豆粕：到底了吗？

行情回顾 美国： ➢压榨需求整体依旧偏好，但存在边际转弱。豆油端：受益于生柴需求提振，美国豆油消费旺盛。 豆粕端：因阿根廷2023年初大幅减产可供出口向全球的豆粕数量锐减，美国豆粕接替其部分市场份额，出口数量增加推升国内现货报价。豆粕需求旺盛同样刺激美国国内压榨行业开机率持续维持高位。 ➢出口销售不佳，无利好驱动最新周度出口销售数据环比下滑；累积出口销售数量（对全球）较去年同期仍有约700万吨减量（虽在全年出口目标不断下调下，当前进度基本与往年同期持平）。 巴西：Soja - Safra 2023/24(Esses 12 estados correspondem a 96% da área cultivada) ➢播种结尾，大部分大豆仍在关键生长期截至12月23日，巴西大豆播种率为96.8%；36.8%大豆处于萌芽期，21%处于开花期，39.6%处于灌浆期。 ➢降水改善，天气预报向好发展 从短期天气预报来看，除南马托格罗索州降水依旧偏少外，其他产区降水均获得明显恢复。 1月降水预报来看，预计降雨会更加频繁，有助于土壤水位恢复，有利于处于需水量较大阶段的作物。 阿根廷： ➢新作播种顺利，降水有利大豆生长：截至1月3日，阿根廷大豆播种进度达到85.8%。 ①阿根廷大豆作物状况评级较差为2%（去年40%）；一般为56%（去年53%）；优良为42%（去年7%）。 ②土壤水分9%处于短缺到极度短缺（去年46%）；90%处于有益到适宜（去年54%），1%处于过剩（去年0%）。 ➢从未来两周天气预报来看，核心产区呈现良好降水势头，对播种的有序推进及大豆的生长发育均处于有利条件。 ➢阿根廷提高豆油、豆粕关税这一举动短期内对全球市场影响较小，且有利于阿根廷国内大豆出口积极性增加。 国内：油厂库存压力依旧较大 国内：下游养殖利润不佳继续拖累豆粕消费 美豆成本究竟看多少？ ➢美豆成本预估：以USDA成本预测报告作为每亩大豆种植成本基准，综合12月供需报告中对美豆单产预估并进行调整，预估2023/24年度美豆成本约为1170美分/蒲。 ➢巴西成本预估：以巴西最大主产区马托格罗索州的索里索种植成本为参考，综合考虑今年每亩种植成本较上一年度减少比重，以及当前干旱对其单产下调幅度，预计2023/24年度巴西大豆成本约130雷亚尔/60kg，换算后同样约为1170美分/蒲；若后续干旱超预期发展，按照马州单产最大下调幅度20%估算，则巴西马州索里索的大豆成本将高达1350美分/蒲（全巴西大豆成本将远低于此）。 1月报告能有多大影响？ ➢1月报告关注点：1）美豆定产数据（单产调整情况）；2）美国整体供需平衡表调整情况（出口与压榨调整对期末库存影响） 3）对巴西产量预估（12月报告中为1.61亿吨，相较2022/23年的1.6亿吨产量数字，仍维持增产预估；本次预估或存在同比由增产转为减产可能） ➢报告若存在利多，影响或也十分有限：回溯2023年1月13日，USDA供需报告发布，美豆单产由12月的50.2蒲式耳/英亩下调至49.5蒲式耳/英亩，但在报告发布短线小幅拉涨后影响逐渐减弱，市场仍以交易南美天气为主（此次报告同时将阿根廷产量预估从12月的4950调减至4550，巴西产量从12月的1.52亿吨调增至1.53亿吨）。 观点总结： 短期：市场将进入交易USDA供需报告时间段内，对巴西产量预估调整幅度即美豆定产数字将是最大关注点，若存在超预期下调情况，盘面或存在一定反弹，但在南美降水持续改善的背景下，报告影响程度并不会太大，持续关注南美产区天气情况。 中期：巴西产区降水逐渐回归，在后续预报天气转好下，天气炒作幅度将明显减弱，后续将进入阿根廷大豆关键期，关注点将逐渐转移至阿根廷，若降水预报持续偏好，连粕05合约价格将跟随美豆继续下行，美豆在出口销售不佳、国内压榨需求边际转弱下，或逐步向成本端趋近。 免责声明： 本研究报告仅供创元研究股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元研究股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。