白糖月报：1月内外糖跌势或将延续

观点逻辑 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 12月ICE原糖期货大跌16.44%，国内郑糖期货下挫5.06%。在24春节备货提振消费预期的作用下后者跌幅更低。 白糖月报 基本面来看，2023/24年度，嘉利高预计全球将生产1.797亿吨糖。这是有记录以来第二高的量，比该机构之前的估计增加了130万吨。这一增长是由于巴西中南部的有利天气条件，该地区本季度的糖产量有望达到4200万吨。此外，我们认为泰国下半季的降雨可能会提高甘蔗产量，该机构在之前的预测基础上增加了50万吨糖。因此，巴西持续上调增产预期，改变全球格局，期货市场多头风险增加，造成投资基金了结多头头寸 2024年1月5日 中财期货农产品组 胡逾之（F03088707，Z0019564）hyz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 国内目前白糖现货价格受到进口糖的冲击。经测算，12月底配额内巴西糖加工完税估算成本为5500元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为7052元/吨；配额内泰国糖加工完税估算成本为5700元/吨，配额外泰国糖加工完税估算成本为7313元/吨。进口成本整体偏弱运行。 综上，短期利多因素主要源自印度减产预期，但白糖下行的趋势尚未出现转机。进口糖成本的下跌是当前的主要利空因素之一。 目前我们对糖价持中性观点，震荡区间[6105，6385]。一旦郑糖主力价格跌破区间下沿，做空机会或将显现。 2019. 1. 22操作建议 耐心等待价格跌破前低 风险提示 1、原油大幅上涨。2、美元兑人民币汇率上涨。3、ICE原糖上涨。4.印度官宣禁止或限制食糖出口。 一、本月策略推荐 1.1 SR2405震荡偏弱，震荡区间[6000，6500]。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、ICE美糖基本面 2.1盘面表现 3月纽约世界白糖#11 (shb24)周五收盘上涨+0.03(+0.14%)，3月伦敦ICE白糖#5 (SWH24)收盘持平。 原糖受原油价格影响较大，并且技术上短期由于下跌过快，因此存在超跌后的反弹。然而中期来看，上周的反弹并非趋势反转。震荡后价格或继续快速下跌。 2.2全球增产预期走强 2023/24年度，全球将生产1.797亿吨糖。这是有记录以来第二高的数量，比我们之前的估计增加了130万吨。 这一增长是由于巴西中南部的有利天气条件，该地区本季度的糖产量有望达到4200万吨。此外，我们认为泰国下半季的降雨可能会提高甘蔗产量，我们在之前的预测基础上增加了50万吨糖。 随着欧洲甜菜收获季节接近尾声，尽管季节末降雨量增加，但许多国家都取得了成功的收获。俄罗斯今年收获颇丰，产量超出了我们先前的预期。 几个北半球国家刚刚开始压榨新季节的甘蔗。中国和泰国等国国内甘蔗价格上涨，应会促使农民扩大甘蔗种植面积。这可能意味着这些地区的糖产量将增加，从而推动全球糖产量在2024/25年度达到1.8亿吨。 资料来源：Czapp，中财期货投资咨询总部 2.3全球食糖消费稳定增长 即使面对高价格，全球食糖消费量仍在继续增长。我们认为，在2023/24年度，全球将消耗1.78亿吨糖，比前一年增长1.1%。这意味着糖的消费量随着世界人口的增长而增长，而人均糖摄入量却没有增长。这一趋势可能会持续到2024/25年，导致消费量增加200万吨。 资料来源：Czapp，中财期货投资咨询总部 2023/24年度，我国食糖产量预计将达980万吨以上，同比增加80万吨。。 我国是一个食糖短缺国，尽管过去3年食糖价格居高不下，但产量基本保持在900万吨至1000万吨之间。这个榨季的天气条件有利，使产量得以恢复，达到980万吨。 广西是我国最大的甘蔗和糖产区，占全国糖总产量的60%。我们预计，由于甘蔗收益的提高，该地区的甘蔗种植面积将在2024/25年度增加。 2.4美糖净空头头寸增加 截至1月2日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1116902手，较前一周增加24453手。投机多头持仓156049手，较前一周增加713手；投机空头持仓138706手，较前一周增加4588手；投机净多持仓为17343手，较前一周减少3875手。 资料来源：Czapp，中财期货投资咨询总部 总持仓量的增加与净多头持仓的减少说明资金不看好原糖后续上涨趋势；上周做多头寸的增量要远低于做空头寸的增量。此消彼长下，预计本周ICE原糖价格或呈震荡偏弱状态。 三、国内郑糖基本面 3.1进口成本降低 2024年1月4日，ICE原糖收盘价为21.14美分/磅，人民币汇率为7.1620。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本为5500元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为7052元/吨；配额内泰国糖加工完税估算成本为5700元/吨，配额外泰国糖加工完税估算成本为7313元/吨。 进口糖成本的下跌是当前的主要利空因素之一。 国内进口原糖成本降低利润增加。主要因素有：1美国ICE原糖价格上涨。2海运费上上涨。3美元升值增加进口成本。4巴西泰国原糖现货升贴水增加。5国内现货价格小幅上涨。 从Mysteel提供的数据来看，截止1.4日我国加工型糖厂以巴西原糖为原料生产的白糖，其销售利润约1462元/吨，较上周减少58元/吨（进口配额内，15%关税）或-67元/吨，较上周减少59元/吨（进口配额外，50%关税）；以泰国原糖为原料生产的白糖，其销售利润约1424元/吨，较上周减少57元/吨（进口配额内，15%关税）或-116元/吨，较上周减少97元/吨（进口配额外，50%关税）。 3.2刚需补库量小幅增加 广西白糖现货成交价为6418元/吨，上涨3元/吨；广西制糖集团报价区间6430~6550元/吨，云南制糖集团报价区间为6500~6530元/吨，加工糖厂主流报价区间为6680~7050元/吨，现货报价连续多日气温。刚需补库有所增加，但整体成交未有明显放量。 广西制糖集团报价为6430~6550元/吨，报价与昨日持平。云南制糖集团报价区间为6500~6530元/吨，报价与昨日持平。 加工糖厂报价区间为6680~7420元/吨，报价与昨日持平。 资料来源：泛糖科技，中财期货投资咨询总部 农业农村部对2023/24年度预测数据不作调整。全国食糖生产陆续展开，内蒙古、新疆等甜菜糖厂基本开机，云南已有糖厂开榨，生产总体正常，食糖供应逐渐增加、采购有所恢复，食糖市场运行基本平稳。后期需关注广东等产区降水偏多对甘蔗单产和糖分积累的影响。 农业农村部对2022/23年度全国糖料种植面积、单产以及食糖进出口量等估计数据进行了微调。 四、供需平衡表 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 上海陆家嘴环路营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。