汽油库存压制芳烃醇利润修复良好

姓名：肖彧期货从业证号：F3083960投资咨询证号：Z0016296姓名：杨黎期货从业证号：F031079252024年01月06日 01周度观点 02周度重点 CONTENTSCONTENTS 周度观点 PX观点与策略 上周主要观点：供需面来看，PX供增需减，PTA装置本周存有超预期降负现象，但是由于本周成本驱动因素较为明显，原油价格企稳反弹支撑下游化工品绝对价格，PX现货价格也低位反弹，PX利润扩张，叠加周中国家政策中止对台湾PX进口关税优惠政策，刺激盘面成为助推剂。由于进口成本增加，市场对于远月PX供应或阶段性不足叠加投产错配等预期，市场充分计价。策略建议：上期月报中提及中长期底部做多，目前已有盈利，估值方面触及上边际，原油涨势放缓，建议多单减仓部分止盈离场后多单继续持有 本周走势分析：节后PX盘面价格高位回落，周二开盘冲高后逐步回落，成本支撑有限，叠加国内商品情绪整体偏冷，PX未能延续涨势后转为回调走势，1月4日亚洲PX市场收盘价1020美元/吨CFR中国和997美元/吨FOB韩国，较前一交易日+6美元/吨 本周主要观点：供需面来看，PX供需格局周内略有好转，供减需增，叠加上游成本端涨势放缓改为低位震荡后，自身利润被动扩张，PXN回升至高位，但是绝对价格方面，由于成本端支撑有限，叠加周度EIA汽油库存再度超预期累库，对芳烃价格产生新的压制。短期认为芳烃价格仍然处于回调格局中，自身供需无法提供足够的上行驱动，带动聚酯链整体走强，不过更长周期来看，投产错配的预期仍在，中长期供需偏紧格局无法改变。策略建议：短期多单谨慎持有，建议暂时回避，等待充分回调结束后介入多单，短空中多逻辑维持 •供给端：本周PX-中国开工率80.28%，环比下跌5.28%，周内PX装置运行来看彭州石化负荷恢复，中化泉州负荷降到7成，恒逸文莱装置停机，PX-亚洲开工率73.79%，环比下跌3.65%，预计下周广东石化重启，负荷略有回升•成本利润：相比节前，PX绝对价格变动不大，但是由于原油价格涨势放缓，更多为低位震荡格局，石脑油持续走弱，给出PXN利润扩张空间，本周PXN环比节前上涨4.7%至364美元/吨，不过由于周四EIA汽油数据显示月末汽油库存超预期累库，预计后续会进一步压缩汽油调油利润，芳烃绝对价格和PXN预计有所承压；非一体化利润方面，PX-MX价差持续收敛，预计将进一步压制亚洲PX负荷的提升意愿。亚洲石脑油裂解价差继续疲软，需求前景仍不容乐观。一些石脑油裂解装置因利润太低考虑进一步下调开工率。台塑石化公司将麦察地区的石脑油裂解装置的开工率调低至75%•进出口：韩国12月1-20日PX出口总量约26.8万吨。出口至中国19.2万吨，中国台湾6.6万吨，巴西1万吨•需求：本周PTA负荷再次回升至高位，给与PX需求一定支撑，本周PTA负荷83.49%，环比节前上涨2.07%，聚酯负荷整体表现尚可，目前负荷维持在88%附近震荡运行 风险提示：原油价格宽幅波动 TA观点与策略 上周主要观点：成本端驱动向上与供需边际好转共振，叠加化工品市场氛围偏暖，推动聚酯产业链价格重心上移，本周聚酯全产业链去库，PX绝对价格支撑下，PTA很难走弱。PTA本周多套装置再度下调负荷，供应端变量较多，供需边际有所好转，市场对于12月份累库预期稍有松动，累库压力缓解，聚酯开工高于季节性均值，需求端利好犹存 本周走势分析：本周PTA盘面呈高位回落态势，年后第一个交易日高开后逐步回落，成本端支撑不足，PX现货价格多为震荡，未能持续提供上行驱动，自身供需面环比恶化，导致价格走弱。华东市场PTA现货价格下探，商谈参考5850附近，1月主港交割报盘05贴水35-42，递盘05贴水45-50，2月主港交割报盘05贴水35-45，递盘05贴水45附近，持货商正常出货，贸易及聚酯维持零星刚需，观望气氛较多 本周主要观点：成本驱动依然较为明显，本周PTA供需面稍有恶化，自身负荷提升，但是供需面所带来的波动远不及成本端，现货加工费相较于节前稍有走弱，但是05合约盘面利润再次扩张，可见成本端的波动更为剧烈。