煤炭行业周报：煤价震荡，高股息助力板块估值重塑

2024.01.08 股票研究 煤价震荡，高股息助力板块估值重塑 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 行 业黄涛(分析师)邓铖琦(分析师) 报 周021-38674879010-83939825 huangtao@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.co 证书编号S0880515090001S0880523050003 本报告导读： 细分行业评级 煤炭行业周报 供需两弱，动力煤价震荡；焦炭第一轮提降落地，焦煤价格有所下降，预计降幅有限； 煤炭高股息，不仅仅是“震荡行情避风港”，助力煤炭板块估值重塑。 摘要： 投资建议：煤价震荡有支撑，值得重视的是煤炭板块在业绩有保障叠加 高股息下配置价值凸显，10.25日，兰花科创公告前三季度利润分配方 案，现金分红比例达62%，超市场预期，煤炭板块高分红价值再次彰显。推荐：1）长协焦煤：恒源煤电、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤； 2）高股息动力煤：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际；3）估值偏低，具备修复空间：华阳股份、中煤能源、新集能源、兰花科创；4）成长&转型：电投能源、甘肃能化等。 究 供需两弱，煤价震荡，后续关注港口及电厂去库节奏。1月第一周，动力证煤方面，北方港Q5500平仓价为938元/吨(+8元)，本周煤价小幅上涨，券主要受益于港口库存持续下降，需求端有小幅补库行为，截至1.5日，环研渤海港口库存周环比下降95万吨（-3.7%）。展望后市，年前动力煤将维持供需两弱态势，供给端产地安全检查趋严持续，需求端下游电厂库存充 足，长协煤保障充分，叠加海外进口煤仍有成本优势，电厂仅需采购一些报市场煤用于提高热值，需求较弱。供需两弱，判断后续煤价维持震荡，继告续关注港口及电厂去库节奏。 焦炭第一轮提降落地，焦煤价格有所下降，预计降幅有限。1月第一周，炼焦煤方面，京唐港主焦煤(山西)价格为2610元/吨(-160元)，本周钢厂利润震荡走弱，铁水产量进一步下滑，截至1.5日，样本钢厂铁水日均产量 218万吨，周环比下降3万吨。焦炭第一轮提降落地，二轮仍有提降预期，受此影响，本周焦煤港口及坑口价格均出现下滑。展望后市，国内安监持续，产地停产煤矿复产缓慢，整体供应趋紧，需求端淡季需求偏弱，但考虑到焦炭降价后钢厂利润有所恢复，且当前炼焦煤库存依然保持低位，预计焦煤价格降幅有限。 煤炭高股息，不仅仅是“震荡行情避风港”，助力煤炭板块估值重塑。本 周高股息策略继续明显跑赢市场，也成为市场当下最炙手可热的投资策略。 我们认为煤炭不仅仅是“震荡行情的避风港”，整个板块表现出的高分红高股息低估值的特征，代表了行业正在走出过去传统的周期框架，供给端未来向上弹性较小、长期保持供需紧平衡、更强的盈利的可预见性、超长久期的经营资产、板块逐步提升的分红率，都将助推行业估值走向“慢牛”行情。 行业回顾：1）截至2024年1月5日，秦皇岛港库存为585.0万吨（1.0%）。 京唐港主焦煤库提价2610元/吨（-5.8%），港口一级焦2437元/吨（-2.0%）， 炼焦煤库存三港合计160.9万吨（8.2%），200万吨以上的焦企开工率为 81.39%（1.81PCT）。2）澳洲焦煤到岸价346美元/吨，较上周上涨6美元 /吨（1.8%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低236元/吨。风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 相关报告 《国君煤炭行业数据库大全20240107》 2024.01.07 《国君煤炭行业数据库大全20240101》 2024.01.01 《煤价震荡，24Q1长协焦煤价格上涨》 2024.01.01 《进口关税恢复，炼焦煤影响较大》 2024.01.01 《煤炭行业数据库》2023.12.25 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价震荡3 1.1.市场煤：煤价上行3 1.1.1.港口市场煤价回升3 1.1.2.12月第四周坑口煤价下跌3 1.1.3.海外煤价维稳，澳煤具备价格优势4 1.1.4.港口库存下降5 1.2.年度长协价：2024年1月环比保持不变6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价维稳，海外涨跌互现7 2.1.市场煤：价格维稳7 2.1.1.港口焦煤价格下跌7 2.1.2.产地焦煤价格非跌即平8 2.1.3.澳洲焦煤价格微涨，蒙煤价格下跌9 2.1.4.港口库存增加，钢厂库存提升，下游钢铁开工率上升10 2.2.长协价：Q1焦煤长协周环比上升12 3.无烟煤：价格持平，下游尿素涨价，甲醇降价13 4.本周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘15 5.附录15 5.1.本周重要事件回顾15 5.2.上市公司本周重要公告17 5.3.主要公司盈利预测与估值18 6.风险提示19 1.动力煤数据跟踪：煤价震荡 1.1.市场煤：煤价上行 1.1.1.港口市场煤价回升 北方港市场煤价格回升。截至2024年1月5日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价938元/吨，较上周上涨8元/吨（0.9%）；黄骅港Q5000平仓价833元/吨，较上周上涨12元/吨（1.5%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价上涨8元/吨（0.9%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价上涨12元/吨（1.5%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格保持不变。截至2024年1月5日，江内徐州港 Q5500动力煤船板价为1010元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）；江内徐州港Q5000动力煤船板价为905元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。 南方港口市场煤价格上涨。