12月PMI回落，板块底部震荡

投资建议 12月PMI回落，内需有待提振。2023年12月PMI录得为49.0%，环比下降0.4pct；服务业PMI为49.3%，与上月持平。出行消费相关的服务行业市场活跃度偏弱，航空运输、住宿、居民服务等行业商务活动指数均低于46.0%。总体来看，随着疫后客流修复在2023年已接近完成，预计2024年服务业整体将回归温和增长，对消费需求拉动作用有所减弱，内需有待提振。 北向继续流出，低估值受青睐。2024年第一周，大消费板块北向资金净流出27.7亿元，延续了去年12月的趋势，板块承压较为明显。分行业看，防御性较强的低估值高股息板块受到青睐，因此家用电器、轻工制造本周分别净流入3.7亿元、2.6亿元。 继续底部震荡，优先布局龙头。由于当前基本面反转的信号尚不明确，消费板块依然处于底部震荡阶段。但大消费板块的估值水平已有明显回落，当前中证消费、中证可选指数PE TTM分别为25.6X、15.9X，均处于历史低位。风险收益比回归到合理区间，可以加大布局力度，尤其是韧性更强的行业龙头。 展望后市，板块性价比较高，继续保持乐观。行业配置上，业绩确定性仍是第一位，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 行情回顾 涨跌幅：上周各行业多数下跌，食品饮料（-4.9%）、美容护理（-4.0%）、传媒（-3.0%）板块跌幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1241.3亿元，周环比下跌-4.5%，占A股整体日均成交额的16.9%。 交易动态 A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-71.7亿元；股东减持-9.4亿元;新发基金+4.1亿元;融资资金+89.0亿元;陆港通资金-199.5亿元。 主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，食品饮料、传媒、商贸零售板块主力资金净流出金额居前。恺英网络（传媒）、天娱数科（传媒）、美的集团（家用电器）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，食品饮料、传媒、美容护理净流出额居前。美的集团（家用电器）、格力电器（家用电器）、海尔智家（家用电器）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周传媒、社会服务、轻工制造行业南向资金净流入居前。腾讯控股（传媒）、猫眼娱乐（商贸零售）、星空华文（传媒）南向资金净流入金额居前。 市场情绪：融资交易占比7.0%（上期为7.1%）；沪市换手率0.7%（上期为0.7%），深市换手率1.6%（上期为1.6%）。 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位79.4%（上周79.7%），灵活配置型基金估算仓位64.1%（上周64.1%）。 热点题材：旅游出行、在线教育、家用轻工精选、白色家电精选、网络游戏。 风险提示 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 1、市场观点：12月PMI回落，板块底部震荡 12月PMI回落，内需有待提振。2023年12月PMI录得为49.0%，环比下降0.4pct；服务业PMI为49.3%，与上月持平。出行消费相关的服务行业市场活跃度偏弱，航空运输、住宿、居民服务等行业商务活动指数均低于46.0%。总体来看，随着疫后客流修复在2023年已接近完成，预计2024年服务业整体将回归温和增长，对消费需求拉动作用有所减弱，内需有待提振。 图表1：制造业PMI 图表2：服务业PMI 北向继续流出，低估值受青睐。2024年第一周，大消费板块北向资金净流出27.7亿元，延续了去年12月的趋势，板块承压较为明显。分行业看，防御性较强的低估值高股息板块受到青睐，因此家用电器、轻工制造本周分别净流入3.7亿元、2.6亿元。 图表3：大消费北向资金净流入金额 图表4：消费一级行业北向资金净流入金额 继续底部震荡，优先布局龙头。由于当前基本面反转的信号尚不明确，消费板块依然处于底部震荡阶段。但大消费板块的估值水平已有明显回落，当前中证消费、中证可选指数PE TTM分别为25.6X、15.9X，均处于历史低位。风险收益比回归到合理区间，可以加大布局力度，尤其是韧性更强的行业龙头。 展望后市，板块性价比较高，继续保持乐观。行业配置上，业绩确定性仍是第一位，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 图表5：中证消费指数PE TTM 图表6：中证可选指数PE TTM 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2024/1/2-2024/1/5）上证指数收报2929.2点，下跌-1.5%；深证成指收报9116.4点，下跌-4.3%；创业板指收报1775.6点，下跌-6.1%；科创50收报807.7点，下跌-5.2%。 从主要消费大盘指数看，表现不及市场。中证800消费指数收报16607.6点，下跌-4.7%； 中证800可选指数收报4724.0点，下跌-2.7%。 图表7：A股大盘涨跌幅（%） 图表8：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，上周各行业多数下跌，食品饮料（-4.9%）、美容护理（-4.0%）、传媒（-3.0%）板块跌幅居前。 图表9：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2024/1/2-2024/1/5）A股成交额整体有所上涨。两市日均成交额7337.5亿元，周环比上升3.0%。 其中大消费行业整体日均成交额1241.3亿元，周环比下跌-4.5%，占A股整体日均成交额的16.9%。 图表10：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看，行业间出现分化。传媒（396.9亿元）、食品饮料（234.4亿元）、家用电器（122.5亿元）板块日均成交额居前，社会服务（35.2%）、家用电器（21.0%）、美容护理（5.8%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表11：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2024年1月5日，A股整体PE为16.3，处于历史30.2%的分位水平；沪深300指数PE为10.7，处于历史17.9%的水平。 当前A股整体风险溢价为3.5%，处于2015年以来94.8%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为25.6，处于历史24.3%的水平；中证800可选指数PE为15.9，处于历史10.7%的水平。 