2024年A股市场是否具备风格转换的条件？

2024年01月07日 2024年A股市场是否具备风格转换的条件？ 核心观点： 分析师 分析师助理：周美丽，王雪莹 ⚫大 盘与小 盘风 格转 换 影 响 因 素：（1）当M1、M2增 速 上 升 时 ，大 盘 占 优 可 能性 增 加，当两 者正 剪 刀 差 扩 大 或 者 负 剪 刀 差 收 窄 时 ，大 盘 风 格 相 对 占 优，反 之亦 然 。（2）大 小 盘 风 格更 多 与 资 金 面 有 关 ，在 存 量 博 弈 阶 段 ，小 盘 相 对 占 优 ，在 增 量 资 金 加 速 入 场 阶 段 ，大 盘 占 优 可 能 性 更 大 。（3）历 史 回 顾 来 看 ，市 场 的牛 熊 转 折 点 附 近 容 易 出 现 大 级 别 的 风 格 转 换。 相关研究 2023-12-29，2024年全球大类资产配置展望：全球资产定价环境徐启新章2023-12-14，大类资产配置研究：美联储降息步伐或更快临近，全球资产定价环境转变2023-12-13，2023年12月中央经济工作会议对投资的启示2023-12-09，12月份中央政治局会议精神解读：“以进促稳，先立后破”的投资启示2023-12-07，2024年港股市场投资策略展望：待势乘时2023-12-06，格物·鼎新——2024年A股市场投资策略展望2023-11-03，2023年A股三季报业绩行业全面拆解与结构展望2023-10-31，中央金融工作会议对资本市场影响深远2023-10-30，国内投资环境边际向好，A股上行动能已开启2023-10-19，十载初折桂，百年新征程——““带一带””的宏观意义与主题投资机会2023-09-27，四季度A股市场投资展望：关键因素决定市场走势2023-09-03，银河证券A股中报全景与后市配置建议2023-08-29，银河证券点评报告：“组合拳”逐步落地。A股布局可期2023-08-21，银河证券策略研究点评报告：为什么5年期以上LPR没有调降？2023-07-25，7月中央政治局会议解读：提振A股市场，把握主线投资机会2023-07-03，2023年A股市场中期投资展望：时蕴新生，秉纲执本“2023-5-21，可持续高质量发展专题：中国特色估值体系重塑“中国元素”与投资逻辑再审视 ⚫2024年大小 盘 风 格 转 换 展 望 ：展 望2024年 ， 国 内 经 济 稳 定 恢 复 ， 宏 观 流 动性 维 持 相 对 宽 松 ， 预 计M2同 比 增 速 维 持 高 位 、M1同 比 增 速 震 荡微 升、M1-M2增 速 差有 待 提 升；机 构 投 资 者 持 股 比 例 小 幅 上 升 ，新 发 基 金 份 额 尚 缺 乏 增长 动 力 ，但 政 策 引 导 中 长 期 资 金 入 市 有 利 于 增 加 股 市 增 量 资 金 ；下 半 年 美 国 货币 政 策 迎 来 拐 点 ，美 债 收 益 率 大 方 向 向 下 ，外 资 净 流 出 幅 度 有 望 收 窄 。同 时 ，市 场 情 绪 回 升 需 要 时 间 ，仍 需 观 察 政 策 力 度 及 海 外 因 素 扰 动 。因 此 ，预 判2024年 总 体 上 小 盘 股 相 对 占 优 ， 但 下 半 年 大 盘 股 局 部 占 优 可 能 性 逐 渐 增 大。 ⚫成 长与价 值风 格转 换 影 响 因 素：（1）经 济 增 速 上 升 、 制 造 业 景 气 程 度 提 高 ，则 成 长 风 格 更 容 易 占 优 ；当 经 济 增 速 下 行 、制 造 业 景 气 程 度 环 比 收 缩 时 ，价 值风 格 容 易 占 优 。（2）当 中 美 利 差 明 显 收 窄 时 ，成 长 风 格 占 优；当 中 美 利 差 明 显扩 大 的 时 候 ，价 值 风 格 占 优。（3）当M1、M2增 速 上 升 时 ，成 长 占 优 可 能 性 增加；从M1-M2剪 刀 差 来 看 ，当 正 剪 刀 差 扩 大 或 者 负 剪 刀 差 收 窄 时 ，成 长 风 格相 对 占 优，反 之 亦 然。（4）从 国 证 成 长 和 国 证 价 值 的 业 绩 增 速 差 来 看 ，当 两 者的 业 绩 增 速 差 扩 大 时 ，成 长 风 格 占 优 可 能 性 增 大。（5）当 市 场 风 险 偏 好 低 时 ，投 资 者更 喜 欢 追 逐 价 值 股。以 上 证 综 指 为 例 ，牛 市 时 ，成 长 风 格 占 优 可 能 性 相对 较 高 ； 熊 市 时 ， 价 值 风 格 占 优 可 能 性 相 对 较 高。 ⚫2024年 成 长与价 值 风 格 转 换 展 望 ：国 内 经 济持 续 稳 定恢 复，利 好 价 值 股，美联 储 降 息 预 期 升 温 ，下 半 年 有 望开 启 降 息 ，美 债 利 率 下 降 、中 美 利 差 收 窄 ，均有 助 于 对 利 率 更 敏 感 的 成 长 股 占 优；国 内 宏 观 流 动 性 维 持 相 对 宽 松 ，预 计M2同 比 增 速 维 持 高 位 、M1同 比 增 速 震 荡 、M1-M2增 速 差 收 窄 幅 度 有 限 ，相 对 利好 价 值 股 ；伴 随国 内 宏 观 经 济修 复，成 长 股 与 价 值 股 增 速 差 预 计 呈 缩 小 趋 势 ，相 对 利 好 价 值 股 ；2024年A股 震 荡 向 上 概 率 较 大 ， 但 当 前 国 际 地 缘因 素扰 动不 断 ，对投 资 者 风 险 偏 好 存 在 扰 动 。综 合分 析，2024年 上 半 年 成 长 价 值 风 格相 对 均 衡 ， 但 随 着 海 外 货 币 政 策 转 向 ， 下 半 年 成 长 股 占 优 可 能 性 逐 步 上 升。 ⚫风 险 提 示：海 外货 币 政 策超 预 期 风 险，国 内稳 增 长政 策不 及预 期 风 险，市 场情 绪不 稳 定风 险。 