苯乙烯周报：本轮检修结束 纯苯供需边际改善 EB或震荡

冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：观望。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率72.7%，环比+5.9%（前值+2.2%），产量32.4（+2.7）万吨，样本产能2140万吨。国内暂无新增开停车装置，增量主要受前期重启装置负荷提升所影响。浙石化3套60万吨装置检修在12月底全部结束，1月中旬安徽嘉玺35万吨计划重启，至此本轮检修全部结束。山东京博68万吨计划1月中交，推迟到24年一季度末投产。库存方面，1月2日，江苏港口库存6.2万吨，环比+1.4万吨（前值-0.03），维持低位。商品量4.2万吨，环比+1（前值-0.1）万吨，延期抵港等船货抵港卸货，适逢元旦下游提货一般。若近期运输顺畅，延期货源顺利抵港，港口库存有小增空间。需求端，假期EPS、UPR降负明显，漳州奇美增开15万吨ABS，下游总体消耗量减少。成本端，红海危机尚未平息，油价小幅上涨，纯苯减产，下游开工普遍上升，累库压力减小，加工费回升至1100元/吨附近；苯乙烯非一体化成本8780（+200）元/吨，加工费-280（-120）。综上，本轮检修结束，苯乙烯自身供需转弱，但上游原料纯苯基本面有所改善，预计震荡，前期正套未走出，现阶段观望为宜。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 本轮检修结束 纯苯供需边际改善 EB或震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2024年1月7日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望。 核心逻辑：上周开工率72.7%，环比+5.9%（前值+2.2%），产量32.4（+2.7）万吨，样本产能2140万吨。国内暂无新增开停车装置，增量主要受前期重启装置负荷提升所影响。浙石化3套60万吨装置检修在12月底全部结束，1月中旬安徽嘉玺35万吨计划重启，至此本轮检修全部结束。山东京博68万吨计划1月中交，推迟到24年一季度末投产。库存方面，1月2日，江苏港口库存6.2万吨，环比+1.4万吨（前值-0.03），维持低位。商品量4.2万吨，环比+1（前值-0.1）万吨，延期抵港等船货抵港卸货，适逢元旦下游提货一般。若近期运输顺畅，延期货源顺利抵港，港口库存有小增空间。需求端，假期EPS、UPR降负明显，漳州奇美增开15万吨ABS，下游总体消耗量减少。成本端，红海危机尚未平息，油价小幅上涨，纯苯减产，下游开工普遍上升，累库压力减小，加工费回升至1100元/吨附近；苯乙烯非一体化成本8780（+200）元/吨，加工费-280（-120）。综上，本轮检修结束，苯乙烯自身供需转弱，但上游原料纯苯基本面有所改善，预计震荡，前期正套未走出，现阶段观望为宜。 行情回顾：上周苯乙烯期货震荡偏弱，指数收于8483（-0.3%），总持仓49.7（-9.6）万手，结束五连增。华东江阴港主流自提8360（-60）元/吨，江苏现货8390/8400；1月下8420/8430；2月下8460/8470；3月下8500/8530。美金盘：1/2月纸货1025/1035（-15/-）美元/吨，折8390/8440（-190/-）元/吨，进口价差-90/-122（-10/-）元/吨。在岸人民币汇率稳定在7.1。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨83798419-40-0.5%EB连二日元/吨84348454-20-0.2%EB连三日元/吨84358436-10.0%华东现货日元/吨85008420801.0%80454555.7%价差连一基差日元/吨1211120基差率日1.4%0.0%1.4%M1-M2月差日元/吨-55-35-20上游动态SC原油日元/桶553.1552.50.60.1%541.8011.32.1%乙烯美金日美元/吨86186100.0%866-5-0.6%纯苯日元/吨745572302253.1%69854706.7%即期汇率日7.167.090.060.9%7.100.060.8%苯乙烯非一体化成本日元/吨877885821962.3%84023764.5%生产利润日元/吨-278-162-116-227-51进口利润日元/吨-175-43-132-71-105 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、浙石化检修结束，供应大幅回升 国产方面：上周开工率72.7%，环比+5.9%（前值+2.2%），产量32.4（+2.7）万吨，样本产能2140万吨。国内暂无新增开停车装置，增量主要受前期重启装置负荷提升所影响。 装置动态：齐鲁石化20万吨装置于12月23日不可抗力停车。淄博峻辰50万吨装置于12月23日称短停。中化泉州45万吨PO/SM装置已重启。受原料裂解装置检修10天影响，东北一35万吨装置近日有短停意向。 11月底-12月停车322.5（+120）万吨，另有98万吨待定：中化泉州45（1个月），兰州汇丰2.5（半个月），连云港石化60，浙石化60*3（每套检修半个月），安徽嘉玺35；利华益72、安徽昊源26停车时间待定。重启78万吨：中海壳72，湛江东兴6。 新增投产：连云港60万吨/年12月26日投料，中委广东80万吨/年2月26日投料，淄博峻辰50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨PO/SM 5月10日投产，6月18日产出。安庆石化40万吨7月初投料。四川石化2.5万吨Q2投产。宁夏宝丰20万吨8月21日投产，浙石化二期60万吨（乙苯脱氢）8月22日投产。洛阳石化12万吨12月投产到乙苯工段，山东京博68万吨计划1月中交，推迟到24年一季度末投产。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 库存变动：1）1月2日，江苏港口库存6.2万吨，环比+1.4万吨（前值-0.03），维持低位。商品量4.2万吨，环比+1（前值-0.1）万吨，延期抵港等船货抵港卸货，适逢元旦下游提货一般。若近期运输顺畅，延期货源顺利抵港，港口库存有小增空间。2）12月28日，厂库14.9万吨，环比-0.7（前值+1.9）万吨，企业产销顺畅。截止元旦前，产业总库存21.3万吨，环比持平（前值+0.8）万吨，同比-19%（前值-15%），三年低位。 成本端：美国商业原油库存下降，但成品油累库明显，胡塞武装可能升级红海局势，OPEC承诺保持一致减产，上周国际油价偏强，布油收79美元/桶附近。东北亚乙烯860（0）美元/吨，华东纯苯价格7375（+105）元/吨，加工费1130（+210）元/吨，石油苯开工率79.4%（-0.7%），继续小幅回落，加氢苯开工-2.1%，港口库存增加不明显，下游除苯胺外开工均上升，利润涨跌互现。苯乙烯非一体化成本8780（+200）元/吨，加工费-280（-120）。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘下跌，进口价差持续偏高 1/2月纸货1025/1035（-15/-）美元/吨，折8390/8440（-190/-）元/吨，进口价差-90/-122（-10/-）元/吨。在岸人民币汇率稳定在7.1。 2023年11月，中国苯乙烯进口量3.65万吨，环比+1.3（前值-2.7）万吨；出口量2.72万吨，环比+0.06（前值持平）万吨，净进口0.9万吨。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 (500)(300)(100)1003005007009001,1001,3001,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、假期EPS、UPR降负明显 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24、达路旺12、珠海壬庚二期15）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40+10、利华益20、奇美35+17、星辉15、连云港石化40、安庆兴达12）；ABS（漳州奇美45+15、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60、宁波台化25、英力士60）。 【EPS】：周产量7.18万吨，环比减少1.13万吨，减幅13.60%。元旦假期因素影响，部分华东、华南、华北装置短停。（珠海壬庚二期15万吨/年装置计入样本，中国EPS产能718万吨/年） 国内EPS市场横盘整理。原油宽幅震荡，苯乙烯先扬后抑，EPS成本支撑一般，叠加需求淡季，货源流通