在目前成本端，尤其是PX无法提供明显的上行支撑时，短期PTA价格有所承压，叠加周四EIA汽油库存超预期累库将进一步打压芳烃价格。策略建议：目前来看PTA价格整体处于回调的格局之中，对于周内触及6000左右的高点，此时估值来看已经接近上边际，且现货加工费仍然处于压缩过程中，盘面加工费来看在利润偏高的情况依然还可以逢高做空加工费，单边建议观望或者轻仓试空，中长期逢低做多逻辑维持 •供给端：本周PTA开工率83.49%，环比节前上涨2.07%，预计下周负荷依然维持83%附近震荡运行•成本利润：现货加工费高位回落，节前最后一周加工费较好，本周供需恶化，叠加部分利润被PX端占据，环比压缩16.3%至357.6元/吨，后续来看加工费仍然有一定的压缩空间•库存：本周PTA工厂库存在4.05天（-0.03天）；聚酯工厂PTA原料库存7.06天（-0.18天），整体来看，节后下游补货多是刚需，市场并不缺货，尾盘天气影响局部有所受限，工厂库存相对稳定•进出口：11月中国PTA进口0.01万吨，较上月减少0.08万吨，跌幅为89.11%。2023年1-11月累计进口量为2.19万吨，较去年同期减少3.78万吨，跌幅为63.32%。11月中国PTA出口26.92万吨，较上月减少2.09万吨，跌幅为7.19%。2023年1-11月累计出口量为329.10万吨，较去年同期增加8.68万吨，增幅为2.71%。中国PTA净出口26.91万吨，增速-6.94%，环比下跌10.43%•需求：聚酯负荷表现尚可，整体维持在88%高位震荡运行，但下游利润环比压缩严重，短纤、长丝部分品种均出现亏损情况，不过聚酯原料仍然处于回调的格局之中，预计下周聚酯加工费或略有好转。长丝产销表现不佳，本周长丝成品库存持续累库。终端负荷环比走弱，纺织淡季之下，外贸报价打样稍有下达，多为年后订单做准备，但整体仍以中小订单为主，元旦假期后开机率逐渐下降。目前市场当季面料成交气氛下降，预计下周织造开工负荷存逐渐走弱预期 风险提示：原油/PX价格波动情况，聚酯负荷超预期回落，装置重启动态 EG观点与策略 上周主要观点：当价格上涨利润修复时，交易逻辑会转变为供应恢复，追涨风险收益比不高。而且高库存下的边际去库下价格的上方高度有限。策略建议：月报中提及05合约低位轻仓试多，目前已有盈利，多头头寸维持，未参与者不建议此时追多，事件冷却后恐面临回调，但对于2024年全年EG价格中枢的上移的预期来看，中长期EG仍然维持逢低做多逻辑 本周走势分析：本周乙二醇先扬后抑，周一价格大幅上行随后逐步回调，周五午后再度大涨领涨聚酯链，相比聚酯链其余品种，周内走势相对较强。现货方面，市场商谈4405-4410；下周现货商谈4415-4420；1月下期货商谈4435-4440；基差方面现货贴水05合约130/136；下周现货贴水05合约118/122；1月下期货贴水05合约100/102 本周主要观点：本周二节后第一交易日，乙二醇配合焦煤盘面大涨，煤化工氛围偏好，叠加港口大雾封航，导致港口库存持续去库等因素，盘面开启新一轮上行，但是随后焦煤未能延续涨势，叠加原油价格回落，成本端支撑转弱，不过港口库存去库格局偏好，提供持续的上行驱动，周五盘面价格再度上行，部分资金押注供应端实践未完结，本周乙二醇各加工费修复情况良好。策略建议：对于24年全年价格中枢上移的预期，中长期EG仍然维持逢低做多逻辑 •供给端：本周国内乙二醇总产能利用率在55.95%（+0.50%），其中一体化装置产能利用率58.28%（-0.61%）；煤制乙二醇产能利用率51.71%（+2.94%），整体供应变量不大，预计下周持稳运行为主 •库存：华东主港地区MEG港口库存总量102.41万吨，较上一统计周期减少1.99万吨，降幅1.91%。