油品类月报：高硫短暂回升 原油弱势难改

2024/01/05 CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 油品月度小结 情况小结：①原油：12月国际油价持续回落，WTI收跌5.03%，油价连续第三个月出现回调，四季度油价跌幅达到-17.25%，几乎抹平三季度的涨幅；②石脑油：石脑油市场由于来自俄罗斯的供应减少而紧缺，市场预期延续到2月上旬，而海上航线的紧张局势预计将进一步推迟套利货物的到达，整月石脑油相对于原油和其他成品油明显走强；③汽油：受制于美国汽油库存上升，导致美国RBOB-Brent价差收窄，汽油在12月步入；传统淡季④航煤：市场的供需基本面继续受到地区供暖和航空旅行需求的支持；⑤柴油：柴油市场的市场情绪保持稳定，交易商正在等待中国对2024年出口配额的分配，以获取供应线索，同时密切关注红海地区的局势；⑥燃料油：在需求疲软和供应充足的情况下，低硫燃料油（LSFO）市场结构和炼油利润出现下滑，高硫燃料油（HSFO）的基本面也保持平淡，来自中东和俄罗斯的持续稳定装运，市场供应充足。 原油情况：EIA库存周报-截至12月29日当周，美国原油库存减少550万桶，至4.31亿桶，预期为减少320万桶。本周美国原油库存超预期下降，因炼厂消费进一步上升，同时产量在高位。但红海地缘事件风险逐步平息，主要航运公司已经开始恢复苏伊士运河航线，油价反弹告一段落，开始回落。 燃料油情况：◼截至1月4日，新加坡低硫燃料油（LSFO）裂解价较上周下降0.14美元/桶，达到12美元/桶，12月裂解价平均为11.45美元/桶，而在11月为 10.64美元/桶，10月为5.18美元/桶。同时，M1/M2月差较上周上涨0.75美元/吨，达到6.75美元/吨。低硫的市场结构和炼油利润出现疲软迹象，主要受到需求疲软和及时且充足的供应的压力。尽管由于伊朗支持的胡塞武装最近在红海通道发动袭击，导致西至东套利窗口目前关闭，但在欧洲低硫市场存在一些预期，认为仍然可以通过绕过好望角的改道和更长的航线进行出口，绕行时间增加9日，但不影响货物整体运输量。 ◼12月，高硫燃料油的基本面同样表现平淡，来自中东和俄罗斯的持续稳定装运确保市场供应充足。但在2024年的前几个交易日，受船期延期影响，高硫燃料油现货成交贴水由年底的负值一度涨至10美元/吨，带动燃料油期货出现一轮短暂上涨，但在1月4日新加坡燃料油交易窗口，贸易商纷纷报价高硫燃料油现货，现货短缺传闻不攻自破，燃料油贴水逐步回落。新加坡高硫燃料油（380CST）裂解价较上周下跌1.13美元/桶，为-10.47美元/桶，12月裂解价平均为-11.52元/桶，而在11月为-14.02美元/桶，10月为-16.74美元/桶。与此同时，M1/M2月差较上周上涨1.64美元/吨，达到7.74美元/吨。 基本面评估 原油平衡表 产品产业链图示 资料来源：《石油贸易手册》、五矿期货研究中心 •我国主营炼厂主要通过渣油加氢制法生产低硫燃料油，通过渣油加工装置将高硫渣油中的硫含量降低，但该方法通过脱硫工艺降低芳烃含量，影响燃油的兼容性；•渣油加工生产下游产品的比例主要通过各产品的经济性来决定，目前生产低硫燃料油可以获得更高的利润，刺激炼厂加大低硫燃料油的产出。 产品产业链图示 低硫燃料油主流生产方式： 1、使用低硫原油经过蒸馏工艺生产。但使用这种原油的炼厂大部分主要加工生产汽柴油，低硫燃料油外放数量较少； 2、通过沸腾床加氢炼化装置将高硫渣油中的硫含量降低，使用脱硫工艺降低芳烃含量； 3、使用低硫渣油等调油料和高硫重质燃油进行混兑、调合生产。 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 期现市场 国际油价情况：红海事件驱动反弹后迅速回落，短期震荡而行 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 新加坡燃料油现货情况(Bunker Price) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 高、低硫燃料油月差：高硫前端月差随现货出现反弹 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 品种间价差：高低硫价差触及压力位 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润及库存 美国商业库存：11月以来持续去化 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 主要成品油裂解价差：高硫开局反弹明显 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 新加坡成品油库存：柴油库存接近5年低位、燃料油出现累库 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 富查伊拉（中东）成品油库存：较为稳定 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 欧洲（ARA）成品油库存：汽油带动总库存持续下降 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端 美国原油产量：2023年接连创历史新高 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 美国及OPEC原油产量情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 沙特原油产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 伊朗原油产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 委内瑞拉原油产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 伊拉克及阿尔及利亚原油产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 炼厂开工情况：炼厂开工率中性 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 中东新增产能汇总：23年产能全部释放，低硫供给长期宽松 05 需求端 集装箱航运市场情况：集装箱运价快速攀升，利好燃料油需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 集装箱航运市场情况：欧线运价快速攀升，利好低硫需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 油品运输市场情况：油品运输乏善可陈，反映油品需求较弱 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 干散货航运市场情况：散货价格下行，利空高低硫消费 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层