截至2024年1月5日，南方宁波港Q5500 动力煤库提价为980元/吨，较上周上涨8元/吨（0.8%）；南方宁波港 Q5000动力煤库提价为870元/吨，较上周上涨12元/吨（1.4%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价持平图4：南方宁波港Q5500船板价上涨8元/吨，上涨0.8% 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.12月第四周坑口煤价下跌 12月第四周山西、内蒙坑口煤价下跌。截至2023年12月29日，山西大同Q5500动力煤坑口价为754元/吨，较上周下跌63元/吨（-7.7%）； 内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价700元/吨，较上周下跌8元/吨（-1.1%）；陕西黄陵Q5000坑口价为770元/吨，较上周持平。 图5：12月第四周山西、内蒙、陕西三坑口煤价分化 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价维稳，澳煤具备价格优势 12月第四周海外高卡煤价维稳。截至2023年12月29日，ARA港动力煤113.50美元/吨，理查德RB动力煤114.00美元/吨，纽卡斯尔NEWC 动力煤148.96美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨 0.00美元/吨（0.00%）、下跌0.17美元/吨（-0.11%）。图6：12月第四周海外高卡煤价维持稳定 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲中高卡煤价格维稳，澳煤具备价格优势。截至2024年1月4日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价94美元/吨，较上周上涨0美元/吨（0.2%）。截至2024年1月6日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高4元 /吨，较上周上涨2元/吨（97.3%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨 （0.2%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高4元/吨 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价维稳。截至2024年1月4日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价58美元/吨，较上周下跌0美元/吨（-0.3%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价47美元/吨，较上周下跌0美元/吨（- 0.2%）。 图9：印尼Q4200离岸价下跌0美元/吨（-0.3%）图10：印尼Q3800离岸价下跌0美元/吨（-0.2%） 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.港口库存下降 港口库存下降。截至2024年1月5日，秦皇岛库存585万吨，较上周 增加6.0万吨（1.0%）。截至2024年1月1日CCTD北方主流港口库 存为3363.4万吨，较上周减少244.5万吨（-6.8%）；南方港库存2948.5 万吨，较上周减少50.7万吨（-1.7%）。 图11：秦皇岛库存较上周增加6.0万吨（1.0%）图12：南方港库存减少，北方港库存减少 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价回落，国际CDFI运价下跌。截至2024年1月5日，国内OCFI 运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为38.9元/吨、27.5元/吨，较上周变化分别为：回落3.1元/吨（-7.4%）、回落2.9元/吨（-9.5%）；截至 2024年1月5日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分 别为16.50美元/吨、8.11美元/吨，较上周变化分别为：下跌0.86美元/ 吨（-4.94%）、下跌0.31美元/吨（-3.67%）。 图13：国内运价回落（元/吨）图14：国际CDFI下跌（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量减少，锚地船舶数减少。截至2024 年1月5日，秦皇岛港铁路调入量52.7万吨，较上周增加0.0万吨（0.0%）； 港口吞吐量47.7万吨，较上周减少6.0万吨（-11.2%）；截至2024年1 月5日，秦皇岛港锚地船舶数18艘，较上周减少11艘（-37.9%）；预 到船舶数12艘，较上周增加6艘（100.0%）。 图15：秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量减少图16：秦皇岛港锚地船舶数减少 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.2.年度长协价：2024年1月环比保持不变 2024年1月，北方港电煤Q5500年度长协价为710元/吨，较上月持平。 截至2024年1月5日，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价750元/吨，较 上周上涨0元/吨（0.0%）。 图17：2024年1月北方港电煤年度长协价格月环比持平 图18：秦皇岛动力煤Q5500综合交易价较上周上涨0元/吨（0.0%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 年度长协价是国家制定的电煤销售的指导价，其中港口年度长协价的计算公式为基准价+浮动价，具体为“基准价(675)*50%+(CCTD +BSPI+NECI)/3*50%”，其中CCTD为秦皇岛动力煤Q5500综合交易价(即图18)、BSPI为环渤海动力煤(Q5500)综合价格指数(即图19)、NECI为国煤下水动力煤(Q5500)价格指数(即图20)。 BSPI指数和NCEI指数下跌。2024年1月3日，环渤海动力煤 (Q5500K)731元/吨，较上期下跌1元/吨（-0.1%）；截至2024年1月5 日，NCEI(5500k):综合指数748元/吨，较上期下跌2元/吨。 图19：环渤海动力煤(Q5500K)下跌0.1%图20：NCEI(5500k):综合指数较上期下跌2元/吨（- 0.3%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 2.焦煤数据跟踪：国内煤价维稳，海外涨跌互现 2.1.市场煤：价格维稳 2.1.1.港口焦煤价格下跌 港口焦煤价