锌：美联储降息情绪衰减 锌价冲高回落

大宗商品研究所：师富广期货从业资格证号:F03090947投资咨询资格证号：Z0019859 复盘——美联储降息预期缓解美元指数大幅反弹 市场复盘与交易策略 ◼市场情况：本周宏观市场整体偏弱，节后基本金属价格冲高回落，主要驱动在于对美联储降息的乐观情绪的消退，美元指数触底反弹，欧美12月制造者PMI指数持续处于衰退的境地，非农就业数据表现较好助力降息预期缓解，LME金属价格领跌，国内虽然央行重启PSL基础货币投放来支撑房地产三大工程，但是主要利多后端改善，对锌消费带动有限；产业方面，供应端进入秋冬季产量收缩阶段，矿山冬季季节性减产，进口也因进口加工费持续回落叠加海外矿山减产而减少，需求端12月底延续的环保限产持续至本周初，但是本周下半周北方环保限产阴霾有所消散，镀锌开工较大幅度拉涨；氧化锌多个板块订单增减互现下整体开工有所减弱；压铸锌合金企业存在提前放假检修情况，且订单有所缩减，开工下滑；需求提供一定的支撑，整体而言，宏观向下，产业向上。 技术图形：LME锌价震荡回落，在前高处承压回落，整体维持区间震荡的走势，周五在均线密集区域受到支撑反弹，在20日线受到支撑，阶段性回调或告一段落，从基本面来看，锌当前价位或将继续择向，关注20日线带来的支撑和5日线的压力； ◼交易策略： ➢单边：目前锌价整体处于大的区间震荡，下方成本支撑与上方远期供需宽松的压力压制，短期宏观向下，产业向上，锌价博弈较为激烈，技术图形下有20日线支撑，上有5日线压制，本轮的向下的波段尚未确认结束，此前空单暂时继续持有； ➢套利：暂时观望； ➢期权：ZN2402-P-21200合约的看跌期权继续持有； 第一章近期市场数据 1.1现货升水触底反弹 锌价回落，环保限产结束后补库需求回升，升水小幅抬升。 1.2国内库存低位震荡海外库存小幅回落 保税区库存 社会库存 ➢据SMM调研，截至本周五（1月5日），SMM七地锌锭库存总量为8.16万吨，较12月29日增加0.58万吨，较1月2日增加0.24万吨，国内库存录增。 ➢其中上海地区库存增加，虽然有受船期影响部分国产品牌货量偏紧，但进口锌锭陆续到货，库存微增；广东地区库存下降，主因冶炼厂厂提为主，仓库到货偏少；天津地区市场到货正常，且注册仓单增加，整体货量增加明显； LME库存 仓单 ➢LME库存较上周五减少0.4775万吨至22.01万吨； 1.3矿石进口窗口关闭锌锭进口窗口反反复复 截至1月5日，锌精矿进口利润约-30元/吨，较上周五亏损基本持平； 截至1月5日，锌锭现货进口窗口再度亏损，进口利润约-16.21元/吨，上周同期为-371元/吨； 1.4镀锌开工小幅回落 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 2.1矿山产量回落 全球锌矿产量 国内锌矿产量（SMM新样本） 根据SMM调研，12月锌精矿预计产量31.12万吨，虽然较11月的32.67万吨下降1.55万吨，但更多的是季节性减产因素导致而并非利润原因；且从目前的国内锌精矿企业利润来看，因为锌精矿加工费持续下跌，矿山利润有所修复，虽然低于去年同期，但整体利润仍然在2000元/金属吨以上，暂时没有出现因利润不佳而减停产的情况。 国际铅锌小组10月份锌精矿产量105.48万吨，当 月 同 比 减 少0.15%，累 计 产 量1015.78万吨，累计同比减少1.46%； 炼企原料库存 托克（Trafigura）12月18日宣布再次关停旗下温哥华岛（Vancouver Island）迈拉福斯多金属矿山（MyraFallspolymetallicmine）以进行矿山维护保养，约4万金属吨的年产量。此前11月中旬已经关闭了美国的另外一所矿山约4万吨。 2.2锌矿进口大幅回落，锌锭进口维持高位 跟据最新海关数据显示，2023年11月进口锌精矿为31.4万（实物吨），环比下降27.67%，同比下降30.01%，累计2023年锌精矿进口量为428.13万吨（实物吨），累计同比增加15.1%； 矿石加工费 精矿进口量 2023年11月精炼锌进口5.17万吨，环比增加0.32万吨或环比增加6.59%，同比增长344.9%，1~11月累计进口35.77万吨，累计同比上涨401.98%，1~11月合计精炼锌出口0.57万吨，即2023年11月净进口5.14万吨。 锌精矿加工费处于低位，本周进口TC环比持平至90美元；国产TC环比持平至4400元； 2.3精炼锌12月产量增速回落 全球精炼产量 ➢SMM预计2023年12月国内精炼锌产量环比增加0.68万 吨 至58.58万 吨，同 比 增 加11.41%；2023年1至12月累计产量达到661.7万吨，累计同比增加10.69%；进入12月产量微增，主因一方面广西新增产能释放带来增量，湖南、云南等地的冶炼厂检修复产带动产量增加；另外陕西地区冶炼厂产量继续下降，整体增量尚不明显。 ➢全球10月精炼锌产量117.7万吨，当月同比增加6.67%，1-10月份累积产量1155.36万吨，累计同比增加3.65%，增幅还在继续扩大； 2.4全球10月维持缺口 2.5基数因素显示新开工修复竣工数据回落 2.6地产高频数据土地及房屋成交情况 2.7家电及汽车行业维持向好 2.8海外制造业维持弱势国内基建增速降速 ➢欧美制造业PMI指数维持在50荣枯分位线下方； ➢基建11月份增速整体回落，当月同比降至5.4%，1-11月累计同比降至8%，主要是水利、环境、公共设施投资减少，电力、燃气、水生产等领域维持积极的走势，交通运输等领域保持一般； 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。