大类资产每周观察报告
主要观点
行情回顾
- 美国非农就业强劲：美国12月非农就业人数大幅超出预期，市场对美联储降息的乐观情绪减弱，美债利率止跌反弹，风险资产价格高位震荡调整。
- 国内经济疲软：国内12月经济数据延续疲软态势，制造业PMI显示降价、减产和去库存，导致国内风险资产价格下滑。短期货币供需中性，企业债务融资需求保持高位，资金价格边际宽松。地产销售继续下滑，北京、上海等地地产政策的刺激效果减弱，制造业产能利用率内外需同步下滑，经济复苏面临挑战。
投资要点
- 美国经济展望：美国通胀和GDP增速见顶，美联储政策进入降息周期前夕，但劳动力缺口和服务业高通胀显示短期内难以快速降息，市场预期存在波动。
- 中国经济挑战：需求不足导致制造业进入降价去库存周期，政策对地产的刺激力度可能不及预期，经济下行压力持续。
策略建议
- 大类资产配置：建议在市场急跌时做多风险资产（股票），反弹时做空避险资产（国债）。权益风格预计整体呈现底部震荡趋势，周期板块可能出现超跌后的补涨。商品市场预计震荡分化，回调时可多配农产品和地产链相关工业品，反弹时可做空外需相关工业品。利率方面，整体低位震荡，可进行波段交易，如多短空长的套利策略。贵金属价格短期预计高位震荡，建议急跌时买入黄金和白银。
风险提示
- 美国通胀和就业的不确定性
- 国内实体经济恢复的不确定性
具体策略
- 权益：上证50/沪深300指数震荡筑底，可急跌配置股指期货多单；中证1000/中证500指数同样震荡筑底，以急跌为时机进行配置。
- 债券：10债到期收益率震荡，可急涨进行国债期货波段空单配置；10-2Y价差震荡偏多，可作为配置参考。
- 商品：南华工业品震荡偏多，可关注回调多配农产品和地产链条工业品，反弹时做空外需相关工业品。
- 贵金属：黄金和白银价格短期预计高位震荡，建议急跌时买入。
- 货币：美元指数震荡反弹，离岸人民币震荡下跌。
行情回顾
- 大类资产表现：美元指数领涨，A股领跌。
- 大宗商品：欧线领涨，碳酸锂领跌。
- 风险溢价：股债风险溢价位于历史高位，外资吸引力高位回落。
- 货币供需：货币供给节后大幅回收，货币需求持续维持高位，资金价格边际宽松。
- 资金价格：DR007等利率小幅波动，资金真实总需求高位回落。
- 期限结构：收益率期限结构大幅走平，国债和国开债信用利差扩大。
- 地产需求：30大中城市商品房成交面积环比下降，二手房销售也有所走弱。
- 服务业活动：地铁客运量维持高位，服务业经济活动脉冲复苏减弱。
- 制造业跟踪：制造业产能利用率持续下降，地产基建相关制造业表现疲软。
- 大宗商品库存：钢材、铜、铝进入累库周期，铁矿库存季节性增加，氧化铝库存低位，原油库存反弹至中性水平，沥青库存维持低位，纯碱库存反弹，玻璃库存小幅回落。
- 农产品库存：豆粕库存反弹，油脂库存增加但价格弱势震荡。
基本面分析
- 美国宏观：美国12月非农就业数据强劲，失业率稳定，薪资增速反弹，职位缺口减少，但离疫情前水平仍有差距，就业市场韧性显现。
- 美国国债：十债利率反弹，通胀预期和实际利率上升，市场对于美国经济衰退的担忧依然存在。
- 中美利差：中美利差倒挂程度扩大，离岸人民币汇率震荡下跌。
以上是对大类资产每周观察报告的主要内容的总结，涵盖了市场动态、策略建议、风险提示及具体数据指标的分析。