周内主港发货尚可且天气影响下部分港口仍有封航，本周库存延续去化趋势•成本利润：石脑油、甲醇、煤价走弱，乙烯价格持稳运行，成本支撑不足，但是乙二醇自身利润被动扩张，受益于自身供需情况有所好转和港口库存压力缓解等因素，相比节前各生产工艺加工费均有回升，其中石脑油一体化利润-944.86元/吨，环比上涨26.8%（+345.7元/吨），甲醇制加工费-1313.6元/吨，环比上涨14.1%（+214.9元/吨），煤制利润-1145.5元/吨，环比上涨9.6%（+121元/吨）•进出口：11月我国乙二醇当月进口量为69.33万吨,累计进口量为656.76万吨，进口量环比升0.49%，进口量同比升26.91%，累计进口量比去年同期降5.59%。由于我国从沙特进口EG占比巨大，因此红海航线问题和沙特装置降负对盘面刺激明显，目前沙特已经明确处于停车状态的装置有4套，分别为Sharq三套合计160万吨及JUPC一套70万吨，合计产能在230万吨左右。后期也不排除还有进一步扩大减产的计划。从沙特地区总的产能来看，目前其东西两岸装置共涉及MEG产能755万吨，今年1-10月份我国总计从沙特进口乙二醇298万吨，月均在30万吨附近，月均占比近50%•需求：聚酯产销超季节性回落，节后纺织企业备货意愿不强，叠加聚酯加工费持续亏损，厂商让利促销空间有限，长丝成品库存连续两周累库，POY成品库存15.4天（+1.6天），FDY成品库存17.5天（+0.6天），DTY成品库存23.1天（-0.7天） 风险提示：港口封航解封情况，海外装置供应恢复，成本支撑情况 PF观点与策略 上周主要观点：尽管本周天气降温明显，但是短纤无明显利好，当前部分纯涤纱企业仍仍有前期订单可做，但多数企业纯涤纱企业已基本进入收尾阶段、货等单、累积库存为主。据了解，多数羽绒服面料及胆布中所用的“100%聚酯”主要为涤纶长丝，多不涉及涤纶短纤；而且当前羽绒服出口订单多已交付完毕，外贸订单并未出现大批量补单及返单情况。短纤累库幅度加大，加工费快速压缩，目前利润已经跌至8个月以来的最低值，后续不排除短纤工厂压力多大而负反馈加深。策略建议：PF单边跟随PTA操作为主，绝对价格跟随成本端波动，TA-PF价差做阔头寸维持，不过后续利润压缩空间有限 本周走势分析：短纤盘面价格震荡回落，价格重心有所下移，绝对价格跟随聚酯成本处于回调格局之中，自身供需驱动有限，现货方面，江苏市场涤纶短纤现货价格跌30到7225自提。成本及供需均弱，短纤价格震荡下跌。目前现货一口价商谈7210-7250自提，偏高7300附近，偏低7150附近自提；基差主流03-100到-80，偏低03-200到-150 本周主要观点：本周成本和供需双弱，自身加工费被上游压制，生产利润持续亏损，此外，元旦假期归来，纱厂工厂返乡意愿提升，负荷回落，对涤短原料备货更为谨慎，买涨不买跌意愿明显，导致短纤库存持续累库，价格相对承压。策略建议：PF单边跟随PTA操作为主，绝对价格跟随成本端波动，TA-PF价差做阔头寸维持，不过后续利润压缩空间有限 •供给：短纤开工率本周逆势上行，环比节前上涨2.18%至79.38%，预计下周短纤负荷持稳运行 •库存：中国涤纶短纤工厂权益库存11.89天，较上期上升1.09天；物理库存18.79天，较上期上涨0.97天。周内短纤价格区间震荡，然需求疲弱升温下，整体入市积极性不高，采买多偏于刚需，短纤企业有所累库利润：上游利润扩张，压缩下游聚酯利润，长丝和短纤加工费均出现不同程度压缩，本周加工费环比压缩15.3%（-141.15元/吨）至778元/吨，亏损幅度较大•需求：纯涤纱行业平均开工率在78.43%，环比下跌0.5%。元旦假期归来，纱厂工厂返乡意愿提升，叠加内外贸订单缺乏下，本周涤纱开工率延续下滑趋势；纯涤纱原料备货平均10.05天，较上周下降0.20天。担忧外围局势不稳，本周期内纱厂补货积极性欠佳，企业仍以刚需备货为主，周备货较上周窄幅下滑；预计1月10日开始，部分纱厂或陆续进入休假阶段，后续涤纶短纤市场供