社会服务行业周报：冰雪游景气度持续，看好春节长假出行链受益

1 Table_First ! " # $ % & Table_First|Table_ReportType !"#$ !"%&#$ Table_First|Table_Summary !"#$%&'()*+,*+-*+,*./0冰雪游景气度持续，看好春节长假出行链受益 Ø 投资建议： 1）人服：12月25日-12月31日新增招聘公司数量3.5万家，新增招聘帖数8.1万个，均超去年同期，招聘市场需求企稳。中国灵工行业仍处于早期发展阶段，我们看好行业渗透率提升及头部企业市占率提升空间。23年4月以来国家相继出台专项招聘、扶持就业和稳定就业的相关政策，24年企业招聘和人力资源需求曲线有望逐步修复。建议关注科锐国际，公司招聘能力领先，招聘需求回暖后有望迎来较大弹性。建议关注北京人力，公司客户资源和规模优势领先，基础业务贡献现金牛及安全垫，外包及灵活用工业务处于高增期。 2）酒店：进入淡季，本周行业需求端环比略降，同比+63.8%，环比-2.3%。经营数据看，受 ADR同比承压影响，RevPAR同比提升放缓。旅游出行端看，三亚地区OCC同比+12.1%，带动RevPAR同比+2.3%，ADR承压；商旅端看，上海地区RevPAR（同比+48.2%）同比持续提升，环比看，上海经营数据下降。短期看，23Q4总需求维持弱复苏态势，主要上市酒企估值或有压力；中长期看，酒店需求持续高端化推进下，头部酒店企业更易满足需求不断升级，24年需求修复下具有强成长性的酒店企业估值+盈利释放更加可观。建议关注：锦江酒店：公告4.6亿收购锦江国际100%股权，收购有利于完善品牌矩阵，优化品牌结构，实现从经济型、中端至高端酒店的全面覆盖，形成多业态品牌布局，提升公司核心竞争力。华住集团，公司23Q3RevPAR恢复至2019年同期的129%。君亭酒店：公司23Q3业绩受筹开直营酒店，以及将汇和君亭酒店转租商业物业退还原业主，并由原业主直接和第三方签订租赁协议一次性计提资产处置损失影响，表观业绩承压，23Q3经营数据显示经营情况持续修复，中短期持续关注新店爬坡结束释放利润。 3）免税：国际客流恢复不及预期，免税业务承压下免税协议重签，免税商和渠道商利益再平衡。关注王府井，23Q1-3奥莱业务增速领先，海南第一家有税购物中心开业。同时新增免税业务，全牌照免税运营商即将成型，兼顾疫情后线下场景消费复苏+市内免税巨大空间。关注机场物业方上海机场、白云机场，看好免税客单价提升。 4）化妆品：根据青眼数据，2023年中国化妆品行业整体规模为7972亿元，同比增长5.2%。1）分渠道看，线上占比小幅提升，抖音扩张势能强劲：线上销售额4046亿元，同比+10%，占比51%，+2.2pct；线下销售额3926亿元，同比+0.76%，占比49%，-2.2pct。线上渠道中淘系销售额2002亿元，同比-12%，占比22.6%；抖音销售额1684亿元，同比+47%，占比16.9%；线下渠道中百货销售1614亿元，同比+1.6%，占比20.2%；CS渠道销售额1470亿元，同比+2.1%，占比18.4%。2）分国别看，国货增速亮眼占据半壁份额，日韩大幅下滑：国产/欧美/日本/韩国/其他外资销售额同比分别+21%/ -0.6%/ -17%/ -26%/ +36%，占比分别为50%/ 31%/ 9.7%/ 6.6%/ 2.6%。3）分品类看，护肤依然占据主流：护肤/彩妆/身体护理/洗护/香水销售额同比分别+0.1%/ +13.5%/ +18%/ +13.1%/ +11.4%，占比分别60.5%/ 21.3%/ 8%/ 7%/ 3.2%。4）分功效看，抗衰为最热门赛道：抗衰/舒缓修护/美白祛斑销售额同比分别+30.5%/ +6.9%/ -5.2%，占比分别38%/ 20.5%/ 12.6%。国货崛起、渠道分化态势持续，抗衰产品仍为考验品牌商研发及推高端产品能力的重要选项。长期推荐全要素能力优异的珀莱雅，深耕重组胶原蛋白赛道商业化研发领先的巨子生物；关注管理层顺利换届、地产剥离落地、新品带动化妆品毛利率提升的福瑞达。 5）旅游：关注增量项目、客流改善预期，以及出入境政策边际改善带来的需求释放。推荐长白山，三重交通改善同时兼备冰雪游全产业链，受益冰雪旅游火爆。建议关注祥源文旅，高质量景区资产注入，公司高效运作及优质经营能力带动客流及客单价提升。建议关注众信旅游、岭南控股、中青旅，出境游复苏可期，政策边际改善，关注后续需求释放及新增航班预期。 6）教育：!"#$%&'()*+,-./AI01234!")56789:;<=>=?#$@A)BCD4EFGHIJKL)H4AMNOPQRSTHU!")VWXYZ[\)]^D4@_`abcde)f/>ghijklmnop(.qrhist)uvhiA%wxXeRyz{|}~ÄÅÇ>!"ÅÉÑÅÖÜ!"Åáà!"Åâä!"R Ø 风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；原材料价格波动；政策变动 Table_First|Table_ReportDate !"#$ 2023%1&7' Table_First|Table_Rating !"#$%&'()*+ Table_First|Table_Chart (%)*+,-./01 2345 Table_First|Table_Author !"# $%& !"#$%&'S0210522050006 ()'czl3792@hfzq.com.cn !"# '() !"#$%&'S0210523040002 ()'Isl3916@hfzq.com.cne Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport ,678 *+,-./"01212.25-12.313'456/789:;<=>?@-2023.12.31 *+,-./"01212.18-12.243'AB<=CDEB9FGHIJKLMN,@-2023.12.24 *+,-./"01212.11-12.173'6OP<=QRST9UVHIW"XYZ[@-2023.12.17 !"#$%%&'()%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%*+,-./01234567 -30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%2023-01-052023-03-222023-06-052023-08-152023-10-31!"#$(%&)'(300 '()*+ %!"#$%%&'() 2 *+,-./01234567 ,-./#$|0123 !"#$ 1 9:;<=> .................................................................................................... 4 1.1 ?@AB#$CD ............................................................................................ 4 1.2 EFCD ........................................................................................................... 4 1.3 GHCD ........................................................................................................... 4 1.4 IJKCD ....................................................................................................... 5 1.5 LMCD ........................................................................................................... 5 1.6 NOCD ........................................................................................................... 6 2 9:*PQR .................................................................................................... 9 2.1 *+S9:!"#$TUVWXY-1.14%Z[\]^300XY1.83pp .......... 9 2.2 _`S9:abc+46.4%Z.def+39.4% .................................................. 9 2.3 ghS9:*+ghijklm ..................................................................... 10 3 n*Yopq .................................................................................................. 11 4 9:rCDPs .............................................................................................. 13 4.1 ?@AB#$CD .......................................................................................... 13 4.1.1 :tuvYo .................................................................................................. 13 4.2 EFCDT23M12W4Z12.24-12.30W .......................................................... 13 4.2.1 *+wxPs .................................................................................................. 13 4.2.2 *+yzPs .................................................................................................. 15 4.2.3 {|}~wxPs .......................................................................................... 16 4.2.4 {|}~yzPs ...................