应端迎来集中检修期，叠加2024年新装置投放方面，乙二醇新增供应预计小于新增需求量，随着新装置陆续投放，乙二醇供应压力或将逐步缓解。 从需求端来看，展望后市，需求有继续增长空间。一方面，从产能投放计划来看，2024年仍有不少聚酯新装置计划投产，虽然较2023年产能增速稍有放缓，但如若大部分装置能投产落地，仍可保持在10%以上的近几年高位增速水平，聚酯产能进一步上调；另一方面，2024年经济继续缓慢修复增长，预计终端内需跟随缓慢增长，对产业链上游形成一定支撑。 库存端，乙二醇港口库存预计先累后降。供应端，近期榆能化学、新疆中昆新装置投产，产能基数进一步上调，供应端预期小幅增加，终端需求虽然近期因寒冷天气短暂回温，对聚酯端有一定支撑，但是可持续性有待考证，且随着传统淡季春节逐步临近，需求有走弱预期，供增需减，乙二醇有累库预期；而进入下半年，一方面乙二醇新增产能供需错配有所缓解，另一方面，需求有望随着经济修复进一步好转，预计乙二醇库存长期有所去化，压力稍有缓解。 综上，成本端油价预计上半年承压运行，下半年价格有望抬升，供需来看，乙二醇新增产能供需格局有望改善，但是考虑到乙二醇港口库存水平居高，预计上半年大概率维持低位区间震荡，下半年随着供给压力减缓，价格重心有望抬升。乙二醇主力合约参考运行区间3800-5300元/吨。 风险提示：油价大幅下挫；聚酯投产不及预期；进口大幅增加。 目录 第一部分行情回顾..........................................................................................................1一、乙二醇历史走势回顾.........................................................................................................1二、乙二醇2023年走势回顾.................................................................................................2三、乙二醇期货成交量与持仓量情况.....................................................................................4第二部分宏观经济环境..................................................................................................4一、国内经济延续修复向好.....................................................................................................4二、财政政策和货币政策有待继续发力.................................................................................5三、美联储2024年步入降息通道.........................................................................................6第三部分乙二醇成本分析...............................................................................................7第四部分乙二醇供应分析...............................................................................................8一、乙二醇产能扩张周期接近尾声.........................................................................................8二、国内供应继续增长...........................................................................................................10三、进口预计低位小幅调整...................................................................................................12第五部分乙二醇需求分析.............................................................................................13一、聚酯产能规模投放...........................................................................................................13二、聚酯产量快速增长...........................................................................................................15三、织造行业需求有所修复...................................................................................................18四、纺织服装内需尚可外需面临压力.................................................................................19第六部分乙二醇库存压力明显.....................................................................................20 第七部分乙二醇供需平衡表预测与分析.......................................................................21 第八部分行业企业线上调研.........................................................................................22 第九部分套利分析........................................................................................................22第十部分季节性分析与技术分析..................................................................................23一、季节性分析......................................................................................................................23二、技术分析..........................................................................................................................24第十一部分乙二醇期权市场.........................................................................................25第十二部分总结与操作建议.........................................................................................25附：行业相关股票..........................................................................................................27 第一部分行情回顾 从乙二醇长期价格走势来看，其整体走势与原油价格较为一致，但是近年来两者之间的关联性逐步降低。2009年至今，乙二醇价格走势可以分为以下六个阶段： 第一阶段（2009年1月-2011年10月）：油价上涨带动乙二醇跟涨。长期以来乙二醇产能集中在中石油和中石化两大集团，油制乙二醇装置占绝对主导地位，加之当时我国乙二醇对外依存度达75%左右，国外乙二醇装置又都是以原油为生产来源，因此乙二醇价格与原油价格高度相关。受益于原油价格大幅上涨，该期间乙二醇趋势性跟涨。 第二阶段（2011年11月-2015年12月）：产能投放周期开启，乙二醇价格重心震荡下移。2009年底，全球首个煤制乙二醇工业示范项目——内蒙古通辽金煤化工有限公司20万吨煤制乙二醇工业示范项目打通全流程，这标志着我国煤制乙二醇装置开始起步。在2012至2015年这四年中，乙二醇产能增速分别为17.32%、16.93%、10.38%和26.07%。在巨大的产能投放下，乙二醇价格重心震荡下滑。 第三阶段（2016年1月-2018年9月）：产能增速放缓，油价带动乙二醇触底反弹。在经历过4年的产能扩张后，2016年乙二醇产能增速逐步放缓，尤其是2017年乙二醇新增产能仅为10万吨，在国际原油价格触底回升的带动下，乙二醇价格开始震荡上行。 第四阶段（2018年10月至2020年3月）：产能投放周期开启，油价重心下移，乙二醇重心走低。2018年8月起，乙二醇装置开始集中投产，中海壳牌二期、易高煤化工、黔西煤化工、华鲁恒升、红四方以及新疆天盈等装置陆续投产，当年乙二醇产能增速达26.63%。2019年，乙二醇产能投放延迟，但2020年巨量产能投放，叠加疫情冲击，乙二醇价格重心大幅下移。 第五阶段（2020年4月至2021年10月）：宏观向好，成本端油价、煤价双双大幅上涨，对乙二醇支撑有力，乙二醇大幅上涨。一方面，受疫情影响，2020年以来宏观层面货币流动性宽松，叠加国际油价触底强势反弹；另一方面，2021年下半年多数行业正值传统旺季，然