目“录 （带）小盘VS大盘：小盘占优....................................................................................................................................................3（二）成长VS价值：价值占优....................................................................................................................................................4 （带）宏观流动性与大小盘风格转换...........................................................................................................................................6（二）增量资金与大小盘风格转换...............................................................................................................................................7（三）A股市场走势与大小盘风格转换.......................................................................................................................................8 三、2024年成长、价值风格投资展望.......................................................................................................................................9 （带）经济增速与成长价值风格转换...........................................................................................................................................9（二）中美利差与成长价值风格转换.........................................................................................................................................10（三）宏观流动性与成长价值风格转换.....................................................................................................................................10（四）业绩增速与成长价值风格转换.........................................................................................................................................11（五）市场风险偏好与成长价值风格转换................................................................................................................................11 四、综合研判..............................................................................................................................................................................12 五、风险提示..............................................................................................................................................................................13 带、2023年A股风格表现 （带）小盘VS大盘：小盘占优 2023年，小 盘 风 格 相 对 大 盘 风 格 占 优 。其 中 ， 沪 深300下 跌11.38%， 大 盘 指 数 下 跌12.42%，中 证1000下 跌6.28%， 小 盘指 数 下 跌4.09%。从 中 证1000/沪 深300、小 盘 指 数/大 盘 指 数 判 断 风 格转 换，2023年 以 来 大 小 盘 风 格切 换 频 繁 ，但 仍 具 有 占 优 风 格 ：1月 上 半月大 盘 指 数 占 优 ；1月 下 半月至4月 上 半 月小 盘 指 数 总 体 占 优 ；4月 下 半 月 至5月上 半 月大 盘 指 数 占 优 ；5月下 半 月小 盘 指 数占 优 ；6-8月 大 盘 指 数 占 优 ；9月至12月 上 半 月小 盘 指 数 总 体 占 优；12月 下 半 月 大 盘 指 数 占 优。如图1、2所 示 。 资料来源：Wind，