图表12：Wind全A指数PE估值水平 图表13：沪深300指数PE估值水平 图表14：A股风险溢价 图表15：中证800消费指数PE估值水平 图表16：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表17：A股大消费一级行业PE估值 图表18：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表19：A股流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业均呈现主力资金净流出状态，食品饮料（-35.3亿元）、传媒（-27.0亿元）、商贸零售（-14.0亿元）板块主力资金净流出金额居前；食品饮料（-2.9%）、商贸零售（-2.7%）、农林牧渔（-2.7%）板块主力资金交易额占比较高。 图表20：本周主力净流入额排名（亿元） 图表21：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周恺英网络（传媒，3.6亿元）、天娱数科（传媒，3.4亿元）、美的集团（家用电器，2.8亿元）主力资金净流入金额居前；热威股份（家用电器，16.9%）、爱仕达（家用电器，16.4%）、中源家居（轻工制造，15.2%）主力资金净流入率居前。 图表22：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金大多呈净流出，其中食品饮料（-25.3亿元）、传媒（-9.1亿元）、美容护理（-4.1亿元）净流出额居前。美容护理（3.7%）、食品饮料（2.7%）、家用电器（0.8%）板块北向资金交易额占比较高。 图表23：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表24：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2024年1月5日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（2403.9亿元）、家用电器（1395.4亿元）、传媒（394.2亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（9.7%）、食品饮料（4.8%）、美容护理（3.5%）。 图表25：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表26：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周美的集团（家用电器，17.0亿元）、格力电器（家用电器，9.7亿元）、海尔智家（家用电器，3.0亿元）北向资金净流入金额居前；贵州茅台（食品饮料，-60.9亿元）、五粮液（食品饮料，-21.3亿元）、三花智控（家用电器，-15.6亿元）北向资金净流出金额居前。 图表27：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2024年1月5日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1429亿元）、美的集团（家用电器，748亿元）、五粮液（食品饮料，224亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为珀莱雅（美容护理，20.0%）、美的集团（家用电器，19.2%）、洽洽食品（食品饮料，16.1%）。 图表28：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周传媒（6.9亿元）、社会服务（1.8亿元）、轻工制造（1.2亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2024年1月5日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（3075.0亿元）、社会服务（1019.8元）、纺织服饰（416.2亿元）。 图表29：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表30：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周腾讯控股（传媒，68.0亿元）、猫眼娱乐（商贸零售，0.7亿元）、星空华文（传媒，0.6亿元）南向资金净流入金额居前；美团-W（社会服务，-31.4亿元）、华润啤酒（食品饮料，-12.2亿元）、李宁（纺织服饰，-10.1亿元）南向资金净流出金额居前。 图表31：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2024年1月5日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，2640亿元）、美团-W（社会服务，678亿元）、快手-W（传媒，271亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为国美零售（商贸零售，59.7%）、晨鸣纸业（轻工制造，42.6%）、希望教育（社会服务，36.3%）。 图表32：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比7.0%（上期为7.1%）。 本周偏股混合型基金估算仓位79.4%（上周79.7%），灵活配置型基金估算仓位64.1%（上周64.1%）。 本周沪市换手率0.7%（上期为0.7%），深市换手率1.6%（上期为1.6%）。 图表33：A股融资交易占比（%） 图表34：开放式基金持仓水平 图表35：沪市日度换手率 图表36：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表37：A股大消费热点题材（截至2024/1/5） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表38：A股大消费连续上涨个股（截至2024/1/5） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表39：A股大消费短线强势个股（截至2024/1/5） 5.3.3、短线突破 短线突破，指向上有效突破5、10、20日均线。 图表40：A股大消费短线突破个股（截至2024/1/5） 6、风险提示 疫情反复风险：若疫情重新大范围扩散，大消费整体恢复可能延迟。 居民消费意愿不足风险：经济阶段性承压影响居民收入预期，可能减少或推迟消费。 市场波动风险：短期市场波动不确定性强，可能影响结论准确性。